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商趣網(wǎng)解析民營企業(yè)不同階段的資本運(yùn)作: 劉向林 2017-11-9 17:45; 在這影響民營企業(yè)成長發(fā)展的諸多要素中,，企業(yè)的資本運(yùn)作策略對(duì)企業(yè)的發(fā)展也起著至關(guān)重要的作用,，本文對(duì)現(xiàn)代民營企業(yè)資本運(yùn)作現(xiàn)狀進(jìn)行分析和研究,，商趣網(wǎng)指出了現(xiàn)在民營企業(yè)資本運(yùn)作的狀況及存在的問題，總結(jié)出企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期,、發(fā)展期和成熟期的資本運(yùn)作策略。　　我國民營企業(yè)經(jīng)過改革開放以來30年的發(fā)展,，在企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面得到了擴(kuò)展和提升,，但從民營企業(yè)的發(fā)展階段來看，中國的民營企業(yè)還處于起步期和發(fā)展期,。隨著國內(nèi)資本市場的完善和中國民營逐步參與國際市場程度的提高,，民營企業(yè)的資本運(yùn)作成為企業(yè)發(fā)展的重要手段和因素。民營企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真分析周邊環(huán)境的變化,，對(duì)自身的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估判斷,，制定企業(yè)發(fā)展的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，掌握并靈活運(yùn)用各種資本運(yùn)作手段,，為企業(yè)的發(fā)展壯大奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ),，提升企業(yè)核心競爭力。因此,，研究民營企業(yè)不同生命周期階段的資本運(yùn)作模式對(duì)民營企業(yè)的長問題具有重要的意義,。　　　　一、資本運(yùn)作的概念　　　　企業(yè)的成長過程是企業(yè)規(guī)模的成長與企業(yè)內(nèi)涵素質(zhì)提高相結(jié)合的過程,。資本運(yùn)作作為企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的豐要手段,，也是企業(yè)充分利用經(jīng)營資源，分散風(fēng)險(xiǎn),、獲取經(jīng)濟(jì)效益的途徑,。資本運(yùn)作是以資本為基礎(chǔ)的資本運(yùn)營，其概念是指把企業(yè)所擁有的一切有形與無形的存量資本變?yōu)榭梢栽鲋档幕罨Y本,，通過流動(dòng),、裂變、組合,、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營,，降低風(fēng)險(xiǎn),、成本，以最大限度地實(shí)現(xiàn)所有的價(jià)值增值,。資本運(yùn)作是一系列將各種現(xiàn)有資本有效組合的動(dòng)態(tài)活動(dòng),。資本運(yùn)營豐要涉及對(duì)企業(yè)所能控制的產(chǎn)品形態(tài)、資產(chǎn)形態(tài),、房地產(chǎn)形態(tài),、金融形態(tài)、無形資產(chǎn)形態(tài)的組合,、配置,。所需要涉及的市場有產(chǎn)品市場、資本市場,、人才市場,、產(chǎn)權(quán)市場等。　　　　二,、我國民營企業(yè)資本的運(yùn)作環(huán)境　　　　從民營企業(yè)的發(fā)展來看,，企業(yè)通過資本運(yùn)作手段整合了外部資源實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但現(xiàn)階段,，民營企業(yè)的融資環(huán)境和資本運(yùn)作還存在諸多現(xiàn)實(shí)問題,。　　　　(一)商業(yè)銀行為民營企業(yè)融資支持力度有限　　在金融危機(jī)下，雖然中央銀行已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)民營企業(yè)的貸款,，但各商業(yè)銀行為了資金安全往往集中力量抓大客戶而不愿向民營企業(yè)放貸,。同時(shí)銀行大多喜歡大額貸款而忽視額度小、頻率高的民營企業(yè)貸款,。近年來,，銀行的票據(jù)承兌業(yè)務(wù)發(fā)展很快，但同樣也是集中于大企業(yè),，民營企業(yè)很難得到銀行的票據(jù)承兌額度,。即使商業(yè)銀行愿意向民營企業(yè)發(fā)放固定資產(chǎn)貸款，但由于投資項(xiàng)目審批制度不健全,，加上銀行擔(dān)心長期貸款帶來的風(fēng)險(xiǎn),，不愿意向民營企業(yè)開放基建和技改項(xiàng)目貸款，因而民營企業(yè)最多也只能獲得一年之內(nèi)的流動(dòng)資金貸款,，很難獲得長期的資金貸款,。為了滿足長期資金周轉(zhuǎn)的需要，一些民營企業(yè)不得不采取短期貸款多次周轉(zhuǎn)的辦法,，從而增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)和融資成本,。由此可見，現(xiàn)有間接融資渠道很難滿足民營企業(yè)再創(chuàng)業(yè)和技術(shù)改造、開發(fā)高科技項(xiàng)目的資金需求,。　　　　(二)資本市場為民營企業(yè)提供的融資渠道有限　　中國資本市場僅有20年的發(fā)展歷程,，其結(jié)構(gòu)存在一定的缺陷，不利于民營企業(yè)的融資,。目前,，證券市場缺少適應(yīng)各類企業(yè)融資需要的多層次資本市場體系，私人權(quán)益資本市場還不能很好地連接資本供給方和需求方,，長期票據(jù)市場發(fā)育程度很低,。這表明民營企業(yè)利用資本市場籌資的機(jī)制尚不具備：受所有制和市場規(guī)模、制度環(huán)境的限制,，即使是成功的民營企業(yè),，要想利用上市或發(fā)行債券、商業(yè)票據(jù)融資也比較困難,；二板市場又受各方面條件限制,，也不可能成為民營企業(yè)的主要融資渠道。因此,，民營經(jīng)濟(jì)的直接融資渠道有限,，很難利用現(xiàn)有正式資本市場融通資金。　　　　(三)資本運(yùn)作的概念認(rèn)識(shí)上存在錯(cuò)誤　　現(xiàn)階段很多民營企業(yè)資本運(yùn)作概念的起步和目的就是股市圈錢,，為上市融資而融資。許多公司不是立足于自身產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，而是片面追求上市,，使上市公司成為稀缺的資源，加大上市成本,。而上市后,，資金在自身產(chǎn)業(yè)沒有投資機(jī)會(huì)，擅改募集資金用途,，甚至挪用募集資金炒股,。　　　　(四)資本運(yùn)營脫離主業(yè)運(yùn)作　　民營企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略上的同步考慮缺乏，危及正在健康,、有序發(fā)展中的實(shí)體產(chǎn)業(yè),。不少上市公司通過資本市場融資后，直接通過委托理財(cái)方式,、靠炒賣股票來進(jìn)行創(chuàng)收活動(dòng),，結(jié)果在自己不熟悉的領(lǐng)域失敗了，使企業(yè)承受了不必要的風(fēng)險(xiǎn),。以資本運(yùn)作為幌子進(jìn)行資產(chǎn)重組,，實(shí)際是為二級(jí)市場炒作制造概念。部分上市公司通過兼并,、收購或直接投資等手段來制造題材,，實(shí)力表現(xiàn)出企業(yè)蒸蒸日上的發(fā)展勢(shì)頭,，并通過炒作這些題材使企業(yè)的股票價(jià)格飆升，從中謀取暴利,，并以此作為企業(yè)的經(jīng)營之道,，而忽視企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)性。　　　　三,、不同成長階段的民營企業(yè)資本運(yùn)作策略的運(yùn)用　　　　任何企業(yè)的發(fā)展,，都要經(jīng)過創(chuàng)業(yè)、成長,、成熟與衰退階段,，民營企業(yè)也不例外，在不同發(fā)展階段,，要根據(jù)企業(yè)該階段特點(diǎn)選擇不同的融資方式,。　　　　(一)初創(chuàng)期策略　　企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期特點(diǎn)是資金需要量大，信息不透明,，缺乏抵押品,，外部融資相對(duì)較難。這時(shí)可選擇的融資方式主要有：融資相對(duì)便利的借款和租賃融資,。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財(cái)政資金或政策性銀行借款,，并從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)取得貸款擔(dān)保，租賃融資按需要可分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式,。為滿足臨時(shí)或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式,，為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時(shí)，可采用租賃融資方式通過融物達(dá)到融資的目的,。雖然租金成本較高,，但籌資程序簡單，速度較快,。同時(shí)這一階段,，企業(yè)的員工較少，組織結(jié)構(gòu)單一,，這時(shí)企業(yè)往往具有自己的技術(shù)支撐和知識(shí)產(chǎn)權(quán),，企業(yè)的主要目標(biāo)是求得生存。這一階段,，企業(yè)真正的投資一般為購置經(jīng)營設(shè)備或購建廠房,，需要注意的問題就是選擇可行的投資項(xiàng)目，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)論證和資金安排,。　　　　(二)成長階段策略　　企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè),，進(jìn)入成長階段，其內(nèi)部已形成一定的資金積累，融資條件相對(duì)較好,，資金需要量也相對(duì)較大,。這時(shí)，企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時(shí),，應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資,。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式,，即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資,。由于目前國家對(duì)債券融資限制條件多、程序復(fù)雜,，因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資,。雖然這種方式融資程序復(fù)雜，制約因素較多,，但融資金額大,，風(fēng)險(xiǎn)低，能較好的滿足中小企業(yè)發(fā)展時(shí)期的資金需求,，提高其進(jìn)一步舉債的能力,。同時(shí)企業(yè)經(jīng)過一定時(shí)期的發(fā)展，其經(jīng)銷盈利已經(jīng)開始能補(bǔ)償它在創(chuàng)業(yè)初期所耗用的資金,。企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)具有一定的規(guī)模,，各方面日趨完善。金融界和商界已逐漸了解企業(yè),，并愿意投入資金,。這一階段已初步形成主導(dǎo)產(chǎn)品，注重用品牌去開拓市場,，營造市場，為規(guī)�,；l(fā)展奠定基礎(chǔ),。此時(shí)，由于債務(wù)資本的可能介入,，企業(yè)要合理安排資本結(jié)構(gòu),，真正的投資行為可能集中在經(jīng)營項(xiàng)目的擴(kuò)建方面；此外,，隨著企業(yè)固定資本的增大投入,，企業(yè)諸如存貨、現(xiàn)金等其他流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相應(yīng)增加,，做好流動(dòng)資產(chǎn)的管理,，提高周轉(zhuǎn)速度和效益也是資產(chǎn)投資管理的重要內(nèi)容。　　　　(三)成熟期策略　　企業(yè)成熟期的特點(diǎn)是信息不對(duì)稱較少，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)減少,，盈利水平較高,。融資渠道得到拓寬。在這一階段,，企業(yè)會(huì)逐步走向擴(kuò)張,，即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營,，擴(kuò)充企業(yè)規(guī)模,，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。在這個(gè)階段,，企業(yè)除了上述融資方式外,，還可采用下列兩種方式融資。一是股權(quán)置換,，即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來收購目標(biāo)公司,。其具體方式是由買方企業(yè)出資收購賣方企業(yè)全部或部分股權(quán)，賣方股東取得現(xiàn)金后認(rèn)購買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股,，或是由買方企業(yè)出資認(rèn)購賣方企業(yè)全部或部分資產(chǎn),，而賣方企業(yè)股東用以認(rèn)購買方企業(yè)的增資股。這兩種方式下,，雙方股東都不需要另籌現(xiàn)金便可實(shí)現(xiàn)股權(quán)置換,。二是杠桿收購，即通過增加買方企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿去完成并購交易行為,。它是買方企業(yè)通過舉債來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán),，并從目標(biāo)公司未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中償還債務(wù)的方式。在這種方式下,，買方企業(yè)用以收購的自有資金往往小于收購總資金,，其大部分資金系舉債所得，貸款方可能是金融機(jī)構(gòu),，社會(huì)個(gè)人甚至是目標(biāo)公司股東,，貸款以目標(biāo)公司資產(chǎn)作擔(dān)保，并由目標(biāo)公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還貸款的資金來源,。同時(shí)此階段企業(yè)的產(chǎn)品在市場上占有較大的份額,，盈利急劇增加，通過發(fā)行股票等資本經(jīng)營形成了較大的規(guī)模,，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少,。風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資得到完全回報(bào)，公司的價(jià)值得到進(jìn)一步的確認(rèn),。這時(shí)企業(yè)突出表現(xiàn)為組織創(chuàng)新,，以適應(yīng)規(guī)模發(fā)展和組織創(chuàng)新的要求,，進(jìn)行管理與機(jī)制創(chuàng)新，加大技術(shù)創(chuàng)新投入,，開拓新的品牌,，并適時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行市場創(chuàng)新,，實(shí)現(xiàn)二次創(chuàng)業(yè)目標(biāo),。此時(shí)，企業(yè)的投資方式可以選擇并購,、集團(tuán)化經(jīng)營和全球化的資本擴(kuò)張,。但是選擇資本擴(kuò)張時(shí)，原則應(yīng)該是整合后相關(guān)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)可以互為支持,，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),，取得規(guī)模效應(yīng)，控制生產(chǎn)成本,，垂直水平整合,，使交易成本內(nèi)部化，減少交易成本,，或者分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),。　　總之，在現(xiàn)有的市場條件下,，商趣網(wǎng)認(rèn)為民營企業(yè)只有充分認(rèn)識(shí)評(píng)估自己的發(fā)展階段,，提高自身管理水平，合理運(yùn)用資本運(yùn)作手段才能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化帶來的機(jī)遇和挑戰(zhàn),。; 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