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推行注冊(cè)上市制的“科創(chuàng)板”，是A股對(duì)獨(dú)角獸公司的表白: 策劃人李星 2018-11-7 16:09; 文｜李星在第124屆廣交會(huì)閉幕后,，很多外貿(mào)企業(yè)想辦法趕到上海參加中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)（簡(jiǎn)稱“進(jìn)博會(huì)”）,，哪怕門票已經(jīng)一票難求。出于對(duì)國(guó)際貿(mào)易的敏銳,，很多企業(yè)已經(jīng)知道了廣交會(huì)定位于“中國(guó)人商品走出去”，而進(jìn)博會(huì)定位于“把國(guó)外商品引進(jìn)來(lái)”,，全世界的好東西再一波涌進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),。來(lái)自130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2800多家企業(yè)參展,，除了“一帶一路”沿線國(guó)家企業(yè)，還包括唯恐落后的美國(guó),、日本公司,，上海上一次組織這么大規(guī)格和規(guī)模的峰會(huì)還是世博會(huì)。進(jìn)博會(huì)召開處在中美貿(mào)易戰(zhàn)陷入焦灼狀態(tài),、股市樓市進(jìn)入理性狀態(tài)的關(guān)口,，甚至開始彌漫著一股類似十年前的消極觀望情緒。 11月5日,，“在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制,，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度”消息瞬間刷爆投資圈,。 1 今年赴美股,、港股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司陡增，以致于人們調(diào)侃此前上市小鑼都不夠敲了換成了大號(hào)的,。這些公司密集到海外上市既說(shuō)明一線市場(chǎng)開始迎來(lái)了“錢荒”,、投資人渴望早點(diǎn)通過(guò)上市的方式謀求退出。也是國(guó)內(nèi)A股審核考試比較嚴(yán)格的無(wú)奈之舉,，“連續(xù)三年盈利并且總盈利額必須達(dá)到3000萬(wàn)”以及“同股同權(quán)”擋住了很多公司在國(guó)內(nèi)的上市之路,。筆者在10月17日發(fā)表的《港股、美股上市敲鐘聲不斷,，A股為何不能近水樓臺(tái)先得月,？》一文中認(rèn)為“當(dāng)務(wù)之急還是A股能調(diào)整思路、放低姿態(tài)”,，采取國(guó)際上通行的“注冊(cè)上市制”而非“上市核準(zhǔn)制”,，以“低門檻、高要求,、憑本事”的注冊(cè)原則進(jìn)行篩選,，把發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)交給主承銷商，把合規(guī)要求的實(shí)現(xiàn)交給中介機(jī)構(gòu),，把信披真實(shí)性的實(shí)現(xiàn)交給發(fā)行人,，最終形成一批有品牌和市場(chǎng)信譽(yù)的中介機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)事務(wù)所。其實(shí),，三年前上交所就已經(jīng)提出并一直在討論,，雖然人大已經(jīng)對(duì)注冊(cè)制進(jìn)行了授權(quán)，但在推行階段有消息稱可能需要延誤多年,，其顧慮的原因在于企業(yè)上市的門檻準(zhǔn)入一旦放低,，極容易造成魚目混珠的情況，此前創(chuàng)業(yè)板就是前車之鑒，最終制約了上市股票交易的流動(dòng)性,，并沒有收到理想效果,。在新開的“科創(chuàng)板”試點(diǎn)注冊(cè)制，也是A股快速推行改革的另辟蹊徑之舉,。 2 11月5日下午,，在定調(diào)公布了之后，財(cái)政部,、證監(jiān)會(huì),、上海交易所均對(duì)“科創(chuàng)板”予以發(fā)聲，相應(yīng)注冊(cè)上市制的推進(jìn)時(shí)間表已經(jīng)展開,。科創(chuàng)板提出也標(biāo)志著“戰(zhàn)興板”的結(jié)束,，此前2015年6月國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》中明確的在上交所建立“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板”（簡(jiǎn)稱“戰(zhàn)興板”）的表述被取代。 “科創(chuàng)板”的全稱應(yīng)該是“科技創(chuàng)新板”,，換言之,，與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相對(duì)宏觀不同，“科創(chuàng)板”所接納的上市公司主要局限TMT產(chǎn)業(yè),，根據(jù)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見》顯示是“互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算,、人工智能,、軟件和集成電路、高端裝備制造,、生物醫(yī)藥”等領(lǐng)域有規(guī)模的公司,。在“科創(chuàng)板”甚至引起了區(qū)塊鏈圈人士的關(guān)注，目前（無(wú)幣）區(qū)塊鏈公司在熊市開始成為主導(dǎo),，這些公司是否有希望進(jìn)入“科創(chuàng)板”,，那得看區(qū)塊鏈行業(yè)本身的規(guī)模。以進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的比特大陸為例,，主要是靠以芯片制造商的業(yè)務(wù)上市的,，雖然還不明了，但可見科創(chuàng)板的魅力,。新增一個(gè)科創(chuàng)板,，對(duì)于企業(yè)以及一級(jí)市場(chǎng)投資人來(lái)說(shuō)多了一個(gè)融資和退出的選擇項(xiàng)，筆者詢問(wèn)從事券商行業(yè)的付松婷獲悉,，創(chuàng)業(yè)公司在A股上市最快速度要5年以上,，由于在科創(chuàng)板將試點(diǎn)注冊(cè)制，最快能將創(chuàng)業(yè)公司的上市時(shí)間縮短至3年,，甚至科創(chuàng)板還有可能為在海外市場(chǎng)上的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司以CDR形式回國(guó)上市創(chuàng)造條件,。那科創(chuàng)板的注冊(cè)制何時(shí)能夠落地,？接下來(lái)，需要證監(jiān)會(huì),、交易所在相應(yīng)審核,、發(fā)行及交易系統(tǒng)集成上出臺(tái)《征求意見稿》，但由于券商,、律所、會(huì)所,、資產(chǎn)評(píng)估等專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)于注冊(cè)制所需要承擔(dān)的責(zé)任還不明晰,，需要科創(chuàng)板完善的配套文件作為支撐，因而注冊(cè)制真正推行需要得到2019年以后了,。 3 對(duì)于科創(chuàng)板帶來(lái)的復(fù)雜影響,，筆者與二級(jí)市場(chǎng)朋友王航交流，他認(rèn)為：一是對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司而言有一種涼涼的感覺,，其流動(dòng)性會(huì)受到進(jìn)一步的制約,；二是而短期對(duì)于券商來(lái)說(shuō)是利好，殼資源會(huì)加速貶值,；三是科創(chuàng)板不能徹底解決“同股不同權(quán)”的問(wèn)題,，很多互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司還是很難在國(guó)內(nèi)上市；四是如果“池塘中的魚增多,，池中水也會(huì)有增量”,，監(jiān)管會(huì)為了保證市場(chǎng)交投活躍度，會(huì)相應(yīng)提升滬港通的每日頭寸額度,。科創(chuàng)板本身就是針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司上市潮而適時(shí)提出的對(duì)應(yīng)解決方案,，相信前期為了樹立示范效應(yīng)會(huì)邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與，而不拘泥于盈利指標(biāo)及股權(quán)結(jié)構(gòu),，很快會(huì)將對(duì)于國(guó)內(nèi)一,、二級(jí)市場(chǎng)投資予以引導(dǎo)。如果把上市比作創(chuàng)業(yè)公司（考生）的“高考指揮棒”的話,，很多投資人（作為創(chuàng)業(yè)教練）的行業(yè)研究,、交易模式及盈利模式設(shè)計(jì)會(huì)隨之改變，這將有利于一二級(jí)市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng),，也帶來(lái)中介機(jī)構(gòu)的一輪洗牌,，而投資者如何適應(yīng)我國(guó)在IPO金融監(jiān)管上模式調(diào)整將偏重于中后期投資人和輔導(dǎo)上市的中介機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都是考驗(yàn)。考慮到在上海交易所試點(diǎn)科創(chuàng)板和注冊(cè)制是在首屆進(jìn)博會(huì)這么莊嚴(yán)的場(chǎng)合對(duì)中外企業(yè)家提出的,，科創(chuàng)板本身也有吸引全球優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)中國(guó)上市的戰(zhàn)略考量,，由此可見，科創(chuàng)板的確有著與美股“納斯達(dá)克”對(duì)標(biāo)的意味,。還有一條值得關(guān)注的新聞,，國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)在進(jìn)博會(huì)上成為采購(gòu)主力,，可以說(shuō)是相當(dāng)給國(guó)家“長(zhǎng)臉”。據(jù)電子商務(wù)研究中心不完全統(tǒng)計(jì),，截止11月6日,，各大電商平臺(tái)采購(gòu)金額已超16000億元人民幣，其中,，阿里巴巴(5年2000億美金),、京東(采購(gòu)近千億元)、蘇寧(150億歐元),、網(wǎng)易考拉（近200億元）,、寺庫(kù)（1億美金）、唯品會(huì)（100億元）,、洋碼頭（約1億元）,。這證明，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司依托國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)能夠獨(dú)當(dāng)一面,，而資本層面的完善對(duì)于正在快速崛起的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是一種良性的呼應(yīng),。結(jié)語(yǔ) 上市公司本身也歷經(jīng)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)公司的產(chǎn)業(yè)周期的更新迭代,，而相應(yīng)的上市制度也應(yīng)隨之進(jìn)行調(diào)整,。任何一個(gè)強(qiáng)盛的世界經(jīng)濟(jì)中心，都必須要與之匹配吸引全球資金和好公司的資本市場(chǎng),。如今,，A股已經(jīng)錯(cuò)失了很多國(guó)內(nèi)大互聯(lián)網(wǎng)公司上市的機(jī)會(huì)�,！笆е畺|隅收之桑榆”,，目前注冊(cè)制及科創(chuàng)板的試點(diǎn)的改革正當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)公司作為是雙創(chuàng)的主流,，上市機(jī)制的疏通對(duì)于這些企業(yè)股權(quán)激勵(lì),、融資引導(dǎo)以及市場(chǎng)開拓都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，這是本次進(jìn)博會(huì)帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的厚禮,。【鈦媒體作者介紹：李星,，公眾號(hào)：靠譜的阿星；哲學(xué)碩士,，科技媒體專欄作者,，個(gè)人微信即QQ：1598145405，歡迎交流】; 個(gè)人分類: 互聯(lián)網(wǎng)|3744 次閱讀|0 個(gè)評(píng)論

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