管理粗放

在熟悉各種不同行業(yè)的投資人看來,，與其他快消品行業(yè)相比，白酒行業(yè)的管理簡直還停留在野蠻時代,。

大部分白酒企業(yè)在日常的精細化管理方面還有不少提升空間,；企業(yè)的決策規(guī)劃大多由一個人決定，而不是由團隊來集體決策,；營銷模式與品牌傳播方面與其他快消品相比差距也很大,。

另外,，從政府對行業(yè)的管理，尤其是地方政府對白酒企業(yè)稅收管理方面,，如果政策收緊,，將直接影響某些白酒企業(yè)的利潤。

預期行業(yè)整合

全國近9000家白酒生產許可證獲證企業(yè)中,，50人以下的企業(yè)占獲證企業(yè)總數的66.77%,；另據估算，白酒行業(yè)規(guī)模前四名企業(yè)年銷售占全國白酒工業(yè)產值的18.8%（即CR4=18.8%）,。

中小企業(yè)多,，行業(yè)集中度低，同時存在較高毛利,，投資機構一般認為這樣的行業(yè)肯定會整合,。目前整合已經開始，但整合到什么程度卻沒有一致的看法,。

在發(fā)達國家,，即將整合的行業(yè)是投資機構的主要追逐目標之一。

資本眼中的白酒企業(yè)

在向投資方介紹自己企業(yè)的時候,，張總發(fā)現(xiàn)他們竟像行業(yè)專家一樣關注企業(yè)的方方面面,，包括品牌、歷史,、銷量,、利潤、稅收,、產品結構,、營銷模式等等。不同之處在于,，他們關注這一切,，都是基于對投資與回報的考慮。

品牌

品牌往往是資本首要考慮的因素,。在資本看來,，品牌就意味著溢價能力，而溢價的結果就是高利潤,。資本更希望其品牌是要么有歷史,，要么有故事，或者具有獨特性,。

品牌形象首先需要是正面的,、好的形象，其次才是知名度高低,。要扭轉消費者的負面認識很難,，但如果了解該品牌的人都說很好,，只是知名度還不夠高，把這種正面的口碑傳播出去則更容易實現(xiàn),。資本不會愿意去打造一個全新的品牌,，而是希望發(fā)揮有一定基礎的現(xiàn)有品牌。

產品品質

白酒品質穩(wěn)定要求白酒企業(yè)有成熟的基酒生產技術與充足的基酒產能,，具體包括技術人員的勾調水平,、窖池的窖齡、優(yōu)質基酒庫存等因素,，或者至少要有穩(wěn)定的基酒來源,。品質有保證，未來才有預期,。

白酒企業(yè)產品質量的關鍵在于基酒,，而基酒產能不可能馬上提高：窖池建設加上基酒儲存一般至少要三五年時間。如果企業(yè)銷量迅速上升,，而基酒產能無法跟上，產品質量就無法保證,。另一方面,，基酒產量與庫存也是企業(yè)實力的體現(xiàn)。

利潤

利潤是資本重點考慮的另一個因素,。即使以20倍的市盈率估算,，1000萬的凈利潤放到股票二級市場上就是2億的市值�,？毓芍�江酒業(yè)51%股權的維維股份,，2011年從枝江酒業(yè)獲得0.7億凈利潤，占總利潤的46%,。按白酒20倍市盈率計劃,，枝江酒業(yè)為維維股份貢獻了14億的市值。

雖然這只是粗略的估計,，但白酒行業(yè)市盈率一直高于市場平均水平,，這就意味著一旦上市其所獲得的股票溢價也高于平均水平。

此外,，對于資本而言,，產品結構、營銷模式,、員工安置成本等因素也在考慮的范圍內,。產品結構高、營銷模式市場化,、員工安置成本低都有利于企業(yè)未來發(fā)展或提高企業(yè)的估值,。以維維股份收購貴州醇酒廠為例,，其高達10億的改制成本是導致其談判過程曲折復雜的主要原因之一。

Tips3：《食品營銷》匿名小調查

調查對象：投資白酒行業(yè)的PE或產業(yè)資本

問題：你所在的機構在投資∕收購白酒企業(yè)時,，看重其哪些方面,？（按重要性排序）

不一樣的資本

其實，早在五六年前,，張總就接觸過一些投資機構,。當時這些投資人一上來就說什么收購、上市,，卻對白酒不甚了解,。張總覺得，讓這些根本不懂白酒的人來投資白酒是件很不靠譜的事,，所以后來不了了之,。

但這次和幾家資本方見面聊下來，張總覺得這幾家和以前認識的那幾家的確不一樣：他們對行業(yè)的特性有所了解,，對企業(yè)的各個基本面也比較關心,。甚至有的投資機構詳細問到他窖池的尺寸大小、窖泥保養(yǎng)等很細節(jié)的問題,。這讓張總覺得,，他們的確是懂酒的人，至少是希望了解白酒的人,。

在回四川的飛機上,，張總還在盤算著這次北京之行的收獲。雖然只是與這幾家資本初步接觸,，但碰撞出來的火花讓張總覺得很有價值,。下一步，這幾家資本方將陸續(xù)來張總的酒廠實地考察,。張總對自己的酒廠很有信心,，也對與資本的合作充滿期待。

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