如何反

    觀望之余，一些商業(yè)猛獸也開始小心翼翼探出繭殼,，尋獵廉價資產,，謀求戰(zhàn)略轉型，試水低谷擴張,。盡管其操作細節(jié)可能尚顯幼稚,，但路徑與堪稱“周期大師”的全球公司大同小異。

Peter Navarro是美國加州大學歐文分校商學院教授,，他的觀點是,，在任何衰退期，總有少數聰明的投資者和公司管理者能夠利用衰退盈利,。投資者在熊市中買到便宜的資產,，善于管理周期的公司則知道如何利用這一周期部署一系列戰(zhàn)略：他們買到其它更為便宜的公司；他們增加而不是削減廣告費用來爭取市場份額,；他們從深不可測的勞動力市場上雇傭非常優(yōu)秀的人才,；建立新的工廠和設施，等待經濟復蘇之后推出最新的產品,。

他的觀點,，或許也能給食品企業(yè)的反周期操作提供國際范圍內的視角。

第一種方式是收購資產,。蕭條階段,，往往會出現大量的失業(yè)人口，堆積如山的原材料,、閑置的機器與廠房設備,，這些因素造就了低廉的生產成本。按照理想狀態(tài),，若能將這些生產要素按照有利可圖的方式組合,，就可以創(chuàng)造出更大規(guī)模或者新的行業(yè)龍頭,。

但是,，在經濟下行周期中，產能大,、市場占有率高的企業(yè)往往受到的沖擊最大,。進一步做規(guī)模擴張一定要慎之又慎。因此,，基于產業(yè)鏈和全球價值鏈的整合往往要比橫向兼并同行,、規(guī)模擴張的安全系數更高。

第二種方式是擴大產能,，招兵買馬,，產業(yè)升級,。這種內生式的“反周期”旨在瞄準市場未來增長點，為下一輪繁榮積累力量,。

經濟下行期,，新建而不是收購產能的“反周期”特性還體現在，不僅投資成本低廉,，而且擴充產能屬于固定資產投資,，從投資到達產需要相當一段時間，到產能釋放的時候,，正好可以擁抱新一輪市場增長高潮,。

經濟學家周其仁2008年時曾倡導周期管理的“斜坡理論”，他分析經濟周期到來時,，企業(yè)都不在地平線上,，而是在斜坡上，要迎著斜坡爬上去,，“生存競爭就是如此,，只要行業(yè)里有公司不行了，剩下的公司向上爬的動力就更強”,。

    還有一種路徑是直接在二級市場上收購股票 ,。曾經的A股累計最大跌幅超過70%的慘況，令多家公司收購成本已明顯低于重置成本,，伺機而動者大有人在,。

    反周期操作，有的認為企業(yè)要加強內部管理,，勤練內功；有人認為企業(yè)要拓寬產品體系,；有人認為要調整戰(zhàn)略思路,，主攻三四線市場；有的裁員,、有的減薪,，有的“冬眠過冬”，有的“運動過冬”……大家都在絞盡腦汁,。一切沒有誰錯,，只有適合企業(yè)發(fā)展與否。

反周期三軍規(guī)

    “反周期”要看三個刻度：財務狀況是否支持,；與長期戰(zhàn)略能否配合,；離金融資本遠點更安全。

    首先,，庫里無存貨,，賬上少欠款,，兜里有現金，借款有長性,，具備這樣財務狀況的企業(yè),，“反周期”才不是奢論。甚至可以說,，這是反周期成功與否的最大前提,。是為“軍規(guī)一”。

沒有庫存壓力是一種幸福,，原料積壓,，產品積壓，兩頭受堵,，血脈不暢,，高庫存捆死了周轉率。

在令人記憶猶新的繁榮期,，負債率并不是一個受寵的指標,，那時負債率過低，還容易被斥為杠桿用得不夠充分,，過于保守,，如今那些沒有過分揮霍金融資源的企業(yè)才可能贏得下一輪機會。

“我們上市公司的資本負債率是多少,？100%~300%,，資產負債是50%~70%。你看看李嘉誠為首的香港四大天王,，他們的資本負債率是20%,，難道李嘉誠借不到錢嗎？不可能,，我們借不到錢是真的,。那為什么人家負債率這么低？因為他們經歷過大蕭條,，隨時隨地保持大量現金流,，隨時隨地保持最低負債，立于不敗之地,。一個真正的企業(yè)家不是能賺到多少錢,，而是在大蕭條的時候能夠賺到錢�,！�郎咸平評價,。

    清華大學經濟管理學院博士杜麗虹也提出了中國企業(yè)的“兩宗罪”：一個是順周期現金并購，在行業(yè)高峰總忍不住要將企業(yè)的現金花出去,。二是金融資源儲備不足,，金融渠道不暢通,。冬天中現金為王是不變的道理，沒有現金儲備,，即使能夠在低谷中再融資,，代價也相當巨大。

其次,，自尋死路的捷徑是什么,？就是看到資產貶值便漫天撒網，即便是手握重金,。這時候,，與長期戰(zhàn)略能否配合以及對長期戰(zhàn)略的堅持尤顯重要。是為“軍規(guī)二”,。

“我不太認同所謂的‘抄底’,。”中歐國際商學院副院長張維炯說,，“產業(yè)投資價值并非在見底時才出現,，你低價買的東西最好恰恰是長期戰(zhàn)略的一部分�,！�

    第三,，壞消息是投資者最好的朋友，但消息太壞,，朋友也會翻臉,。經濟低谷中，金融投資者與獲得投資的企業(yè)因為市場轉為清冷,，對賭協(xié)議,、上市計劃無法實現，不歡而散甚至陷入僵局的不在少數,。金融資本的短視在此時暴露無遺,，雖然不能把金融資本就此一棍子打死，但當前,，企業(yè)離產業(yè)資本近,，離金融資本遠無疑更為穩(wěn)妥,、更具長性,。離金融資本遠點更安全，是為“軍規(guī)三”,。

    “變革是令人痛苦的,，需要冒風險，需要做大量艱苦卓絕的工作,�,！�管理學大師彼得·德魯克在90歲高齡寫下的這段話,，可能是對當前中外企業(yè)家所面對挑戰(zhàn)的最好描述�,！叭欢�,，在一日千里的結構性調整浪潮中，惟一能夠幸免于難的只有以引導變革為己任的管理者,�,！�

    食品行業(yè)，作為大眾消費品,，這其中中蘊藏的投資機會更是顯而易見,。經濟再低迷，人也總是要吃要喝,。食品行業(yè),，作為抗周期的內需行業(yè)，以前就受到VC/PE等金融資本的青睞,，現在則更會是他們的最愛,。

危險之中有機會，而幸運之神也會垂顧這些眼光獨到的企業(yè)家們,。這個周期的要義在于,，保持高度自制，靜候市場時機,，“默默部署,、一擊即中”。

對熊市狩獵者來說,，捕獵的季節(jié)又一次來到,，該是忙起來的時候了！

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