如何反

    觀望之余，一些商業(yè)猛獸也開始小心翼翼探出繭殼,，尋獵廉價資產(chǎn),，謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，試水低谷擴張,。盡管其操作細節(jié)可能尚顯幼稚,，但路徑與堪稱“周期大師”的全球公司大同小異。

Peter Navarro是美國加州大學(xué)歐文分校商學(xué)院教授,，他的觀點是,，在任何衰退期，總有少數(shù)聰明的投資者和公司管理者能夠利用衰退盈利,。投資者在熊市中買到便宜的資產(chǎn),，善于管理周期的公司則知道如何利用這一周期部署一系列戰(zhàn)略：他們買到其它更為便宜的公司；他們增加而不是削減廣告費用來爭取市場份額,；他們從深不可測的勞動力市場上雇傭非常優(yōu)秀的人才,；建立新的工廠和設(shè)施，等待經(jīng)濟復(fù)蘇之后推出最新的產(chǎn)品,。

他的觀點,，或許也能給食品企業(yè)的反周期操作提供國際范圍內(nèi)的視角。

第一種方式是收購資產(chǎn),。蕭條階段,，往往會出現(xiàn)大量的失業(yè)人口，堆積如山的原材料,、閑置的機器與廠房設(shè)備,，這些因素造就了低廉的生產(chǎn)成本。按照理想狀態(tài),，若能將這些生產(chǎn)要素按照有利可圖的方式組合,，就可以創(chuàng)造出更大規(guī)模或者新的行業(yè)龍頭,。

但是,，在經(jīng)濟下行周期中，產(chǎn)能大、市場占有率高的企業(yè)往往受到的沖擊最大,。進一步做規(guī)模擴張一定要慎之又慎,。因此，基于產(chǎn)業(yè)鏈和全球價值鏈的整合往往要比橫向兼并同行,、規(guī)模擴張的安全系數(shù)更高,。

第二種方式是擴大產(chǎn)能，招兵買馬,，產(chǎn)業(yè)升級,。這種內(nèi)生式的“反周期”旨在瞄準市場未來增長點，為下一輪繁榮積累力量,。

經(jīng)濟下行期,，新建而不是收購產(chǎn)能的“反周期”特性還體現(xiàn)在，不僅投資成本低廉,，而且擴充產(chǎn)能屬于固定資產(chǎn)投資,，從投資到達產(chǎn)需要相當一段時間,，到產(chǎn)能釋放的時候，正好可以擁抱新一輪市場增長高潮,。

經(jīng)濟學(xué)家周其仁2008年時曾倡導(dǎo)周期管理的“斜坡理論”,，他分析經(jīng)濟周期到來時,，企業(yè)都不在地平線上，而是在斜坡上,，要迎著斜坡爬上去,，“生存競爭就是如此，只要行業(yè)里有公司不行了,，剩下的公司向上爬的動力就更強”,。

    還有一種路徑是直接在二級市場上收購股票 。曾經(jīng)的A股累計最大跌幅超過70%的慘況,，令多家公司收購成本已明顯低于重置成本,，伺機而動者大有人在。

    反周期操作,，有的認為企業(yè)要加強內(nèi)部管理,，勤練內(nèi)功；有人認為企業(yè)要拓寬產(chǎn)品體系,；有人認為要調(diào)整戰(zhàn)略思路,，主攻三四線市場；有的裁員,、有的減薪,，有的“冬眠過冬”，有的“運動過冬”……大家都在絞盡腦汁。一切沒有誰錯,，只有適合企業(yè)發(fā)展與否,。

反周期三軍規(guī)

    “反周期”要看三個刻度：財務(wù)狀況是否支持；與長期戰(zhàn)略能否配合,；離金融資本遠點更安全,。

    首先，庫里無存貨,，賬上少欠款,，兜里有現(xiàn)金，借款有長性,，具備這樣財務(wù)狀況的企業(yè),，“反周期”才不是奢論。甚至可以說,，這是反周期成功與否的最大前提,。是為“軍規(guī)一”。

沒有庫存壓力是一種幸福,，原料積壓,，產(chǎn)品積壓，兩頭受堵,，血脈不暢,，高庫存捆死了周轉(zhuǎn)率。

在令人記憶猶新的繁榮期,，負債率并不是一個受寵的指標,，那時負債率過低，還容易被斥為杠桿用得不夠充分,，過于保守,，如今那些沒有過分揮霍金融資源的企業(yè)才可能贏得下一輪機會。

“我們上市公司的資本負債率是多少,？100%~300%,，資產(chǎn)負債是50%~70%。你看看李嘉誠為首的香港四大天王,，他們的資本負債率是20%,，難道李嘉誠借不到錢嗎？不可能,，我們借不到錢是真的,。那為什么人家負債率這么低？因為他們經(jīng)歷過大蕭條,，隨時隨地保持大量現(xiàn)金流,，隨時隨地保持最低負債，立于不敗之地。一個真正的企業(yè)家不是能賺到多少錢,，而是在大蕭條的時候能夠賺到錢,。”郎咸平評價,。

    清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院博士杜麗虹也提出了中國企業(yè)的“兩宗罪”：一個是順周期現(xiàn)金并購,，在行業(yè)高峰總?cè)滩蛔∫獙⑵髽I(yè)的現(xiàn)金花出去。二是金融資源儲備不足,，金融渠道不暢通,。冬天中現(xiàn)金為王是不變的道理，沒有現(xiàn)金儲備,，即使能夠在低谷中再融資,，代價也相當巨大。

其次,，自尋死路的捷徑是什么,？就是看到資產(chǎn)貶值便漫天撒網(wǎng)，即便是手握重金,。這時候,，與長期戰(zhàn)略能否配合以及對長期戰(zhàn)略的堅持尤顯重要。是為“軍規(guī)二”,。

“我不太認同所謂的‘抄底’�,！�中歐國際商學(xué)院副院長張維炯說,，“產(chǎn)業(yè)投資價值并非在見底時才出現(xiàn)，你低價買的東西最好恰恰是長期戰(zhàn)略的一部分,�,！�

    第三，壞消息是投資者最好的朋友,，但消息太壞,，朋友也會翻臉。經(jīng)濟低谷中,，金融投資者與獲得投資的企業(yè)因為市場轉(zhuǎn)為清冷,，對賭協(xié)議、上市計劃無法實現(xiàn),，不歡而散甚至陷入僵局的不在少數(shù),。金融資本的短視在此時暴露無遺，雖然不能把金融資本就此一棍子打死,，但當前,，企業(yè)離產(chǎn)業(yè)資本近，離金融資本遠無疑更為穩(wěn)妥、更具長性,。離金融資本遠點更安全,，是為“軍規(guī)三”。

    “變革是令人痛苦的,，需要冒風險,，需要做大量艱苦卓絕的工作�,！�管理學(xué)大師彼得·德魯克在90歲高齡寫下的這段話,，可能是對當前中外企業(yè)家所面對挑戰(zhàn)的最好描述�,！叭欢�,，在一日千里的結(jié)構(gòu)性調(diào)整浪潮中，惟一能夠幸免于難的只有以引導(dǎo)變革為己任的管理者,�,！�

    食品行業(yè)，作為大眾消費品,，這其中中蘊藏的投資機會更是顯而易見,。經(jīng)濟再低迷，人也總是要吃要喝,。食品行業(yè),，作為抗周期的內(nèi)需行業(yè)，以前就受到VC/PE等金融資本的青睞,，現(xiàn)在則更會是他們的最愛,。

危險之中有機會，而幸運之神也會垂顧這些眼光獨到的企業(yè)家們,。這個周期的要義在于,，保持高度自制，靜候市場時機,，“默默部署,、一擊即中”。

對熊市狩獵者來說,，捕獵的季節(jié)又一次來到,，該是忙起來的時候了！

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