捆綁銷售

中低端白酒上市企業(yè)的業(yè)績最近兩年動輒呈幾倍增長,，不免遭受市場質(zhì)疑其業(yè)績真實性,。之前市場普遍懷疑，資金可能囤積白酒,、拉高股價坐莊,。但在近期，另一條交織著廠家,、經(jīng)銷商和資本機構(gòu)的隱秘利益鏈正在逐漸浮現(xiàn),。

8月中旬,，一條提供資金的消息在市場上開始小范圍流傳：某知名白酒上市企業(yè)，可以提供10個億的一年期資金,，利率為2%,，附加條件是資金需求方有優(yōu)質(zhì)且便于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵押，同時以市場價認(rèn)購1個億的白酒,。

調(diào)查發(fā)現(xiàn),，出資方為四川的一家知名白酒上市企業(yè)，該消息的源頭來自廣州的一家銀行,，目前在券商機構(gòu)部中也逐漸開始傳播開來,。

據(jù)一家券商機構(gòu)部人士稱，有多家機構(gòu)表達了意向,，已經(jīng)有一家金融機構(gòu)獲得了一部分資金,，準(zhǔn)備將捆綁購買的白酒作為禮品送給客戶。

 “就算（融資機構(gòu)）認(rèn)購白酒后五折出售,，實際資金年化成本也不到8%,，這極具吸引力�,！币晃桓叨税拙平�(jīng)銷商表示,。

白酒上市企業(yè)具有強大的現(xiàn)金運作能力和高毛利特征，其利潤增減與銷售額高度正相關(guān),。特別是在資金緊張時,，通過低息資金捆綁銷售做高業(yè)績，白酒上市公司就能讓業(yè)績暴增,。

公開的秘密

盡管該知名白酒上市企業(yè)的相關(guān)工作人員否認(rèn)了上述消息,，但該消息已經(jīng)獲得了一位作為資金中介的券商機構(gòu)部人士和接觸過該資金信息的上述高端白酒經(jīng)銷商證實。

“我通過銀行獲悉了這個消息,，但該白酒企業(yè)與我們初步溝通后,，由于我們公司的擬抵押資產(chǎn)不符合高流動性的條件，而沒能繼續(xù)談判,�,！鄙鲜龈叨税拙平�(jīng)銷商說。

就算融資企業(yè)將認(rèn)購白酒五折拋售,，實際資金年化成本也不到8%,，這極具吸引力。該經(jīng)銷商同時還擁有一家放高利貸的擔(dān)保公司,，其實際的融資成本一般是年化12個點到18個點之間,。

通過貸款捆綁銷售白酒，并非個例,。海南椰島董事長助理肖竹青,、白酒專家萬興貴和長期關(guān)注白酒的知名個人投資者揚韜均透露,，通過低息甚至零息提供資金捆綁銷售在業(yè)內(nèi)已是普遍現(xiàn)象，只是現(xiàn)在更加兇猛,。

“上市白酒企業(yè)利用強大的現(xiàn)金運作能力搭售白酒早已不是秘密,，只不過以前的捆綁銷售的對象是常年合作的大經(jīng)銷商和大團購客戶，捆綁銷售量也不大,，主要目的是為了突擊完成銷售任務(wù),，消息封閉在更小的圈子里，且更加隱秘,�,！�

“現(xiàn)在大經(jīng)銷商壓貨基本飽和了，為了繼續(xù)增加銷量,，只能開始利用資金通過中介對外借款捆綁銷售,，以進一步提升業(yè)績。在目前市場上資金短缺的情況下,，這一招非常狠,。白酒企業(yè)天生具有這樣的便利性，一是賬面上擁有大量的現(xiàn)金,，二是白酒的利潤率非常高,，通過這種貸款捆綁銷售的方式，利潤與貸款資金的規(guī)模呈高度正相關(guān)關(guān)系,。”上述高端白酒經(jīng)銷商說,。

揚韜認(rèn)為,，二、三線白酒業(yè)績最近兩年的爆發(fā)主要原因有兩個方面：一是高端白酒上漲使二,、三線白酒產(chǎn)生替代效應(yīng),；二是去年元旦前后部分白酒經(jīng)銷商認(rèn)為白酒消費爆發(fā)，囤積大量白酒,�,！暗�第二種因素作用更大，白酒的真實需求并不是很大”,。

值得注意的是,，白酒企業(yè)對外提供的低息資金在賬面上并不一定會得到體現(xiàn)。

“酒廠可以通過經(jīng)銷商的預(yù)付款和應(yīng)收款等方式調(diào)節(jié)賬面上的現(xiàn)金,；同時在每個季末的節(jié)點上,，賬面上的現(xiàn)金還可以通過過橋資金來填補，最終實際作為貸款的資金能夠不在財務(wù)報表中體現(xiàn),�,！鄙鲜鋈�商的機構(gòu)部人士表示,。

從12家上市白酒企業(yè)的2012年半年報來看，其賬面現(xiàn)金較年初增加和減少的都有,，沒有呈現(xiàn)普遍的現(xiàn)金減少現(xiàn)象,。

“不僅是廠家，部分財力雄厚的大經(jīng)銷商和廠家也一起參與了上市白酒企業(yè)業(yè)績拉升的過程并從中獲利,。他們同樣將提供資金作為認(rèn)購白酒的附加條件,，進一步將廠家的業(yè)績放大�,！鄙鲜龈叨税拙平�(jīng)銷商表示,，大經(jīng)銷商和廠家一般都有隱蔽的利益關(guān)系，對這些對外提供資金的大經(jīng)銷商,，廠家一般會給予減少預(yù)付款比例甚至賒銷等支持,。

但此舉被一些小經(jīng)銷商強烈反對，因為資金需求方將捆綁購買的白酒在市場上低價拋售,，對小經(jīng)銷商的利益造成了損害,。

“不過由于資金需求方捆綁購買的白酒是以市場價認(rèn)購的，而經(jīng)銷商的出廠價大幅低于市場價,，同時絕大部分渠道都被經(jīng)銷商把控了,，所以目前這種操作方法對市場的沖擊還不是太大�,！�

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