并購之發(fā)生,，證明資本競爭的效率高于市場競爭的效率。當(dāng)市場缺乏機會的時候,，資本的機會就來了,。因為當(dāng)市場缺乏機會時，會有部分企業(yè)因為機會缺失而失利,，這為資本并購創(chuàng)造了機會,。

企業(yè)的原始積累過程,，是市場機會表現(xiàn)得最充分的時候，“機會之窗”給企業(yè)帶來“超額利潤”,，讓“白手起家”創(chuàng)造奇跡,。這個時期也是大中小企業(yè)能夠并存的時期。當(dāng)行業(yè)發(fā)展到成熟期,，行業(yè)戰(zhàn)略機會接近釋放完畢,�,！百Y本積累”被“資本集中”所替代,。這個時期的企業(yè)有三條出路：一是競爭失敗且無收購價值而死亡；二是長不大但死不了的企業(yè)被收購,；三是行業(yè)龍頭通過收購實現(xiàn)資本快速集中,。

發(fā)達(dá)國家的多數(shù)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)集中的洗禮，通過并購形成了行業(yè)集中的格局,。原則上來說,，在很長時期內(nèi)，這是一個相對穩(wěn)定的格局,。但這種相對穩(wěn)態(tài)的行業(yè)格局,，近期頻頻發(fā)生并購案例，主要有四方面的原因：一是附加值較低的“夕陽行業(yè)”受到像中國這樣的新興市場國家的競爭,，退出行業(yè)競爭,，如PC行業(yè)、家電行業(yè),；二是與IT相關(guān)的行業(yè)創(chuàng)新速度加快,，在一輪快過一輪的創(chuàng)新面前，技術(shù)落后的企業(yè)快速走下神壇,，比如柯達(dá),、摩托羅拉、諾基亞等,；三是以收購換取成功跨界的機會,，如谷歌收購摩托羅拉、微軟收購諾基亞,，因為發(fā)達(dá)國家的行業(yè)門檻很高,，以收購的方式跨界是最佳方式之一；四是IT巨頭對IT新星的收購,，IT行業(yè),，即便如谷歌一樣幾乎在所有技術(shù)方向押寶，也不可避免在某項新領(lǐng)域落后,，如谷歌收購YouTube,。

相比國外大手筆的并購,，中國的并購不僅規(guī)模小，而且數(shù)量不多,。這是中國市場的基本特點決定的,。改革開放以來，中國市場的特點,，一是行業(yè)門檻低,；二是機會眾多。

行業(yè)門檻低,，給新進(jìn)入者較多的機會,。市場機會眾多，落后者顛覆行業(yè)的機會也比較多,。在產(chǎn)業(yè)集中和寡頭格局形成之前,，很難確定誰是最后的勝利者，即使是行業(yè)老大,，也是“老大不大”,。

如果中國市場的競爭如同發(fā)達(dá)國家一樣主要是資金、品牌,、技術(shù),、規(guī)模的競爭，那么,，中國企業(yè)在加入WTO之時就已經(jīng)注定了結(jié)局,。然而，讓很多人想象不到的是,，在各方面都落后的情況下,，中國企業(yè)的整體發(fā)展卻比在中國的多數(shù)跨國企業(yè)更快，這是因為中國充滿了機會,。對中國市場機會的把握,，本土企業(yè)無疑掌握了先機。

中國由于市場機會眾多,，所以競爭一直表現(xiàn)在市場搏殺上,，企業(yè)并購的較少，即使有,，也是跨國公司對中國企業(yè)的收購,。中國的很多行業(yè)還處于成長期和成熟初期，這個時期是行業(yè)的厚利時期,，資本原始積累速度比較快,。同時，在行業(yè)升級過程中,，落后企業(yè)同樣有創(chuàng)造奇跡的機會,。處于這個時期的企業(yè),，誰甘愿被收購？

10多年前,，中國發(fā)展最快速的行業(yè)開始了產(chǎn)業(yè)集中,，如家電行業(yè)。產(chǎn)業(yè)集中過程中,，競爭失敗的企業(yè)被低價收購,。那個時期的并購是“低成本擴張”，如海爾激活“休克魚”,。

現(xiàn)在,，有更多的行業(yè)進(jìn)入成熟期，行業(yè)門檻提升,，產(chǎn)業(yè)集中度提高,。不過,，這輪并購卻不是10年前的“低成本擴張”,，而是溢價收購為主。這有兩方面的原因：一是在戰(zhàn)略機遇消失的情況下,，落后企業(yè)有了自知之明,，不再謀求顛覆行業(yè)，而是謀求以適當(dāng)?shù)膬r格出售變現(xiàn),，收購給了企業(yè)變現(xiàn)的機會,；二是資本市場的成熟，讓一些優(yōu)勢企業(yè)意識到資本競爭的效率比市場競爭的效率更高,，愿意溢價收購,，拿時間換空間。

與國外相比,，發(fā)達(dá)國家的IT業(yè)收購更為頻繁,，中國的傳統(tǒng)行業(yè)并購機會較多�,？上驳氖�,，在積累了規(guī)模和資本的中國IT行業(yè)，并購現(xiàn)象也在增多,。與傳統(tǒng)行業(yè)因為競爭失敗而被收購相比,，IT的收購賭的是新技術(shù)所創(chuàng)造的未來。 

編輯：王玉[email protected]

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