我過去一直做資本工作,，最早在證券公司做企業(yè)上市，后來轉(zhuǎn)為做實(shí)業(yè),。我先是進(jìn)入了蒙牛,，蒙牛1999年成立，2004年上市,，2008年賣給了中糧,。從蒙牛出來之后,，我加入了小肥羊。小肥羊1999年成立,，2008年上市,，2012年賣給了國際巨頭百勝餐飲集團(tuán)。一路走來,，蒙牛和小肥羊都是得益于資本運(yùn)營,。

千萬別碰民間借貸

我以前從事的是餐飲行業(yè)。小肥羊算上加盟店的收入有六七十億元,，這個(gè)規(guī)模在內(nèi)地餐飲業(yè)里排名第一,。但在人口只有700萬的香港，一個(gè)未上市的餐飲公司年銷售額也可以有這么大,。除這家公司外,，香港還有幾家年銷售額幾十億元的大型餐飲集團(tuán)。為什么香港餐飲業(yè)的集中度如此之高,，而內(nèi)地餐飲業(yè)的集中度如此之低,？

這是因?yàn)橹袊�的餐飲業(yè)習(xí)慣自我積累,，掙點(diǎn)錢,，開一家店，掙點(diǎn)錢,，再開一家店,，10年開了10家店，20年開了20家店,。這也是中國很多民營企業(yè)的慣常之路,，但香港的公司不是。以美星為例,，它和一家房地產(chǎn)公司合作,，每當(dāng)有樓盤開業(yè)的時(shí)候，美星餐飲就跟著進(jìn)駐,，所以它發(fā)展得很快,。另外幾家，則是通過上市保持了很好的發(fā)展,。而本土自我積累型的企業(yè)發(fā)展太慢,，想要快速發(fā)展，就需要借助外部的資金與力量,。

傳統(tǒng)民營企業(yè)借助外部資金時(shí)有兩條路：一是銀行貸款,；二是民間借貸。但這兩條路都很難走,。

我找到小肥羊的開戶銀行——包頭商業(yè)銀行,，它了解我們的現(xiàn)金流,。我說，你們要是給我們貸款3000萬元,，以后就長期合作,，小肥羊明年年初增資擴(kuò)股，會(huì)增加大量資本金,，這次要是貸不了,，以后就不合作了。銀行內(nèi)部協(xié)商后,，又做了上級領(lǐng)導(dǎo)的說服工作,，最后批了這筆3000萬元的貸款，但是利率要上調(diào)70%,。

第二年小肥羊增資擴(kuò)股一億元,，我兌現(xiàn)了承諾，將這筆錢存在了包商銀行,。2006年后,，又進(jìn)來兩億元資本金，我們手頭有了3億元現(xiàn)金,，不需要貸款了,。可這個(gè)時(shí)候,，銀行卻希望我們貸款,，還給出了很優(yōu)惠的政策，利率下浮30%,。

再后來,，我投資了一家馬鈴薯企業(yè)，貸款利率也要上浮,，有些銀行還要求繳納50萬元的信用費(fèi),。這對民營企業(yè)非常不公平，還沒貸款,，就要先交信用費(fèi),。銀行拿信用費(fèi)干嗎呢？掙利潤,！一個(gè)企業(yè)50萬元,，二十個(gè)企業(yè)就是1000萬元，銀行業(yè)績一下子增加了,，但民營企業(yè)的資金成本就高了,。

這兩個(gè)故事可以看出，民營企業(yè)喜歡銀行，但是銀行不喜歡民營企業(yè),。中國的銀行貸款結(jié)構(gòu)有問題,，民營企業(yè)獲得貸款的可能性非常小，尤其是小微企業(yè),，基本上貸不上款,。小肥羊現(xiàn)金流特別大，在國外貸款是沒問題的,，而在中國貸款要看資產(chǎn)規(guī)模,，哪怕是一堆沒用的資產(chǎn)也行。

當(dāng)前,，中國的金融利率還是受管制的,，這使得民間借貸大量存在。去年內(nèi)蒙古發(fā)生了好幾起高額利息的民間融資,，其中包頭有兩三起,，我的一個(gè)朋友把5.7億元借給高利貸，一年當(dāng)中變成零,，都沒了,。不僅在內(nèi)蒙古，在長三角,、珠三角也出現(xiàn)了很多中小企業(yè)主跑路的情況,。

民間借貸通常二分、三分利,，一年就要20%,、30%的收益,。在中國,，很少有行業(yè)能達(dá)到這個(gè)收益，做實(shí)業(yè)基本上不可能靠民間借貸賺錢,，所以企業(yè)最好別走向民間借貸的路,，一旦走向民間借貸，離死就不遠(yuǎn)了,。

從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資

那么,，民營企業(yè)如何打破靠銀行貸款、民間借貸的傳統(tǒng)融資方式,？其中很重要的一個(gè)方式是從銀行的間接融資轉(zhuǎn)向私募的直接融資,。未來，中小民營企業(yè)私募融資的比例將顯著提升,。

今年7月,，國務(wù)院辦公廳下發(fā)了金融“國十條”，其中一條是放寬創(chuàng)業(yè)板的上市條件。此外,，今年國家有一個(gè)很大的政策變化,，就是搞場外交易，比如中關(guān)村,、天津泰達(dá)開發(fā)區(qū),、武漢經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)電子交易平臺(tái)等。場外交易市場,、新三板上市交易規(guī)模都在擴(kuò)大,，甚至內(nèi)蒙古最近也在籌辦一家股權(quán)交易所。小微企業(yè)的未來融資將從民間貸款,、間接融資轉(zhuǎn)向直接融資,。直接融資已經(jīng)有成熟的模式，先是天使投資,，之后是VC投資,，最后是上市。

直接融資有幾個(gè)好處：一是引資,；二是引智,，吸引好的團(tuán)隊(duì)；三是定方向,。一家企業(yè)被風(fēng)投投資后,，企業(yè)就變成毛驢，風(fēng)投變成趕驢人,，每天拿著鞭子讓企業(yè)快跑,。企業(yè)如果不引進(jìn)風(fēng)投，自己慢慢發(fā)展,，弄多大算多大,；一旦引進(jìn)風(fēng)投，它跟你對賭,，你發(fā)展慢了,，就得多給風(fēng)投股份。企業(yè)有了外力的督促,，就會(huì)發(fā)展得更快,。

在直接融資之前，你要想好自己是否真想做大,。我接觸過很多民企老板,，有的老板沒有很大的胸懷，覺得一年賺一兩百萬挺好,，有車,、有房、能出國旅游，沒必要搞大,。事實(shí)上,，不同的發(fā)展模式取決于老板的價(jià)值觀，如果覺得企業(yè)不大,、自己經(jīng)營也蠻好,，那就不要苛求自己。一些企業(yè)上市后,，社會(huì)壓力很大,，有點(diǎn)問題就被媒體炒得很厲害，創(chuàng)始人睡不著覺,，頂著壓力忙公關(guān),，各種事兒很多。中國民營企業(yè)環(huán)境不好,，大家必須理解這點(diǎn),。

如果你決定了融資，選擇做大及上市之路,，那么就要從現(xiàn)在開始規(guī)范,，不規(guī)范會(huì)有很大風(fēng)險(xiǎn)。中國的政策環(huán)境越來越要求規(guī)范,，如財(cái)務(wù)規(guī)范,、稅務(wù)規(guī)范等。不難發(fā)現(xiàn),，現(xiàn)在上市越來越難,，想在銷售利潤方面做點(diǎn)文章，幾乎沒有可能性,。有家企業(yè)為了早一年上市,，想去補(bǔ)繳之前一年的稅。我勸那個(gè)老板千萬不要這么干,，一旦你去補(bǔ)稅了,，就證明你之前偷稅漏稅了，稅務(wù)局據(jù)此處罰就更麻煩了,。

靠并購發(fā)展

以前，民營企業(yè)做大做強(qiáng)通常有三種類型：一是自我積累型,；二是外力推動(dòng)型,；三是并購發(fā)展型。現(xiàn)在,，小微企業(yè)想做大,，絕對不能單靠自我積累，必須靠外力推動(dòng)。以近幾年發(fā)展很快的雙匯為例,，它基本上把各個(gè)省的肉聯(lián)廠都收購了,，成為中國最大的肉制品企業(yè)，集團(tuán)銷售額達(dá)到500億元,。

小肥羊發(fā)展也是靠并購,。2004年年底時(shí)，小肥羊有上百家加盟店,，直營店只有16家,；2010年年底時(shí)，直營店從16家增加到240家,，其中至少購買了五六十家加盟店,，貢獻(xiàn)了很大的利潤。小肥羊收購加盟店時(shí),，給每家店三倍市盈率及一半裝修款,，如果對方不賣，就取締對方到期后的加盟權(quán),。被收購的五六十家店,，平均每家店增加100萬元利潤，總共有五六千萬元,，每股收益增加五毛,。小肥羊賣給百盛時(shí)的市盈率是35倍，給加盟商3倍的市盈率,，卻得到了30多倍的市盈率,，增加了10倍，很劃算,。就此而言,，小肥羊的資本運(yùn)作是并購發(fā)展的一個(gè)典型。

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