作為美國私募投資巨頭之一的華平投資集團(tuán)（下稱華平）,，精準(zhǔn)定位項(xiàng)目,，穩(wěn)扎穩(wěn)打，力求一擊必中是其典型投資風(fēng)格,，同時(shí)非常關(guān)注整體戰(zhàn)略和趨勢的把控,。與VC等早期投資不同的是，華平因?yàn)楣芾碣Y金巨大,，因此每筆投資金額都不小,。

如此規(guī)模巨大的基金，顯然無法像VC那樣“小打小鬧”,。如何能精準(zhǔn)把握項(xiàng)目價(jià)值以及順應(yīng)宏觀大勢,，是華平投資策略中的核心所在。早在2003年，我們首次在大量研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究基礎(chǔ)上,，總結(jié)出了指導(dǎo)華平在華投資的中國經(jīng)濟(jì)10大趨勢,。我認(rèn)為：做私募首先要戰(zhàn)勝流動(dòng)性，其次要戰(zhàn)勝時(shí)間,。

不謀全局者 不足謀一域

做私募,，不懂宏觀如同“盲人摸象”，過于片面,。在我看來,，做私募關(guān)鍵有三點(diǎn)：一是選對行業(yè)，二是選對時(shí)機(jī),，三是選對創(chuàng)業(yè)者,。

選行業(yè)不能脫離宏觀。只憑道聽途說決定投資的方式是“跟風(fēng)”投資,，好像頭痛醫(yī)頭,、腳痛醫(yī)腳，不能稱之為一種投資策略,。研究宏觀,，通過對歷史和現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)一些影響未來的趨勢,，這正是引導(dǎo)我們私募投資的一些“明燈”,。

我們將投資趨勢的前瞻時(shí)間段定為10年，選擇這樣一個(gè)周期是因?yàn)閲�際上平均的私募投資周期是5～7年,，有的甚至長達(dá)10年,。如果不看到10年，可能會(huì)錯(cuò)過最佳的投資時(shí)機(jī),，退出也會(huì)成為問題,。

在中國，此前出現(xiàn)了所謂的“全民PE”現(xiàn)象,，有些基金的存續(xù)期只有3～5年,，這些投資可能遲早要出問題。LP對于二級市場不看好會(huì)急于要求回報(bào),，而由于IPO暫停導(dǎo)致項(xiàng)目退出困難,，PE陷入困境在所難免。

與其他投資產(chǎn)品不同的是,，PE投資最大的問題就在于項(xiàng)目股權(quán)的流動(dòng)性,。事實(shí)上PE投資是一個(gè)非流通投資產(chǎn)品，短線炒作肯定沒法做好,，想投資好只有做長線,，而且這種長線必須堅(jiān)持,，也必須懂得去從宏觀中找到投資答案。

2003年,，我們在大量研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究基礎(chǔ)上,，總結(jié)出了指導(dǎo)華平在華投資的中國經(jīng)濟(jì)10大趨勢。例如制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移,、大規(guī)模城市化,、人口老齡化、巨額投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等,。如今再回首,，當(dāng)初預(yù)測的這十大趨勢基本都已言中。華平中國也依據(jù)這些預(yù)測投資在消費(fèi)品,、零售,、房地產(chǎn)、醫(yī)療健康等順應(yīng)宏觀趨勢的行業(yè),。

現(xiàn)在一個(gè)有意思的現(xiàn)象是,，很多VC/PE都很關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其實(shí)這與投資本質(zhì)有關(guān),。投資的本質(zhì)是獲取高額回報(bào),，而虛擬世界現(xiàn)在整體的PE值達(dá)到幾十倍甚至上百倍，與實(shí)體世界的差異顯而易見,。

我們的總結(jié)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測不一樣，華平關(guān)注的趨勢應(yīng)該和私募投資有直接相關(guān)的關(guān)系,。和10年前相比,，今天的投資環(huán)境也已經(jīng)有很多變化。除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢,，我們所面對的PE行業(yè)的競爭格局也不一樣了,，競爭對手也更多。

五大趨勢中的投資價(jià)值

做私募首先要戰(zhàn)勝流動(dòng)性,，其次要戰(zhàn)勝時(shí)間,。因此我們對于未來10年總結(jié)出了新的五大趨勢。

一是人口老齡化,。據(jù)多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析,，從現(xiàn)在開始到2050年要增加3億超過60歲的人口，達(dá)到4.5億人口,。 2012年已經(jīng)到了所謂的劉易斯人口拐點(diǎn),。這意味著中國的勞動(dòng)就業(yè)人口已經(jīng)停止增長，中國正在快速進(jìn)入老齡化社會(huì),。

人口結(jié)構(gòu)改變的背后,，是產(chǎn)業(yè)和資本的逐漸遷移,。中國人口紅利已經(jīng)開始消失，如何解決人口老齡化帶來的問題,，勢必帶來很多機(jī)會(huì),。隨著人口政策和養(yǎng)老福利的制度改革，未來圍繞老年人群體的養(yǎng)老設(shè)施,、醫(yī)療護(hù)理與臨終關(guān)懷,、老年人文化旅游休閑、重病保險(xiǎn)和財(cái)富管理等層面,，都存在著巨大的產(chǎn)業(yè)潛力和投資需求,。目前國內(nèi)許多養(yǎng)老項(xiàng)目只是為了拿地，像西方先進(jìn)的養(yǎng)老設(shè)施還是很少,。設(shè)定較為科學(xué)化的養(yǎng)老是一個(gè)投資機(jī)會(huì),，但要找到一個(gè)好的投資模式，能夠復(fù)制還是不容易的,。

二是城鎮(zhèn)化的深入推進(jìn),。以前的城鎮(zhèn)化是農(nóng)村人口流向城市，今后的城鎮(zhèn)化是這部分流動(dòng)人口所帶來的方方面面的機(jī)遇和挑戰(zhàn),。例如,，按照官方數(shù)據(jù)說城鎮(zhèn)化已經(jīng)到了50%，但據(jù)說按戶籍界定的城鎮(zhèn)化率只有35%,，甚至可能更低,。這些流動(dòng)人口在衣食住行各方面的巨大需求，孕育著中國經(jīng)濟(jì)未來20年里巨大的投資機(jī)會(huì),。戶籍制限制了城鎮(zhèn)化的進(jìn)程,，由此所帶來諸多問題，包括醫(yī)療,、教育,、住房、公共設(shè)施等等方面,。如果這些問題解決不好,，城鎮(zhèn)化沒法落到實(shí)處。

三是簡政放權(quán),、去杠桿化與金融改革的深入,。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿就曾坦言，中國經(jīng)濟(jì)未來的增長紅利就在于內(nèi)部的效率提高,。金融是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血脈,。它一旦被堵死，資金血液無法流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè),，中國經(jīng)濟(jì)將無法運(yùn)轉(zhuǎn),，大量企業(yè)會(huì)因缺血而死,。如何拓寬向中小企業(yè)、民營企業(yè)輸血的動(dòng)脈,，是中國政府面臨的一大挑戰(zhàn),，而新三板和IPO注冊制改革、存款利率自由化和人民幣國際化,、民營銀行的放開,，都是金融領(lǐng)域改革的必經(jīng)之路。

四是中國經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)型/服務(wù)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變,。中國經(jīng)濟(jì)過去三駕馬車是出口,、投資、消費(fèi),，而出口和投資面臨同時(shí)失速它們產(chǎn)生的邊際效應(yīng)也在逐年下降,。刺激消費(fèi)拉動(dòng)需求必須成為新的增長點(diǎn)。但在未來,，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要落到實(shí)處真正是應(yīng)解決城市化問題,，解決各種需求問題。對于投資機(jī)構(gòu)而言,，新型城鎮(zhèn)化,、政府加大福利支出與教育改革是提升消費(fèi)的三大關(guān)鍵。

五是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊,。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的不只是技術(shù),，最重要的是生活習(xí)慣的改變。中國消費(fèi)者超越傳統(tǒng)消費(fèi)模式,，直接跳入最新的零售和消費(fèi)方式的速度令人震驚,，也造就了一大批以超音速產(chǎn)生并直線增長的新型企業(yè)。未來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來的生活變革會(huì)很多,，很可能在一個(gè)我們都沒有發(fā)現(xiàn)的細(xì)小領(lǐng)域,，但足以成為“殺手級”應(yīng)用,。

私募做投資最重要的不是“跟風(fēng)”,，而是從宏觀著手，趕上行業(yè)變革,、起伏的浪潮,。從上世紀(jì)60年代私募基金誕生以來，第一個(gè)大浪潮是計(jì)算機(jī)的革命,，第二個(gè)是80年代的生物技術(shù)革命和杠桿收購,，第三個(gè)是90年代的光纖通訊及軟件革命，第四個(gè)是新世紀(jì)的互聯(lián)網(wǎng)革命以及之后的社交網(wǎng)絡(luò)潮流等�,，F(xiàn)在的時(shí)代屬于互聯(lián)網(wǎng),，而未來則屬于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),。

（作者系華平董事總經(jīng)理）

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