新三板或?qū)⒂瓉硎飞献顕辣O(jiān)管風暴,。

5月15日起短短一周內(nèi),，12家新三板掛牌公司收到了證監(jiān)會的調(diào)查通知，根據(jù)監(jiān)管部門的通報及上市公司的公告,，在這12家公司中,，有4家已經(jīng)因“違法違規(guī)”被立案，3家涉及“被操縱股價”,，3家涉及“異常交易”,，1家涉及“被利用內(nèi)幕信息”交易，1家涉及“被違規(guī)交易”,。

經(jīng)歷了一輪股價爆炒之后,，證監(jiān)會終于出手，但這依然難以阻止市場對新三板的熱情,。

“周末我在一個群里看到說北京一天有10場新三板的沙龍,。”5月26日,，國泰君安在深圳一場面向中小企業(yè)的“新三板公開課”上,，上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏說，事實上,，包括我們自己在內(nèi),，今年許多此前并不看好新三板的中介機構(gòu)態(tài)度都發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎,，甚至發(fā)現(xiàn)新三板有可能對資本市場構(gòu)成深刻影響。

無獨有偶,，5月29日,，有消息稱，中國證券業(yè)教父級人物闞治東日前與金誠財富董事長韋杰簽約,，共同開啟新三板合作平臺,。

“隨著交易制度不斷完善，融資工具推陳出新,，新三板對中小企業(yè)而言,，其優(yōu)勢將愈發(fā)得到凸顯�,！眹�泰君安場外市場部門副總經(jīng)理樊建強表示,。

資本背后的博弈，邏輯從來縝密,。

核查“零容忍”,？

“證監(jiān)會有一套大數(shù)據(jù)的監(jiān)測系統(tǒng)，能夠監(jiān)測到做市商的交易席位,，對于新三板而言,，個人投資者很少能夠參與，所以通過監(jiān)測某些交易席位的流水就能夠發(fā)現(xiàn)他們的一些異常買賣動向,，從而判斷是否存在違規(guī),。”一位接近證監(jiān)會的監(jiān)管人士表示,，“但其實,，證監(jiān)會也沒有辦法很好地界定違規(guī)的邊界，這是一個很主觀的判斷,，大多數(shù)還是憑借經(jīng)驗,，漲多了、漲得不合理就存在違規(guī)風險,�,！�

一位新三板機構(gòu)投資者反映，事實上,，2015年開年以來,，許多新三板掛牌企業(yè)都加強了市值管理的意識，主動建立了團隊通過定增方式找做市商進行市值管理,，“不排除中間有一些深度勾兌,，導(dǎo)致價格的暴漲暴跌�,！�

Wind數(shù)據(jù)顯示,，2014年以來新三板共募集了87.45億元,，掛牌以后通過協(xié)議或者是做市實現(xiàn)的價格之后的平均限價是15.16元,。新三板的相對收益率超過了滬深300的51.27%,。“證監(jiān)會并沒有特別好的辦法去界定這個股價波動的幅度,，只能根據(jù)經(jīng)驗判斷,，糾察違規(guī)，肅清市場,，盡管態(tài)度上是‘零容忍’,，但是實際上，可能很難做到,�,！鄙鲜鋈耸勘硎尽�

截至上周五,，新三板融資總規(guī)模已經(jīng)達到211.54億元,，而2014年是116億，累計成交額在過去四個多月里已經(jīng)達到881.79億,，2014年為710億，多位業(yè)內(nèi)人士均預(yù)測今年這個數(shù)據(jù)將持續(xù)增長,。

5月26日,，在上述國泰君安面向深圳中小企業(yè)的一次“新三板公開課”中，中生金控總裁于東升提到,，盡管新三板現(xiàn)在的發(fā)展如火如荼并可能在資本市場持續(xù)展現(xiàn)生命力,，但就當下而言，新三板確實存在不少的問題和缺陷,�,！俺�了轉(zhuǎn)板制度和新三板分層的問題以外，就新三板企業(yè)自身而言,，因為是小微企業(yè)居多,，客觀上也存在歷史數(shù)據(jù)不完善，交投活躍度比較低的問題,。市場化的定增機制在賦予新三板強大融資功能的同時,，也使得新的投資者可以以較低的成本實現(xiàn)公司成長，造成對公司投資人利益的攤薄,�,！�

于東升認為，企業(yè)在面對資本時自身心態(tài)的成熟更為重要,�,！耙粋�公司掛牌交易甚至轉(zhuǎn)板上市都不是核心目的,，核心目的是解決公司成長性和企業(yè)價值提升的問題”。

新三板內(nèi)源

隨著主板市場牛市漸進,，市值管理的概念在資本市場逐漸深化,。“真正的市值管理對每個企業(yè)的將來是非常有意義的,，新三板在解決了定價的同時,，最有意義的事是引導(dǎo)企業(yè)家在關(guān)注利潤的同時更多的關(guān)注企業(yè)的價值，即公司市值,。站在這個層面看,，利潤其實只是一個手段，一個中途目標,，而非終極目標,。”于東升認為,，“企業(yè)一旦重視自己的市值,，就會清楚地認識到自己是掛牌企業(yè),，一言一行會受到公眾關(guān)注，會珍惜自己的品牌,。”“當然,，新三板掛牌已經(jīng)實現(xiàn)了許多公開上市的好處,，首先是有利于品牌，新三板上市也是公開掛牌,，這也有利于企業(yè)在傳統(tǒng)金融機構(gòu)的信貸增信,，對于開展業(yè)務(wù)絕對是有幫助的；其二,，對于公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，公司融資比重提升，不是簡單依靠借款或者銀行,；其三,，雖然現(xiàn)在也有大企業(yè)先后在新三板掛牌，但是大量的新三板企業(yè)還是中小或小微企業(yè),，掛牌對于公司治理結(jié)構(gòu)的改善一定是很有幫助的,。通過掛牌新三板的過程完成自身結(jié)構(gòu)的治理，是企業(yè)發(fā)展中遲早要面對的事,，尤其在許多家族企業(yè)交班過程中顯得尤為重要,�,！庇跂|升說。

客觀而言,，新三板平臺之于掛牌企業(yè)最重要的意義仍在融資層面,。因為新三板的出現(xiàn)，掛牌企業(yè)擁有了空前的融資能力,，使其在創(chuàng)業(yè)之際就擁有布局未來的能力,。從產(chǎn)融結(jié)合的角度而言,，新三板或許擔負起了資本市場未來十年最重要的戰(zhàn)略任務(wù),。

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