成長性是投資的核心標(biāo)準(zhǔn)

投資從本質(zhì)上來說就是投資未來,，只有項目具備良好的持續(xù)成長性,，投資才能成功。雖然企業(yè)的投資標(biāo)準(zhǔn)包含很多內(nèi)容,，但成長性始終是核心,。對被投企業(yè)而言，創(chuàng)新是本質(zhì),，成長是結(jié)果,。考察其成長性,，關(guān)鍵在于尋找其持續(xù)增長的核心能力,。企業(yè)的核心能力可以表現(xiàn)在品牌、技術(shù),、管理,、文化等很多方面，從企業(yè)類型上來細(xì)分,，不同的企業(yè)所關(guān)注的創(chuàng)新及成長關(guān)鍵點不同,，對于技術(shù)型企業(yè)，是否擁有持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力,、研發(fā)人員和技術(shù)創(chuàng)新體系,，是判斷其成長性的關(guān)鍵。對于運營型企業(yè),，是否擁有一支完整的,、執(zhí)行力高的團(tuán)隊是關(guān)鍵。而無論哪種因素是關(guān)鍵,，企業(yè)成長最終都會表現(xiàn)在財務(wù)等指標(biāo)上,，因此，千萬不要被項目企業(yè)所謂的專利技術(shù)優(yōu)勢,、名目繁多的獎狀,、資產(chǎn)規(guī)模及政府的重視程度等光環(huán)所迷惑，而最終要在核心能力和財務(wù)指標(biāo)上找到成長的依據(jù),，以提升項目判斷的可靠性,。

企業(yè)成長性可以從4個方面衡量,，5個關(guān)鍵點綜合判斷 。雖然精確判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長幾乎是“不可能的任務(wù)”,，但如何判斷其成長性仍然是有跡可循的,。首先，投資就是投資企業(yè)的未來,，成長性衡量的是企業(yè)在未來可能具有的增長潛力,。同傳統(tǒng)企業(yè)一樣，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長性的判斷主要從增長速度,、增長質(zhì)量,、增長的內(nèi)部驅(qū)動因素和外部環(huán)境等四個方面進(jìn)行衡量。其次,，判斷企業(yè)成長性有許多模型,，涉及多個維度，確實比較復(fù)雜,。對于普通投資者來說,，針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不妨先特別關(guān)注如下五個具有創(chuàng)業(yè)企業(yè)“特色”的關(guān)鍵點,，以綜合判斷,，相互佐證。

其一是看企業(yè)“離天花板的距離”,。中小企業(yè)主營業(yè)務(wù)往往集中于某個細(xì)分行業(yè),，投資者可以先看看這個細(xì)分行業(yè)的市場規(guī)模、行業(yè)競爭情況,。企業(yè)的發(fā)展空間即市場容量,，也就是該企業(yè)成長潛力的理論最大值。此外,，國家產(chǎn)業(yè)政策也決定著企業(yè)發(fā)展的天花板高度,。

其二是看企業(yè)的“人的因素”，包括企業(yè)家和核心人員,。企業(yè)的創(chuàng)始人或帶頭人的管理能力,，其是否具備企業(yè)家精神，以及技術(shù)性人力資源和核心創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊人員的穩(wěn)定,，對企業(yè)持續(xù)成長至關(guān)重要。

其三是看企業(yè)“技術(shù)能力”,。技術(shù)能力不單單看企業(yè)創(chuàng)新投入的能力和研究開發(fā)的能力,，更重要是技術(shù)商品化的能力，也就是生產(chǎn)能力和市場推廣能力,。

其四是看企業(yè)“發(fā)展歷史”,。創(chuàng)新型企業(yè)的形態(tài)千奇百怪,、千姿百態(tài)，并且往往缺乏較好的參照,，因此對其自身發(fā)展歷史的解讀尤為重要,。是否有成熟業(yè)務(wù)模式、盈利模式,？是否對市場變化有良好的應(yīng)變,？是否形成良好的治理結(jié)構(gòu)？是否具有良好的學(xué)習(xí)能力,？這些都是用“歷史眼光”看企業(yè)時需要特別關(guān)注的,。

其五是看企業(yè)所處“生命周期”。企業(yè)的主營產(chǎn)品或服務(wù)是否處于更新?lián)Q代快的行業(yè),？是否面臨替代性技術(shù)和模式的緊迫壓力,？是新興產(chǎn)業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè)？傳統(tǒng)行業(yè)是否有新的增長點,？新興行業(yè)是否已經(jīng)形成足夠規(guī)模,？

事為先、人為重

做投資很重要的一點就是要尊重一般事物的發(fā)展規(guī)律,，而非是要尋找特殊性,。在投資參考標(biāo)準(zhǔn)上，人與事孰重孰輕的爭論一直存在,，有些人可能認(rèn)為人是創(chuàng)造一切事情的起源,，任何行業(yè)中的企業(yè)都有好有壞，因此人是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵,，另外一些人認(rèn)為行業(yè)（事情）天生就有優(yōu)劣之分,，只有選擇對了行業(yè)（事情）的時候，人的因素才起到區(qū)分優(yōu)劣的作用,。

我個人偏向先事后人的邏輯,，就如賽馬與騎師的關(guān)系，如果兩個騎師選擇的賽馬相差懸殊,，騎師的技藝就顯得不重要了,。某些行業(yè)天生就能獲得高利潤，企業(yè)天生就比其他行業(yè)內(nèi)的企業(yè)優(yōu)秀,，有如某些人天生比一般人要聰明,，基因非常重要。因此,，我認(rèn)為企業(yè)的結(jié)構(gòu)性競爭優(yōu)勢比高人一籌的經(jīng)營決策更為重要,。

在我們實際投資中，要堅持事為先,，人為重的原則,，也就是在追求企業(yè)的優(yōu)秀事（行業(yè)）的同時需要尋求與該事相匹配的人（團(tuán)隊）,，簡要地說就是在優(yōu)勢的行業(yè)中選擇優(yōu)秀的企業(yè)（重要的看其團(tuán)隊）。

思維方式

我們大家對周期性都不陌生,，但能恰到好處地把握周期趨勢,，進(jìn)行周期性投資是少之又少。以我來看,，周期性投資需要從宏觀周期,、企業(yè)發(fā)展周期、企業(yè)家經(jīng)營及生命周期三個方面來進(jìn)行綜合考慮,。

一是宏觀周期,，需要把握政治、經(jīng)濟(jì),、產(chǎn)業(yè),、資本市場等宏觀周期，結(jié)合歷史,，搞清現(xiàn)狀,，研判趨勢，最大可能地把未來發(fā)展趨勢方向搞對,，盡量避免做逆勢而為的投資,，通過對宏觀周期分析，做周期性投資,，決定把投資大致投在哪里（哪些行業(yè)）,、投資規(guī)模、投資時間和速度（總時長和投資速度等）,。

二是企業(yè)發(fā)展周期,，企業(yè)就像行業(yè)和產(chǎn)品一樣，也有發(fā)展周期,，有的階段創(chuàng)造利潤,，有的則消耗利潤。明確判斷擬投企業(yè)目前處于哪個階段,，對于投資成敗至關(guān)重要,。

三是企業(yè)家經(jīng)營及生命周期，每個企業(yè)家因氣場,、學(xué)習(xí)能力,、性格特點及身體狀況不同而都能把企業(yè)帶到多高多遠(yuǎn)都是有所不同的，要充分調(diào)研與摸清擬投企業(yè)家能把企業(yè)帶到什么高度上,，能否符合我們所期望的投資回報,。企業(yè)家是有生命生理周期的，處于30~50歲是其創(chuàng)業(yè)和做事業(yè)的最佳年齡段,，考察企業(yè)家的做事激情,、身體健康狀況也是投資成敗的重要因素。

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