所謂高質(zhì)量發(fā)展,，是不是就是靠一般性的,、平庸化的做法，很難繼續(xù)增長的發(fā)展,？是不是就是市場壓力很大,、競爭水平越來越高、企業(yè)一口氣也不敢松懈的發(fā)展,？

最近這段時(shí)間,，正常經(jīng)營的企業(yè)都在做2024年的預(yù)算，部署新一年的工作,。

我認(rèn)識(shí)的一家上榜制造業(yè)500強(qiáng)的民企,，2023年的預(yù)算利潤達(dá)成率為60%,，2024年的利潤目標(biāo)和2023年原定目標(biāo)一樣。這意味著2024年的利潤要比2023年增長2/3,。

我問：“定目標(biāo)的依據(jù)是什么,？”

企業(yè)家想了想說：“為了凝聚方方面面的信心�,！�

我問：“有多少把握,？”

他回答：“過去能估計(jì)個(gè)七七八八，現(xiàn)在不確定性很大,。但大家沒有一個(gè)目標(biāo),，可能連利潤也守不住�,！�

他們2023年沒有實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo),，主要是因?yàn)槭袌鲂枨蟛蛔恪５胤秸�府希望企業(yè)開足馬力生產(chǎn),，但如果這樣做,，其實(shí)是在生產(chǎn)庫存。他們目前的開工率還可以,，有百分之七八十,，周邊最低的只有百分之三四十，有的生產(chǎn)線甚至停了,。

地方政府還希望他們加大投資,。他們?cè)诜��?wù)業(yè)方面做了些投資，但對(duì)制造業(yè)擴(kuò)張很謹(jǐn)慎,，“現(xiàn)在的市場,，產(chǎn)品每個(gè)月都在跌價(jià)，一投資就面臨虧損”,。

誰在卷,，誰在復(fù)蘇？

我問了更多企業(yè)的情況,，感覺制造業(yè)更卷,，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇相對(duì)更明顯。一般企業(yè)更卷,，龍頭企業(yè)優(yōu)勢更明顯,。

有新能源車企告訴我，他們兩個(gè)月前就“防御性裁員”了,，不是企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備不夠,，而是擔(dān)心2024年市場競爭更加白熱化，所以要早做降本動(dòng)作。

2023年年初光伏組件價(jià)格約為每瓦1.8元,，11月初國家能源集團(tuán)的集中采購,，竟然出現(xiàn)了每瓦0.971元的報(bào)價(jià)（不算運(yùn)費(fèi)）。有行業(yè)龍頭企業(yè)表示,，光伏組件跌到每瓦1元是非理性價(jià)格,，這個(gè)價(jià)格下，全產(chǎn)業(yè)鏈都很難贏利,。有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的硅業(yè)專家也說,，按目前的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，光伏組件價(jià)格如果低于每瓦1.1元,，企業(yè)就很難贏利,。

房地產(chǎn)不景氣的影響比較大，悲觀預(yù)期仍在發(fā)酵,。據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì),，百強(qiáng)房企2023年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額41567.4億元，同比降低11%,。某家居業(yè)上市公司表示,，很擔(dān)心2024年的新開工、新房銷售,、竣工等數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑,，這樣整個(gè)行業(yè)的增長預(yù)期都會(huì)受到壓制。

鋼鐵和房地產(chǎn)強(qiáng)相關(guān),。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，2023年前三季度協(xié)會(huì)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)的營業(yè)收入為4.66萬億元，同比下降 1.74%,；利潤總額621億元,，同比下降 34.11%，平均利潤率僅為 1.33%,。

服務(wù)業(yè)的數(shù)據(jù)則好看不少,。根據(jù)品橙旅游發(fā)布的數(shù)據(jù)，A股54家文化旅游相關(guān)公司,，2023年第三季度有46家營收同比實(shí)現(xiàn)增長,，43家實(shí)現(xiàn)贏利。其中景區(qū)類公司13家贏利,、2家虧損,，航空機(jī)場類公司12家全部贏利,。在海外上市的攜程和華住,，業(yè)績都非常好。

消費(fèi)品行業(yè)總體穩(wěn)定，強(qiáng)者恒強(qiáng),。從飲品看,，2023年前三季度，貴州茅臺(tái)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長19.09%,，青島啤酒歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長15.02%,，伊利股份歸母凈利潤同比增長16.36%，農(nóng)夫山泉上半年歸母凈利潤同比增長 25.3%,。從白電行業(yè)來看,，2023年前三季度，美的,、海爾智家,、格力的凈利潤同比分別增長 13.27%、12.71%,、9.77%,。

“新三樣”龍頭的表現(xiàn)異常搶眼。比亞迪2023年前三季度歸母凈利潤同比增長129.47%,，寧德時(shí)代歸母凈利潤同比增長77%,。車企表現(xiàn)總體良好，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì),，2023年前三季度滬深兩市22家汽車整車上市公司總營收同比增長20.9%,，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長 39.5%。

似乎可以得出一個(gè)結(jié)論：現(xiàn)在和動(dòng)的東西（車）相關(guān)聯(lián)的行業(yè),，日子要大大好于和不動(dòng)的東西（房地產(chǎn)）相關(guān)聯(lián)的行業(yè),。

逆風(fēng)中的紅利

的確是行行都在卷。

要么是龍頭冠軍,，要么是專精特新,，要么有高性價(jià)比，要么有極致體驗(yàn),，要么護(hù)城河足夠深,，要么有新技術(shù)路線或新商業(yè)模式，否則日子都很難,。

即使是行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè),，如果負(fù)債過高，過去幾年產(chǎn)能擴(kuò)張過猛,，導(dǎo)致目前開工率不足,，風(fēng)險(xiǎn)也很大。

突然想到,，所謂高質(zhì)量發(fā)展,，是不是就是靠一般性的,、平庸化的做法，很難繼續(xù)增長的發(fā)展,？是不是就是市場壓力很大,、競爭水平越來越高、企業(yè)一口氣也不敢松懈的發(fā)展,？

和熟悉私人飛機(jī)的人士交流得知,，早些年，一些民企特別是做房地產(chǎn),、金融,、互聯(lián)網(wǎng)的，買了不少私人飛機(jī),、私家游艇,、海外豪宅，最近很多都在賣,，而且是打折賣,。一是回籠資金，二是一架私人飛機(jī)一年的維護(hù)費(fèi)起碼三四千萬元,，以前這都不算錢,，現(xiàn)在就有壓力了。當(dāng)年賺錢很容易,，財(cái)富效應(yīng)明顯,，現(xiàn)在大環(huán)境反轉(zhuǎn)，昔日賺的大錢,、快錢,、股權(quán)財(cái)富，又“輸”出去了,。

反而是一些過去利潤如紙,、苦哈哈做制造業(yè)的人，現(xiàn)在熬成了龍頭企業(yè)和國民品牌,，有的還走向了世界,。

好逸惡勞是人的天性，沒有誰生來就喜歡卷,。但我越來越感到,，如果卷的結(jié)果是提升了行業(yè)競爭力、企業(yè)創(chuàng)新力,，卷是有積極意義的,。

我去過多家光伏企業(yè)參觀，真的很卷,，越來越卷,，總量是過剩的,，但先進(jìn)產(chǎn)能并不過剩。比如晶科能源2023年前三季度營收同比增長61 .25%,，扣非凈利潤同比增長 298.94%，一個(gè)重要原因是在 N型 TOPCo n（隧穿氧化層鈍化接觸太陽能電池）技術(shù)方面有先發(fā)優(yōu)勢,，前三季度組件出貨中 N型組件出貨量占比為57%,，而 N型組件比 P型組件有更穩(wěn)定的溢價(jià)，所以業(yè)績實(shí)現(xiàn)了量利齊升,。

隆基綠能一直是光伏龍頭,，2023年前三季度歸母凈利潤同比增長6.54%，自2018年以來贏利增速首次降至個(gè)位數(shù),，尤其第三季度營收,、凈利潤均為負(fù)增長。但隆基綠能在技術(shù)上也在全力創(chuàng)新,，研發(fā)投入很多,，他們押注 BC（背接觸電池）路線，認(rèn)為未來五六年 BC電池將是晶硅電池的絕對(duì)主流,。

聽有的企業(yè)老板講,，他們更看好 N型電池中的 HJT（異質(zhì)結(jié)）路線。還有企業(yè)老板 說,，T OPCo n,、HJT和B C都屬于晶硅電池，鈣鈦礦作為新型薄膜電池代表可以引領(lǐng)下一代技術(shù),。更有低調(diào)準(zhǔn)備的大企業(yè)老板說,，等看清楚哪條技術(shù)路線代表未來時(shí)，會(huì)一下子投資幾百億元,。

原以為光伏競爭格局已成定局,，現(xiàn)在看，可能連中盤都沒有開始,。

如此卷,，一定會(huì)有慘烈的淘汰，但大家各走各的路,，在市場競爭下,，最終會(huì)使中國在這個(gè)行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)先于世界，出海時(shí)的優(yōu)勢和成功率也會(huì)更高,。

我們?cè)��?jīng)有過高歌猛進(jìn),、春風(fēng)拂面、滿眼風(fēng)口的階段,，那是順風(fēng)期,、增量期,，但順風(fēng)期養(yǎng)成的習(xí)慣、路子往往也會(huì)成為后來的包袱,。從競爭強(qiáng)度看,，現(xiàn)在是逆風(fēng)期，本質(zhì)原因是需求不足,，導(dǎo)致供給側(cè)內(nèi)卷加劇,，但逆風(fēng)也意味著更大的磨礪，就像冬泳一樣,。日本作家村上春樹曾說,，不想跑步，才更要跑步,。和自己的惰性做斗爭,，先斗贏自己，才是戰(zhàn)勝對(duì)手的前提,。

我所說的“逆風(fēng)中的紅利”,，就是指逆風(fēng)中更能鍛煉自己，增強(qiáng)能力,。

順風(fēng)的包袱

2023年我也去了不少地方調(diào)研,，對(duì)政府側(cè)的壓力、努力也有不少體會(huì),。

12月初,，看到多家媒體關(guān)于湖南省委書記在11月的多次暗訪的報(bào)道。他在暗訪中提及最多的是資產(chǎn)閑置問題,。

企業(yè)側(cè)有開工不足的問題,，政府側(cè)有資產(chǎn)閑置的問題，說明了什么,？

說明傳統(tǒng)的外延擴(kuò)張,、數(shù)量擴(kuò)張的增長模式，無論企業(yè)還是政府都不可持續(xù),；說明最終需求（無論是投資還是消費(fèi)）遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上增長的步伐,。

湖南的領(lǐng)導(dǎo)在暗訪中多次提到要“有效盤活閑置資產(chǎn)”“深刻吸取教訓(xùn)”“最大限度減少損失”，要深入研究可持續(xù),、有效益的運(yùn)營機(jī)制,。在地方，你會(huì)看到一對(duì)很復(fù)雜的矛盾：

1 .必須追求增長,。沒有增長,，無論是就業(yè)賺錢還是城鄉(xiāng)面貌，方方面面的機(jī)會(huì)就很少,。給定中國儲(chǔ)蓄率高,、間接融資為主的背景,，地方政府通過信用負(fù)債（政府顯性或隱性擔(dān)保）和土地金融，加杠桿,，拉投資,，促增長，有其合理性,。過去確實(shí)也有很多現(xiàn)實(shí)的增長機(jī)會(huì),，如工業(yè)化、城鎮(zhèn)化,、大基建,、新基建等,，投資拉動(dòng)模式是有效的,。

2.增長也是有條件、有代價(jià),、有限度的,，會(huì)受到國外市場需求的變化、國內(nèi)人口數(shù)量和結(jié)構(gòu)的變化,、居民收入和預(yù)期的變化等因素的制約,。如果不顧條件、代價(jià)和限度,，繼續(xù)進(jìn)行投資拉動(dòng),，就會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)閑置。而資產(chǎn)的形成,，要靠負(fù)債,，靠供應(yīng)商先投入，如果資產(chǎn)沒有收益或收益不達(dá)預(yù)期,，那償債就是大問題,，而且一層層債連著債。

如果需求是充足的,，政府主導(dǎo)的投資拉動(dòng)型增長也沒有什么大問題�,，F(xiàn)在難的是，需求側(cè)乏力了,。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)持認(rèn)為,，中國還有很大的投資拉動(dòng)空間，不必效仿歐美,，給需求側(cè)的居民和市場主體直接“撒錢”“放水”,。他們的一個(gè)重要觀點(diǎn)是，發(fā)錢給居民,，到底用于消費(fèi)還是儲(chǔ)蓄是不確定的,，當(dāng)期消費(fèi)掉了,，錢就沒有了，不像投資,，可以沉淀下來資產(chǎn),。這種說法過去有合理性，因?yàn)槲覀兡菚r(shí)基礎(chǔ)設(shè)施落后,，閉著眼睛投都會(huì)提高生產(chǎn)效率,，帶來長期回報(bào)。

但現(xiàn)在,，一來基建的投資邊際回報(bào)率已經(jīng)很低,；二來資產(chǎn)是需要維護(hù)的，是會(huì)折舊的,，如果資產(chǎn)不能被充分有效使用,，閑置在那里，會(huì)縮水甚至失效,。這些年城投公司一直在加杠桿,，成為投資拉動(dòng)的主體，但效果究竟如何,，地方上都清楚,。

此外，主張投資拉動(dòng)的人也低估了在消費(fèi)端直補(bǔ)的乘數(shù)效應(yīng),。

和很多企業(yè)交流時(shí)我都覺得,，增長就像魔咒，像企業(yè)無法脫下的紅舞鞋,。我發(fā)自內(nèi)心地敬佩那些永遠(yuǎn)在千方百計(jì)尋找增長的企業(yè)家,，但也看到，有不少企業(yè)特別是長壽企業(yè)的存在邏輯并不是增長,，而是健康地活著,。

我希望提醒企業(yè)家的是，一定要客觀看待自己在順風(fēng)環(huán)境中的優(yōu)勢和成就,，如果逆風(fēng)期來了,，這些優(yōu)勢還存在不存在？如果存在,，那是真正的優(yōu)勢,，否則可能是包袱，比如過度負(fù)債擴(kuò)張,，形成了大量同質(zhì)化產(chǎn)能,，導(dǎo)致組織臃腫、響應(yīng)能力低效等。

地方政府亦然,。順風(fēng)期大興土木,，是緊抓機(jī)遇的表現(xiàn)。而在需求轉(zhuǎn)弱的逆風(fēng)期,，投資弄不好就是包袱,，且越積越重。當(dāng)然,，有長期正外部性,、公共性、基礎(chǔ)性的投入,，或者到了該升級(jí)換代的基建,，還是要投。但一定要從資產(chǎn)全生命周期的角度做好投入回報(bào)分析,，如果是非生產(chǎn)性的,，更要考慮在緊財(cái)政約束下到底能不能承受。

有時(shí)我想,，房地產(chǎn)如今的行情不全是壞事,，如果繼續(xù)熱浪滾滾,，土地財(cái)政源源不斷,，將來出現(xiàn)的問題可能比現(xiàn)在更多。

逆風(fēng)期該怎么辦,？

從宏觀上,，過去我對(duì)財(cái)政赤字率抱著越少越好的態(tài)度，隨著對(duì)更多地方情況的了解,，現(xiàn)在我傾向于對(duì)赤字率更加包容,。

相比美國、日本,，我們的宏觀赤字率并不高,，尤其是中央政府負(fù)債率是很低的。把赤字率提高,，更多在需求側(cè)發(fā)力,，如生育、養(yǎng)育,、教育,、醫(yī)保、社保,、新市民住房,、多渠道增收（尤其是增加中低收入家庭的收入，提高農(nóng)民的保障水平,，因其邊際消費(fèi)傾向更高）,、穩(wěn)步提升財(cái)產(chǎn)性收入—人們就會(huì)更安心,、更放心，消費(fèi)自然就會(huì)上來,，而供給側(cè)無論是產(chǎn)能過剩還是資產(chǎn)閑置的問題,，都容易得到解決。如能開啟良性循環(huán),，就算當(dāng)期赤字水平高一些,，未來也是可以消化的。

在微觀上,，最近和企業(yè)家交流時(shí),，我講得比較多的是，能力就是機(jī)會(huì),，逆風(fēng)也是機(jī)會(huì),。

現(xiàn)在也不是沒機(jī)會(huì)，中國的單一大市場就是很大的機(jī)會(huì),，全世界沒有幾個(gè)市場有這樣的規(guī)模,，這是我們的基本盤。出海也是很大的機(jī)會(huì),、很新的機(jī)會(huì),，只不過過去那么容易的機(jī)會(huì)沒了。

國內(nèi)的主要問題是卷,，國外的主要問題是存在各種本土化情境,，復(fù)雜多變，世界并不是平的,。

我想不出輕松的解決方案,。在國內(nèi)，只能采取不怕卷的態(tài)度,，主動(dòng)參與卷,，爭取卷出競爭力和創(chuàng)新力，越卷越強(qiáng),。在國外,，就是要熟悉各種不平的地形，適應(yīng)環(huán)境,，把自己的優(yōu)勢發(fā)揮出來,。

要不屈不撓、竭盡全力,，也要學(xué)會(huì)隨遇而安,，學(xué)會(huì)安撫自己不平靜的心。

貝多芬說：“我要扼住命運(yùn)的咽喉。它決不能使我完全屈服……噢,！能把生命活上千百次,，真是多美！”

想透了人生不易,，看透了很多力量都想讓你屈服,，而你就是不屈服，就是堅(jiān)持我心,，行我所行,，創(chuàng)造價(jià)值，無愧天地,，也是一件足可告慰自己的美事吧,。2024年，我和你繼續(xù)在一起,。

編輯：王玉∣微信：sophiewangyu

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