超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合在現(xiàn)實(shí)的商業(yè)中已經(jīng)成為普遍的事情,，但卻都未超過(guò)德隆的高度,。德隆的極限運(yùn)作手法至今為人津津樂(lè)道。
一、創(chuàng)造發(fā)展神話
德隆的創(chuàng)立者唐萬(wàn)新等人從做照相沖印的實(shí)業(yè)起家,，誤打誤撞闖入資本市場(chǎng),，從此一發(fā)不可收拾。1992年注冊(cè)成立“新疆德隆實(shí)業(yè)公司”,，投入資本金800萬(wàn)元人民幣,，對(duì)一級(jí)半、二級(jí)股票市場(chǎng)進(jìn)行投資和運(yùn)作,。1994年在北京投資JJ迪斯科廣場(chǎng),，挖掘到他們真正意義上的第一桶金：年盈利3000萬(wàn)元，真正感受到了金融資本的威力,。1995年開(kāi)始潛入金融機(jī)構(gòu),，涉足股市。1997年5月,，德隆在北京召開(kāi)“達(dá)園會(huì)議”,，實(shí)現(xiàn)從“項(xiàng)目投資”到“行業(yè)投資”的投資理念改變，此后唐萬(wàn)里與兄弟一起進(jìn)行了入主新疆屯河,、沈陽(yáng)合金,、湘火炬的“三大戰(zhàn)役”。2000年初,，德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德隆”）在上海浦東新區(qū)注冊(cè),，注冊(cè)資本5億元。此后利用種種金融手段攪動(dòng)大半個(gè)中國(guó)產(chǎn)業(yè),，一度成為“德隆金融帝國(guó)”,，鼎盛時(shí)期德隆資產(chǎn)達(dá)到222億。
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合之所以在今天能夠被中國(guó)企業(yè)重視,，是和德隆分不開(kāi)的,，德隆也許是極少數(shù)的中國(guó)企業(yè)中，偶然地領(lǐng)悟到超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合真諦的一家公司,。盡管是超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的負(fù)面教材,，但德隆的超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的相關(guān)操作仍是許多中國(guó)企業(yè)引用的一個(gè)歷史性標(biāo)桿。
二,、先進(jìn)的產(chǎn)融理念
1,、金融開(kāi)放與從分業(yè)走向混業(yè)的判斷
德隆對(duì)中國(guó)金融企業(yè)的進(jìn)行了系統(tǒng)判斷，認(rèn)為中國(guó)的金融企業(yè)效益低下,，資產(chǎn)質(zhì)量差,，競(jìng)爭(zhēng)力弱；而金融服務(wù)行業(yè)同時(shí)面臨打破國(guó)有壟斷走向市場(chǎng)化和從分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的兩大機(jī)遇,。利用這兩大機(jī)遇,，可以先發(fā)制人,，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，相對(duì)壟斷金融資源,，低成本實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,；注入先進(jìn)的綜合金融服務(wù)理念，通過(guò)資源整合和管理提升,，提高被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值；進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模,，形成行業(yè)優(yōu)勢(shì),，實(shí)現(xiàn)金融控股，提供“一站式”綜合金融服務(wù),。德隆的這種金融投資理念本身十分正確,，值得借鑒，其后來(lái)的失敗源于未將該理念落地,，操作中出現(xiàn)失誤,，不是該理念之誤。
2,、德隆的產(chǎn)業(yè)體系
德隆曾經(jīng)的愿景是夢(mèng)想打造金融帝國(guó),，做金融產(chǎn)品供應(yīng)商，一手整合產(chǎn)業(yè),，一手做資產(chǎn)證券化,，創(chuàng)造金融產(chǎn)品，賣給各種需要的投資者,。除少數(shù)行業(yè)外,，德隆在上述產(chǎn)業(yè)中均形成了較大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模并占據(jù)了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額�,？傮w上,，該集團(tuán)控制的企業(yè)群大體可以分為四類：上市公司（例如，湘火炬,、合金投資,、天山股份和屯河投資），金融機(jī)構(gòu)（包括三家信托,、兩家金融租賃和三家證券公司）,、非上市產(chǎn)業(yè)公司和投資平臺(tái)企業(yè)。由此,，德隆形成了雙翼,，產(chǎn)業(yè)一翼，金融一翼,。

德隆的金融網(wǎng)絡(luò)(圖)
3,、德隆的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式
德隆生存最重要的思想是以先進(jìn)的管理和資本運(yùn)作為紐帶,，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，激活傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),，獲取超額回報(bào),，最終達(dá)到超常規(guī)發(fā)展的目的。其產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式有三種：投資上市公司——輸出產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略——戰(zhàn)略實(shí)施與監(jiān)控——整合產(chǎn)業(yè)——提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值,；投資于非上市公司——利用自己資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合——IPO融資——出臺(tái)系列方案,、措施——增資擴(kuò)股融資收購(gòu)；投資于非上市公司——利用自己資源進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合——無(wú)法IPO融資,，置換進(jìn)現(xiàn)有上市公司——作為現(xiàn)有上市公司增資擴(kuò)股融資的因素.

德隆的戰(zhàn)略目標(biāo)（圖）
4,、德隆戰(zhàn)略實(shí)施八大步驟
德隆以資本運(yùn)作＋整合產(chǎn)業(yè)的思路，通過(guò)以下八個(gè)步驟達(dá)到其戰(zhàn)略目標(biāo),，其方法和步驟一定程度上是有可操作性的,，是一種創(chuàng)新。這八個(gè)步驟如下圖所示：

德隆戰(zhàn)略實(shí)施的八大步驟（圖）
而德隆超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的主要內(nèi)涵大概可以簡(jiǎn)單地歸為三條：
（1）德隆認(rèn)為越是管理落后,、行業(yè)集中度底的產(chǎn)業(yè),，當(dāng)先進(jìn)的金融資本及管理方式進(jìn)入后，越能夠產(chǎn)生運(yùn)營(yíng)型暴利,。例如在山東的德農(nóng),，德隆曾經(jīng)在短短的四年中使其銷售額達(dá)到30億，后因?yàn)榈侣∧腹�司的轟然垮塌,，德農(nóng)才未能做下去,。但是德隆的基本想法由此可見(jiàn)，即找到一個(gè)高度分散的,，誰(shuí)都看不起眼的行業(yè)進(jìn)入,，因?yàn)椴皇苤匾暎�所以行業(yè)里面沒(méi)有形成大玩家,，可以被迅速地整合,，這就包括德隆曾進(jìn)入的亞麻、蕃茄醬,、水泥,、汽配、五金工具等行業(yè),。這些行業(yè)里德隆典型的方式就是用較高檔的密集的金融資本和管理能力,，整合一些相對(duì)較低檔、或者說(shuō)較分散的行業(yè)中去,。
（2）德隆大名鼎鼎的一種投資方式,，叫反向投資（或反向并購(gòu)、落差整合）,。德隆認(rèn)為國(guó)外企業(yè)來(lái)中國(guó)OEM,，使中國(guó)企業(yè)只能獲取整個(gè)利潤(rùn)環(huán)節(jié)最低的制造端,，而研發(fā)、物流,、倉(cāng)儲(chǔ),、配送、營(yíng)銷等利潤(rùn),，全部被國(guó)外企業(yè)獲取,。因此德隆設(shè)想并購(gòu)一些產(chǎn)融能力強(qiáng)的企業(yè),，再去并購(gòu)一些海外的具有品牌和營(yíng)銷渠道的企業(yè),，通過(guò)自己給自己下單的方式，實(shí)現(xiàn)整個(gè)價(jià)值鏈的整合,。
（3）德隆的財(cái)績(jī)驚人,，對(duì)資本運(yùn)作的認(rèn)識(shí)已經(jīng)達(dá)到了很高的境界。當(dāng)時(shí)韓國(guó)整個(gè)國(guó)家破產(chǎn),，使韓國(guó)的很多大項(xiàng)目無(wú)法進(jìn)行,，如其中韓國(guó)某商社購(gòu)買了一艘俄羅斯的退役航空母艦明斯克號(hào)，原計(jì)劃改造成一個(gè)海上娛樂(lè)城,，但由于缺乏資金無(wú)法運(yùn)營(yíng),，德隆就以區(qū)區(qū)6000萬(wàn)將其買入，將這個(gè)航母拖到蛇口港,。圍繞這個(gè)航母德隆進(jìn)行了兩次成功的運(yùn)作,，第一次是抵押給廣發(fā)銀行，獲得了2.4億資金,，第二次是將其改造成海上軍事博物館,，將未來(lái)30年的門(mén)票收入賣給了中青旅，同樣獲得了2.4億,。要注意該門(mén)票收入不是指所有的門(mén)票收入,，而是某一個(gè)區(qū)間內(nèi)的門(mén)票收入，超過(guò)這個(gè)區(qū)間將和德隆分成,。中青旅也希望德隆進(jìn)行投入,，共同提升銷售收入。比方說(shuō)初始時(shí)每天門(mén)票收入7000元,，那么超出7000元的部門(mén)要與德隆分成,。綜上所述德隆直接將4.8億元收入囊中，而凈付出只有6000萬(wàn),，雖然集團(tuán)對(duì)外宣稱改建花費(fèi)巨大,，但事實(shí)上該航母已改建得差不多了，并沒(méi)有巨大的投入,。
三,、豐富融資手段的利用
德隆通過(guò)對(duì)銀行,、證券、保險(xiǎn),、信托,、租賃等金融機(jī)構(gòu)的參股控股，利用不同融資工具的特點(diǎn),，為自身產(chǎn)業(yè)及金融體系不斷輸入資金血液,。參股銀行業(yè)，目的在于迅速提供德隆相關(guān)企業(yè)的融資,，以便解決應(yīng)急資金,，同時(shí)看中銀行業(yè)相當(dāng)?shù)偷馁Y金成本和非常高的資產(chǎn)增值能力；參股券商,、信托投資公司,，通過(guò)券商、信托投資公司募集資金募集資金的形式多種多樣,，有委托理財(cái),、三方監(jiān)管、國(guó)債回購(gòu)等,。所籌集到的資金一般大部分都重新投入二級(jí)市場(chǎng),，其回報(bào)率相當(dāng)高一般在15%左右，最低也要12%,，在資金緊缺的時(shí)候最高達(dá)到36%,。另一目的在于配合德隆軍團(tuán)的上市公司二級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作，支撐股價(jià),，以配合整體戰(zhàn)略的實(shí)施,。同時(shí)也看中券商、信托投資公司跟銀行一樣,，具有相當(dāng)高的資產(chǎn)增值潛力,。
四、成王敗寇下的反思
德隆的許多做法,，總的來(lái)講,，給中國(guó)企業(yè)如何做超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合，上了扎實(shí)的一課,。傳統(tǒng)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過(guò)程當(dāng)中只有產(chǎn)業(yè)資本,，德隆在產(chǎn)業(yè)資本的基礎(chǔ)上，完成了金融資本,、商業(yè)資本的運(yùn)作,，掀開(kāi)了中國(guó)企業(yè)歷史的一頁(yè)。德隆之?dāng)≡谟谄錁O致運(yùn)用超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合中“融”的各種手段,，而割裂了產(chǎn)業(yè)與金融的聯(lián)系,，產(chǎn)業(yè)未產(chǎn)生正的現(xiàn)金流,，泥沙俱下的兼并收購(gòu)造成資金饑渴，金融用來(lái)借入現(xiàn)金,，飲鴆止渴,，不能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融真正的互補(bǔ)結(jié)合，最終金融之翼的高風(fēng)險(xiǎn)落井下石,，加速產(chǎn)業(yè)之翼的折斷,，其敗非超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合之?dāng)。�而是超�?jí)產(chǎn)融結(jié)合未做到位之?dāng)　?BR>