我們?cè)賮?lái)看下國(guó)內(nèi)投行的運(yùn)作案例：復(fù)星集團(tuán)母公司的投行運(yùn)作模式
復(fù)星集團(tuán)認(rèn)為母公司就是大的投行,，主要任務(wù)包括：一，由母公司集中各個(gè)子公司的閑散資金,，進(jìn)行優(yōu)化配置,，在各個(gè)子公司之間進(jìn)行資金調(diào)度；二,，對(duì)外進(jìn)行投資并購(gòu),，并將收購(gòu)的較好的企業(yè)單獨(dú)培育上市，不能上市的以三至四倍的市盈率出售給自己下屬的上市公司,。三,，由母公司給子公司的并購(gòu)、上市,、借殼,、重組等提供中介服務(wù)。
在對(duì)中國(guó)發(fā)展的深度把握上,，復(fù)星向李嘉誠(chéng)的和記黃埔,、通用電器及巴菲特的伯克希爾.哈撒韋公司學(xué)習(xí)，經(jīng)過(guò)兩次創(chuàng)新,，將產(chǎn)業(yè),、資源、管理和資本納入到專家管理團(tuán)隊(duì)為核心的版圖上形成集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)模式,，持續(xù)鍛造投資,、融資、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)三大價(jià)值鏈持續(xù)推動(dòng)集團(tuán)不斷成長(zhǎng),，并構(gòu)建自身核心競(jìng)爭(zhēng)力,。

復(fù)星通過(guò)投資協(xié)會(huì)行使資產(chǎn)管理和服務(wù)功能，并從制訂戰(zhàn)略規(guī)劃,、嚴(yán)格預(yù)算和財(cái)務(wù)管理體系以及加強(qiáng)績(jī)效考核等三個(gè)方面構(gòu)建科學(xué)嚴(yán)格的管理體系,。
具體運(yùn)作的特點(diǎn)基本與GE較為類似：通過(guò)獨(dú)立法人管理、優(yōu)選管理團(tuán)隊(duì),、統(tǒng)一財(cái)務(wù)控制三方面入手,，開(kāi)展對(duì)新興的高成長(zhǎng)性行業(yè)投資，為集團(tuán)貢獻(xiàn)源源不斷的現(xiàn)金流,。

未來(lái)復(fù)星的發(fā)展要從國(guó)內(nèi)向全球展開(kāi),，參與到全球的產(chǎn)業(yè)鏈整合過(guò)程中，利用產(chǎn)業(yè)組合和橫向戰(zhàn)略,，將集團(tuán)戰(zhàn)略版圖擴(kuò)張,，形成新的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,，提升自身的產(chǎn)業(yè)控制力。

在從投控型集團(tuán),，向全球化投資平臺(tái)發(fā)展的過(guò)程中,，要求復(fù)星集團(tuán)的管理上格局，治理上水平,，產(chǎn)業(yè)控制力上臺(tái)階,。強(qiáng)化復(fù)星投控型集團(tuán)的市場(chǎng)地位，在已有的品牌,、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),、經(jīng)驗(yàn)、社會(huì)資源的基礎(chǔ)上,，擴(kuò)大集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)范圍,。與世界投控的強(qiáng)者實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，參與到全球化的產(chǎn)業(yè)整合中去,。不但為自身,，也為被管理的企業(yè)，在世界版圖上謀一席之地,。

復(fù)星的大投行模式走過(guò)了一段創(chuàng)業(yè),、蛻變到再出發(fā)的過(guò)程。
1,、重重顧慮下的思路轉(zhuǎn)變
回溯到2004年,，當(dāng)時(shí)復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)在多個(gè)實(shí)業(yè)領(lǐng)域耕耘多年。是否進(jìn)入金融領(lǐng)域考驗(yàn)著郭廣昌對(duì)于復(fù)星的戰(zhàn)略布局,，當(dāng)年適逢德隆系崩盤,，這給了復(fù)星這樣的民營(yíng)企業(yè)一個(gè)前車之鑒。當(dāng)時(shí)任復(fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng),、副總經(jīng)理的梁信軍(現(xiàn)任復(fù)星集團(tuán)總裁)曾向記者坦言,，將收縮在金融領(lǐng)域的投入，專心做好實(shí)業(yè),。他說(shuō),，在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本混合發(fā)展上，市場(chǎng)上有過(guò)不良先例,，如挪用保證金,、操縱股價(jià)等，投資者利益受到侵害,，所以監(jiān)管層和投資者都有反對(duì)參與金融業(yè)的聲音,。時(shí)過(guò)境遷，在2009年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，復(fù)興集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌向記者坦言：“中國(guó)老百姓財(cái)富積累呈現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng),，金融業(yè)市場(chǎng)需求很大，再加上復(fù)星已有投資能力,，金融服務(wù)業(yè)對(duì)復(fù)星來(lái)說(shuō)是戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù),，管理層會(huì)積極尋找更多投資機(jī)會(huì)�,！�
在半個(gè)月后,，郭廣昌完成了對(duì)金融版圖中的證券業(yè)的騰挪。成立的復(fù)星控股因?yàn)榭毓深惞�司在大陸不能上��,，所以它到香港上市募集資金140億,。復(fù)星控股下分別有復(fù)星地產(chǎn)（中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)前十大公司之一）、復(fù)星醫(yī)藥,、招金礦業(yè),、德邦證券、復(fù)星鋼鐵（分別持有南鋼股份和建融鋼鐵）,，以及零售板塊,。零售板塊包括友誼、聯(lián)華和豫園商城,，復(fù)星控股是友誼和聯(lián)華的第二大股東,、豫園商城的第一大股東。其他還包括一些小產(chǎn)業(yè)比如傳媒等,。今年4月10日,，豫園商城(600655.SH，復(fù)星集團(tuán)持股17.3%)公告稱,，所持32.73%德邦證券股權(quán)被上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司拍得,。而事實(shí)上，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司正是德邦證券的第一大股東,，其實(shí)際控制人和法人代表是郭廣昌,，這也使得該公司擁有德邦證券的比例進(jìn)一步提高。
2,、主業(yè)加投行模式
復(fù)星控股的角色就是主業(yè)加投行,。復(fù)星認(rèn)為母公司就是大的投行，主要任務(wù)包括：一,、由母公司集中各個(gè)子公司的閑散資金,，進(jìn)行優(yōu)化配置，在各個(gè)子公司之間進(jìn)行資金調(diào)度,；二,、對(duì)外進(jìn)行投資并購(gòu)，并將收購(gòu)的較好的企業(yè)單獨(dú)培育上市，不能上市的以三至四倍的市盈率出售給自己下屬的上市公司,。三,、由母公司給子公司的并購(gòu)、上市,、借殼 ,、重組等提供中介服務(wù)。因此業(yè)內(nèi)普遍地把復(fù)星的模式歸結(jié)為主業(yè)加投行,，而這種模式目前已經(jīng)蔚然成風(fēng),，成為很多集團(tuán)母公司推動(dòng)下屬子公司發(fā)展的一種重要的手段。一般持有4家上市公司叫做系,，而目前復(fù)星作為第一大股東持有的上市公司超過(guò)15家,，已經(jīng)形成一個(gè)非常大的系了。
3,、德邦證券——復(fù)星超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合邁開(kāi)的大步伐
在全國(guó)各類證券公司中,，德邦證券的規(guī)模不算大，在全國(guó)僅有12家營(yíng)業(yè)部,，但其投行業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁,，特別是在鋼鐵、醫(yī)藥,、化工等領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)私募融資約40多億元(截至2008年末),。自2003年成立至今，德邦證券的盈利能力也是復(fù)星緊抓的重要原因,，在7年資本市場(chǎng)牛熊交替的時(shí)間里,，德邦證券一直在盈利，2009年的凈利潤(rùn)超過(guò)了1.8億元,。
盡管這樣的盈利規(guī)模僅僅是整個(gè)復(fù)星系的一小部分,，但外界普遍認(rèn)為，德邦證券若成功上市雖是復(fù)星系投資成功的“一小步”,，卻是復(fù)星系進(jìn)軍金融業(yè)的“一大步”,。郭廣昌把復(fù)星的投資原則和策略概括為“伯克希爾”和“通用電氣”的結(jié)合，但與后兩者相比復(fù)星“尚無(wú)擁有低成本的穩(wěn)定的資金來(lái)源”,，這使得郭廣昌不得不把戰(zhàn)略觸角伸向金融業(yè),。如果說(shuō)以前復(fù)星注重產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部上下游整合的話，未來(lái)復(fù)星很有可能向超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的“財(cái)閥式”集團(tuán)發(fā)展,。
學(xué)界對(duì)于“財(cái)閥”的定義一般具有如下特征：緊密家族企業(yè),、企業(yè)經(jīng)營(yíng)廣泛、旗下?lián)碛薪鹑跇I(yè),、集團(tuán)內(nèi)部交叉持股嚴(yán)重,、與政府關(guān)系良好。如此看來(lái)，由于復(fù)星管理層尚屬年輕,，除“緊密家族企業(yè)”條目不符之外,，其他條件已經(jīng)初步具備“財(cái)閥”特征。
復(fù)星系旗下的礦山,、鋼鐵,、房地產(chǎn)三大板塊具有產(chǎn)業(yè)鏈條上下游的互補(bǔ)性。復(fù)星近年來(lái)在超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合方面進(jìn)行嘗試,，而德邦證券恰好是突破口。
根據(jù)公開(kāi)披露的情況,，德邦證券已經(jīng)成立了與復(fù)星集團(tuán)業(yè)務(wù)相銜接的工作小組,，定期或不定期地與集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)部門和企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效溝通和資源共享。對(duì)接的部門包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、投行業(yè)務(wù),、固定收益、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等,。其中,，成功對(duì)接的項(xiàng)目包括豫園商城公司債、復(fù)地公司債,、南鋼企業(yè)債等,。這些企業(yè)均是復(fù)星系旗下持股公司，意味著通過(guò)德邦證券,，完成了向復(fù)星系旗下實(shí)業(yè)輸送資金的目的,。
4、永安保險(xiǎn)——復(fù)星二次金融號(hào)角
完全掌握德邦證券之后,，在實(shí)業(yè)領(lǐng)域多元化投資的明星民企上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)星”）,，再一次將目光投向金融行業(yè)。
復(fù)星集團(tuán)這一次的目標(biāo)是國(guó)內(nèi)惟一一家總部設(shè)在西部的財(cái)險(xiǎn)公司——永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“永安財(cái)險(xiǎn)”）,。 盡管擁有當(dāng)?shù)卣�府的大力支��,，但永安�?cái)險(xiǎn)仍處于虧損狀態(tài)，其經(jīng)營(yíng)和內(nèi)部管理存在的問(wèn)題也一直為業(yè)界所詬病,。2007年12月,，復(fù)星集團(tuán)通過(guò)旗下的復(fù)興醫(yī)藥、復(fù)星產(chǎn)投,、復(fù)星工發(fā)三家公司出資4.69億參股永安保險(xiǎn),，總持股比例達(dá)14.6%。復(fù)興通過(guò)持股永安保險(xiǎn),，正式介入保險(xiǎn)行業(yè),。
據(jù)了解，永安財(cái)險(xiǎn)正在實(shí)施“三步走”戰(zhàn)略，要在不斷充實(shí)資本金,，使公司償付能力與發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的基礎(chǔ)上,，5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)由單純的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司向保險(xiǎn)集團(tuán)公司轉(zhuǎn)變，基本完成在全國(guó)范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)布局,，形成覆蓋全國(guó)的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò),，并組建產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn),、資產(chǎn)管理等子公司,，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)多元化經(jīng)營(yíng)。同時(shí),，要進(jìn)一步推動(dòng)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,，整合集團(tuán)內(nèi)部資源，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),，實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利,，為集團(tuán)整體上市做好準(zhǔn)備。
5,、總體評(píng)價(jià)
復(fù)星能夠在二十年間,，一躍成為民營(yíng)企業(yè)的翹楚，與其強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力密不可分,，其“投資收購(gòu)+資產(chǎn)證券化”的模式更需要集團(tuán)內(nèi)部強(qiáng)化融資能力,，引入超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合模式后，可以使復(fù)星所投實(shí)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展,，相得益彰,。