我們再來看下國內(nèi)投行的運作案例：復(fù)星集團(tuán)母公司的投行運作模式
復(fù)星集團(tuán)認(rèn)為母公司就是大的投行，主要任務(wù)包括：一,，由母公司集中各個子公司的閑散資金,，進(jìn)行優(yōu)化配置，在各個子公司之間進(jìn)行資金調(diào)度,；二,，對外進(jìn)行投資并購，并將收購的較好的企業(yè)單獨培育上市,，不能上市的以三至四倍的市盈率出售給自己下屬的上市公司,。三，由母公司給子公司的并購,、上市,、借殼、重組等提供中介服務(wù),。
在對中國發(fā)展的深度把握上,，復(fù)星向李嘉誠的和記黃埔、通用電器及巴菲特的伯克希爾.哈撒韋公司學(xué)習(xí),，經(jīng)過兩次創(chuàng)新,，將產(chǎn)業(yè)、資源,、管理和資本納入到專家管理團(tuán)隊為核心的版圖上形成集團(tuán)的經(jīng)營模式,，持續(xù)鍛造投資,、融資、優(yōu)化運營三大價值鏈持續(xù)推動集團(tuán)不斷成長,，并構(gòu)建自身核心競爭力,。

復(fù)星通過投資協(xié)會行使資產(chǎn)管理和服務(wù)功能，并從制訂戰(zhàn)略規(guī)劃,、嚴(yán)格預(yù)算和財務(wù)管理體系以及加強(qiáng)績效考核等三個方面構(gòu)建科學(xué)嚴(yán)格的管理體系,。
具體運作的特點基本與GE較為類似：通過獨立法人管理、優(yōu)選管理團(tuán)隊,、統(tǒng)一財務(wù)控制三方面入手,，開展對新興的高成長性行業(yè)投資，為集團(tuán)貢獻(xiàn)源源不斷的現(xiàn)金流,。

未來復(fù)星的發(fā)展要從國內(nèi)向全球展開,，參與到全球的產(chǎn)業(yè)鏈整合過程中，利用產(chǎn)業(yè)組合和橫向戰(zhàn)略,，將集團(tuán)戰(zhàn)略版圖擴(kuò)張,，形成新的競爭機(jī)制，提升自身的產(chǎn)業(yè)控制力,。

在從投控型集團(tuán),，向全球化投資平臺發(fā)展的過程中，要求復(fù)星集團(tuán)的管理上格局,，治理上水平,，產(chǎn)業(yè)控制力上臺階。強(qiáng)化復(fù)星投控型集團(tuán)的市場地位,，在已有的品牌,、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、經(jīng)驗,、社會資源的基礎(chǔ)上,，擴(kuò)大集團(tuán)的經(jīng)營范圍。與世界投控的強(qiáng)者實現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,，參與到全球化的產(chǎn)業(yè)整合中去,。不但為自身，也為被管理的企業(yè),，在世界版圖上謀一席之地,。

復(fù)星的大投行模式走過了一段創(chuàng)業(yè),、蛻變到再出發(fā)的過程,。
1、重重顧慮下的思路轉(zhuǎn)變
回溯到2004年,，當(dāng)時復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)在多個實業(yè)領(lǐng)域耕耘多年,。是否進(jìn)入金融領(lǐng)域考驗著郭廣昌對于復(fù)星的戰(zhàn)略布局,，當(dāng)年適逢德隆系崩盤，這給了復(fù)星這樣的民營企業(yè)一個前車之鑒,。當(dāng)時任復(fù)星集團(tuán)副董事長,、副總經(jīng)理的梁信軍(現(xiàn)任復(fù)星集團(tuán)總裁)曾向記者坦言，將收縮在金融領(lǐng)域的投入,，專心做好實業(yè),。他說，在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本混合發(fā)展上,，市場上有過不良先例,，如挪用保證金、操縱股價等,，投資者利益受到侵害,，所以監(jiān)管層和投資者都有反對參與金融業(yè)的聲音。時過境遷,，在2009年業(yè)績發(fā)布會上,，復(fù)興集團(tuán)董事長郭廣昌向記者坦言：“中國老百姓財富積累呈現(xiàn)幾何級增長，金融業(yè)市場需求很大,，再加上復(fù)星已有投資能力,，金融服務(wù)業(yè)對復(fù)星來說是戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù)，管理層會積極尋找更多投資機(jī)會,�,！�
在半個月后，郭廣昌完成了對金融版圖中的證券業(yè)的騰挪,。成立的復(fù)星控股因為控股類公司在大陸不能上市,，所以它到香港上市募集資金140億。復(fù)星控股下分別有復(fù)星地產(chǎn)（中國地產(chǎn)行業(yè)前十大公司之一）,、復(fù)星醫(yī)藥,、招金礦業(yè)、德邦證券,、復(fù)星鋼鐵（分別持有南鋼股份和建融鋼鐵）,，以及零售板塊。零售板塊包括友誼,、聯(lián)華和豫園商城,，復(fù)星控股是友誼和聯(lián)華的第二大股東、豫園商城的第一大股東,。其他還包括一些小產(chǎn)業(yè)比如傳媒等,。今年4月10日，豫園商城(600655.SH，復(fù)星集團(tuán)持股17.3%)公告稱,，所持32.73%德邦證券股權(quán)被上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司拍得,。而事實上，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司正是德邦證券的第一大股東,，其實際控制人和法人代表是郭廣昌,，這也使得該公司擁有德邦證券的比例進(jìn)一步提高。
2,、主業(yè)加投行模式
復(fù)星控股的角色就是主業(yè)加投行,。復(fù)星認(rèn)為母公司就是大的投行，主要任務(wù)包括：一,、由母公司集中各個子公司的閑散資金,，進(jìn)行優(yōu)化配置，在各個子公司之間進(jìn)行資金調(diào)度,；二,、對外進(jìn)行投資并購，并將收購的較好的企業(yè)單獨培育上市,，不能上市的以三至四倍的市盈率出售給自己下屬的上市公司,。三、由母公司給子公司的并購,、上市,、借殼 、重組等提供中介服務(wù),。因此業(yè)內(nèi)普遍地把復(fù)星的模式歸結(jié)為主業(yè)加投行,，而這種模式目前已經(jīng)蔚然成風(fēng)，成為很多集團(tuán)母公司推動下屬子公司發(fā)展的一種重要的手段,。一般持有4家上市公司叫做系,，而目前復(fù)星作為第一大股東持有的上市公司超過15家，已經(jīng)形成一個非常大的系了,。
3,、德邦證券——復(fù)星超級產(chǎn)融結(jié)合邁開的大步伐
在全國各類證券公司中，德邦證券的規(guī)模不算大,，在全國僅有12家營業(yè)部,，但其投行業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，特別是在鋼鐵,、醫(yī)藥,、化工等領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)私募融資約40多億元(截至2008年末)。自2003年成立至今,，德邦證券的盈利能力也是復(fù)星緊抓的重要原因,，在7年資本市場牛熊交替的時間里，德邦證券一直在盈利，2009年的凈利潤超過了1.8億元,。
盡管這樣的盈利規(guī)模僅僅是整個復(fù)星系的一小部分,，但外界普遍認(rèn)為,，德邦證券若成功上市雖是復(fù)星系投資成功的“一小步”,，卻是復(fù)星系進(jìn)軍金融業(yè)的“一大步”。郭廣昌把復(fù)星的投資原則和策略概括為“伯克希爾”和“通用電氣”的結(jié)合,，但與后兩者相比復(fù)星“尚無擁有低成本的穩(wěn)定的資金來源”,，這使得郭廣昌不得不把戰(zhàn)略觸角伸向金融業(yè)。如果說以前復(fù)星注重產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部上下游整合的話,，未來復(fù)星很有可能向超級產(chǎn)融結(jié)合的“財閥式”集團(tuán)發(fā)展,。
學(xué)界對于“財閥”的定義一般具有如下特征：緊密家族企業(yè)、企業(yè)經(jīng)營廣泛,、旗下?lián)碛薪鹑跇I(yè),、集團(tuán)內(nèi)部交叉持股嚴(yán)重、與政府關(guān)系良好,。如此看來,，由于復(fù)星管理層尚屬年輕，除“緊密家族企業(yè)”條目不符之外,，其他條件已經(jīng)初步具備“財閥”特征,。
復(fù)星系旗下的礦山、鋼鐵,、房地產(chǎn)三大板塊具有產(chǎn)業(yè)鏈條上下游的互補性,。復(fù)星近年來在超級產(chǎn)融結(jié)合方面進(jìn)行嘗試，而德邦證券恰好是突破口,。
根據(jù)公開披露的情況,，德邦證券已經(jīng)成立了與復(fù)星集團(tuán)業(yè)務(wù)相銜接的工作小組，定期或不定期地與集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)部門和企業(yè)實現(xiàn)有效溝通和資源共享,。對接的部門包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、投行業(yè)務(wù)、固定收益,、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等,。其中，成功對接的項目包括豫園商城公司債,、復(fù)地公司債,、南鋼企業(yè)債等。這些企業(yè)均是復(fù)星系旗下持股公司,，意味著通過德邦證券,，完成了向復(fù)星系旗下實業(yè)輸送資金的目的。
4、永安保險——復(fù)星二次金融號角
完全掌握德邦證券之后,，在實業(yè)領(lǐng)域多元化投資的明星民企上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（簡稱“復(fù)星”）,，再一次將目光投向金融行業(yè)。
復(fù)星集團(tuán)這一次的目標(biāo)是國內(nèi)惟一一家總部設(shè)在西部的財險公司——永安財產(chǎn)保險股份有限公司（簡稱“永安財險”）,。 盡管擁有當(dāng)?shù)卣�府的大力支��,，但永安財險仍處于虧損狀態(tài)，其經(jīng)營和內(nèi)部管理存在的問題也一直為業(yè)界所詬病,。2007年12月,，復(fù)星集團(tuán)通過旗下的復(fù)興醫(yī)藥、復(fù)星產(chǎn)投,、復(fù)星工發(fā)三家公司出資4.69億參股永安保險,，總持股比例達(dá)14.6%。復(fù)興通過持股永安保險,，正式介入保險行業(yè),。
據(jù)了解，永安財險正在實施“三步走”戰(zhàn)略,，要在不斷充實資本金,，使公司償付能力與發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的基礎(chǔ)上，5年內(nèi)實現(xiàn)由單純的財產(chǎn)險公司向保險集團(tuán)公司轉(zhuǎn)變,，基本完成在全國范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)布局,，形成覆蓋全國的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，并組建產(chǎn)險,、壽險,、資產(chǎn)管理等子公司，實現(xiàn)保險多元化經(jīng)營,。同時,，要進(jìn)一步推動股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，整合集團(tuán)內(nèi)部資源,，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),，實現(xiàn)持續(xù)盈利，為集團(tuán)整體上市做好準(zhǔn)備,。
5,、總體評價
復(fù)星能夠在二十年間，一躍成為民營企業(yè)的翹楚,，與其強(qiáng)大的資本運作能力密不可分,，其“投資收購+資產(chǎn)證券化”的模式更需要集團(tuán)內(nèi)部強(qiáng)化融資能力，引入超級產(chǎn)融結(jié)合模式后,，可以使復(fù)星所投實業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展,，相得益彰,。