任何一種金融活動(dòng)在資源跨區(qū)域跨時(shí)空的整合調(diào)用過程中,，都會(huì)隨之產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn),。對(duì)于企業(yè)來說,，既不能盲目的去回避,，更不應(yīng)激進(jìn)的去莽試,，而是應(yīng)該認(rèn)清超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的各類風(fēng)險(xiǎn),，并前瞻性的加以合理控制和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,，去其糟粕取其精華,促進(jìn)自身的發(fā)展,。

我們認(rèn)為,，企業(yè)實(shí)施超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合會(huì)面臨以下六大風(fēng)險(xiǎn)：高杠桿帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn),；多次借貸的泡沫風(fēng)險(xiǎn)；參與者的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn),；杠桿放大的資本財(cái)富幻覺,；超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合威脅中小型企業(yè)發(fā)展；主體實(shí)業(yè)的淪落,。認(rèn)清相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域,，并完善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體系，將風(fēng)險(xiǎn)的不確定性,，放到可約束性的體系中加以控制,。
一、恐怖的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng),。財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),，企業(yè)舉債比重越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng),，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大,。比如企業(yè)在銀行里出了一個(gè)億，按照“842”協(xié)議的話,，可以貸出8億,，如果沒有按“842”協(xié)議進(jìn)行資本金的話，至少可以貸出12.5億,，原先的注冊(cè)資本金是8億,，就是8%，1塊錢可以放12.5塊錢的貸款,，現(xiàn)在是資本重組到12.5%乃至于現(xiàn)在要求更高，財(cái)務(wù)的高杠桿作用使得產(chǎn)業(yè)存在巨大風(fēng)險(xiǎn),，操作不當(dāng)會(huì)加速企業(yè)的破產(chǎn),。
二、可無限放大的泡沫風(fēng)險(xiǎn)
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合有多種融資手段,，證券,、信貸,、保險(xiǎn)、擔(dān)保,、典當(dāng)?shù)榷喾N方式相互配合,，如果監(jiān)管失控或不到位，容易形成巨大的泡沫風(fēng)險(xiǎn),。銀行先把錢借給證券,，證券的杠桿比差不多20%，證券再借給保險(xiǎn),，保險(xiǎn)再借給銀行,，銀行再借給租賃，理論上可以反復(fù)循環(huán),，其泡沫在杠桿作用下越吹越大,，最終脫離產(chǎn)業(yè)資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，次貸危機(jī)和德隆的失敗很好地說明了其風(fēng)險(xiǎn)的可怕性,，所以各個(gè)國(guó)家對(duì)超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合都非常謹(jǐn)慎,。
三、主業(yè)淪落風(fēng)險(xiǎn)
就產(chǎn)業(yè)整體而言,，在產(chǎn)業(yè)資本依靠自身積累實(shí)現(xiàn)發(fā)展的情況下,，產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，產(chǎn)品供應(yīng)增長(zhǎng)一般不會(huì)過于迅猛,，而產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的實(shí)現(xiàn)有效結(jié)合后,，產(chǎn)業(yè)資本獲得了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張,，產(chǎn)品供給成倍增長(zhǎng)甚至成幾何倍數(shù)遞增,，導(dǎo)致在較短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)需求相對(duì)不足的情況，最終產(chǎn)業(yè)周期大大縮短,。
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合過程中出現(xiàn)的金融機(jī)構(gòu),、金融工具失去其原有作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展手段的功能，在形成相對(duì)獨(dú)立的虛擬經(jīng)濟(jì)形態(tài)過程中出現(xiàn)的功能變異,。超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的目的是為產(chǎn)業(yè)資本服務(wù),，但在超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合，金融資本逐漸成熟后,，往往導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本虛擬化,，造成產(chǎn)業(yè)資本過大消耗，導(dǎo)致“本末倒置”,，甚至出現(xiàn)“倒逼現(xiàn)象”,。如德隆后期企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本完全被抽離出來，用予滿足高額的融資成本,，最終金融的崩盤引發(fā)實(shí)業(yè)的潰敗,。
四,、參與者的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)
信用缺失成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要問題，政策法規(guī)的不完善,，監(jiān)管的缺位使參與者的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)更加突出,。大部分的企業(yè)上市的目的是為了圈錢，利用信息不對(duì)稱,，制造虛假信息牟利,。企業(yè)從資本市場(chǎng)上融資后，將融資的資金挪作他用,，并沒有投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中,，而是投入房地產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資等以獲取風(fēng)險(xiǎn)收益,，一旦失敗,，給廣大股東和債權(quán)人造成損害，而且這種風(fēng)險(xiǎn)在金融的杠桿作用下可以呈數(shù)倍放大,，給實(shí)業(yè)產(chǎn)業(yè)和社會(huì)造成巨額的損失,。
德隆的失敗即是很好的例證，德隆通過參股商業(yè)銀行,、信托公司,、證券業(yè)務(wù)、擔(dān)保公司等多種融資手段,，從資本市場(chǎng)獲得大量資本額,，沒有將其投入旗下的實(shí)業(yè)，而是大量用于泥沙混合的兼并收購(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資,，不計(jì)成本的擴(kuò)張,，最終實(shí)業(yè)無法產(chǎn)生正的現(xiàn)金流，融資的高額成本形成巨大窟窿,，吞噬巨額資金流,，德隆體系迅速瓦解，給中國(guó)大半個(gè)產(chǎn)業(yè)造成損害,。
五,、杠桿放大的資本財(cái)富幻覺
所有進(jìn)行超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)里面，資本家的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)會(huì)逐漸放松,，膽量會(huì)越來越大,，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程，乃至于指數(shù)級(jí)漸進(jìn)的過程,，隨著實(shí)業(yè)版圖越來越擴(kuò)大,，隨著財(cái)務(wù)報(bào)表越來越好看，會(huì)在一段時(shí)間產(chǎn)生一種幻想,，會(huì)使人以為自己無所不能,，這種實(shí)業(yè)板塊和金融板塊一段時(shí)間里發(fā)生結(jié)合以后，它的蜜月期效應(yīng),，實(shí)業(yè)板塊和金融板塊的融合所發(fā)生的劣勢(shì)會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間表達(dá)出來風(fēng)險(xiǎn),，但是合作的短期的放大效應(yīng)使得實(shí)業(yè)板塊會(huì)以前所未有的速度發(fā)展，使得金融板塊以正常銷售和正常渠道,，客戶所難以企及的發(fā)展速度把金融產(chǎn)品銷售出去,，創(chuàng)造出更多的金融衍生品，蜜月期效應(yīng)使得企業(yè)家的膽量越來越大,，從而給社會(huì)造成巨大的創(chuàng)傷和痛楚,。
我們?cè)��?jīng)去一家印刷企業(yè)調(diào)研，其主營(yíng)的印染廠毛利僅12%,，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)企業(yè)的平均增速,。但是其董事長(zhǎng)絲毫不覺危機(jī)，因?yàn)槠涿�下的�?cái)富不斷的翻倍,。經(jīng)過細(xì)致分析發(fā)現(xiàn),，在主營(yíng)之外，此公司在2000年時(shí)在上海嘉定地區(qū)購(gòu)置了多處的土地使用權(quán),，其財(cái)富的來源正是地租的上漲和地價(jià)的飆升,。過度增長(zhǎng)的地價(jià)造成了巨大的財(cái)富幻覺，使其忽視了主業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的低下,，更沒有認(rèn)識(shí)到土地資產(chǎn)沒有變現(xiàn)之前,，僅僅是個(gè)想象的泡沫數(shù)據(jù)而已。
六,、威脅中小型企業(yè)發(fā)展
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的形態(tài)使得它會(huì)消滅很多具有創(chuàng)造性的中小型企業(yè),，尤其是專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)和專業(yè)的實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)被消滅，而老牌地股以強(qiáng)者遇強(qiáng)的形態(tài)存在會(huì)絞殺很多中小型企業(yè)成長(zhǎng)的空間,，會(huì)扼殺創(chuàng)新,。這是從社會(huì)上來看的話，超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合或者大企業(yè)最大的罪惡,。
而一般的集團(tuán)管控,，理論上也會(huì)絞殺創(chuàng)新，但客觀上,，集團(tuán)性企業(yè)因?yàn)檫\(yùn)作到后來,，它會(huì)更傾向于做整合，所以它會(huì)允許很多人活著,，而超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合事實(shí)上在很大程度上因?yàn)樗�通吃了以��,，它�?duì)同類企業(yè)，其他的金融機(jī)構(gòu)和單純的金融機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)會(huì)有強(qiáng)大的打擊,，使得中產(chǎn)階級(jí)破產(chǎn),，這是很可怕的,，超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合允許有很多中產(chǎn)階級(jí)作它的供應(yīng)，做它的二級(jí)被整合者,，因?yàn)樗�允許供應(yīng)鏈上有很多利益分享者,，而且它沒有那么強(qiáng)的壟斷能力，超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合像美國(guó)的一種空氣彈一樣,，使得周邊2.5平方公里的空氣被驟然之間的燃燒吸干,，從而使很多人窒息而死亡，這是超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合在社會(huì)上存在的很多學(xué)者還沒看到的危害,，我們必須看到,。
集團(tuán)超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的運(yùn)作要從利用“四金”即金融信息、產(chǎn)品,、技術(shù),、服務(wù)等去實(shí)現(xiàn)“五大改造”的基本點(diǎn)出發(fā)，在超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合有效運(yùn)作的重要原則的指引下,，掌控好運(yùn)作中的關(guān)鍵因素,，步步穩(wěn)健推進(jìn)實(shí)施，才能實(shí)現(xiàn)有效的超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的目的,。
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合模式有七步進(jìn)階,，隨著階段的上升，金融功能在集團(tuán)業(yè)務(wù)中的作用不斷放大,，最終實(shí)現(xiàn)以產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)為基礎(chǔ),，金融提高運(yùn)作和投資的效率，反哺產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，形成良好互動(dòng),，實(shí)現(xiàn)螺旋上升。
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的工具有很多,，商業(yè)銀行,、保險(xiǎn)、證券公司為主要的工具,，各工具的準(zhǔn)入門檻,、費(fèi)用成本、效益等都不同,，對(duì)集團(tuán)運(yùn)作而言,，要根據(jù)自己的發(fā)展階段和實(shí)業(yè)狀況，選擇合適的工具或組合,，以推進(jìn)超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的進(jìn)程,。
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合需要政府層面的良好規(guī)范和制度設(shè)計(jì)，金融、法律中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行良好的配套服務(wù),，企業(yè)不斷探索超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的新工具和方式,，進(jìn)行創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，推進(jìn)超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的深化,。
超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合有六大風(fēng)險(xiǎn),，集團(tuán)企業(yè)在運(yùn)作過程中應(yīng)完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系，盡力規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，進(jìn)行合理控制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合目標(biāo),，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力,。