鮑躍忠新零售論壇大討論：如何看蘇寧收購了家樂福,？

這是鮑躍忠新零售論壇組織的第89期專題分享,。

本次分享主要圍繞蘇寧收購家樂福這一主題：

--為什么收購主體是蘇寧,？不是阿里,、永輝,？

--家樂福是賤賣了嗎,？家樂�,，F(xiàn)銷售規(guī)模300億,，只賣了48億,。

--蘇寧會(huì)如何改造家樂福？

--大賣場業(yè)態(tài)還有未來嗎,？

本次分享特邀嘉賓：

朗然資本創(chuàng)始合伙人：潘育新先生,；

著名零售人：王國平先生；

潘育新

下面我談一下對(duì)家樂福被蘇寧收購事件個(gè)人的體會(huì),。

一,、首先我先說一下大賣場業(yè)態(tài)：

在座的各位都是專家，我們從業(yè)態(tài)的生命周期來看,，任何一種商業(yè)業(yè)態(tài)都有出生期,、成長期、成熟期和衰退期,，都符合這樣的生命周期曲線,。

從中國市場目前的競爭環(huán)境來看，大賣場基本在主要的城市,，特別是在省會(huì)城市已經(jīng)進(jìn)入了由成熟期到衰退期的階段,。這和家樂福特別相符，因?yàn)榧覙犯：痛鬂櫚l(fā)各方面差異很大,，家樂福的主要網(wǎng)點(diǎn)多布局在核心的省會(huì)城市,。而大潤發(fā)則多是下沉到更深一級(jí)的2、3,、4線城市,，刨去經(jīng)營能力不談，大賣場在省會(huì)城市比在3,、4線城市問題更大,。

大賣場整個(gè)業(yè)態(tài)在線上和線下業(yè)態(tài)多元化的趨勢下，我們要承認(rèn)在新時(shí)代零售業(yè)態(tài)已經(jīng)發(fā)生了重大的變化,，主要是消費(fèi)者需求變化導(dǎo)致大賣場業(yè)態(tài)的原有核心競爭能力消失殆盡,。

大賣場的最核心能力是什么？

如果我們放到十年前,，世界各地頂級(jí)的大賣場公司,，包括國內(nèi)的,，都在大規(guī)模的發(fā)展，因?yàn)楫?dāng)時(shí)遇到了一個(gè)重大的紅利,，叫房地產(chǎn)紅利,，或者叫城鎮(zhèn)化紅利。所以在WTO開放之后,，在2001年開始,，國家取消了大賣場合資企業(yè)的限制以后，當(dāng)然之前有很多大賣場公司已經(jīng)進(jìn)入了中國,，家樂福也在各地有合資公司,，中間也走過一些彎路，被商務(wù)部點(diǎn)名要求他必須把一些獨(dú)資公司變成合資公司,。

但WTO開放之后,，外資公司在國內(nèi)的大賣場發(fā)展速度是非常快的,，我記得當(dāng)時(shí)每年可以達(dá)到20家到50家的一個(gè)增速,。在十年前，大賣場業(yè)態(tài)最大的好處就是它又能幫你購物省錢,，又能幫你省時(shí)間,，就是我常講的消費(fèi)升級(jí)矩陣，或者我們從多,、快,、好、省,，這兩件事來看的話,，又省又快這樣一個(gè)模式，就是當(dāng)時(shí)大賣場的核心特點(diǎn),。

比如大賣場的一站式購物,，周末大家花一個(gè)下午的時(shí)間，把我們的生活方式和娛樂以及大賣場豐富的商品選擇連接在一起,，它就變成當(dāng)時(shí)最省購物時(shí)間的最好業(yè)態(tài)。并且當(dāng)時(shí)還沒有電商,，大賣場憑借大量采購和規(guī)模效應(yīng),，它產(chǎn)品的價(jià)格也非常具有優(yōu)勢，所以說又省又快是大賣場的核心特點(diǎn),。

而現(xiàn)在事實(shí)上,，快和省這兩件事其實(shí)從現(xiàn)代業(yè)態(tài)來看是矛盾的，你想快的話,，現(xiàn)在大賣場就不再是一個(gè)省時(shí)間的業(yè)態(tài),，線下有很多社區(qū)的超市和便利店,，線上有各種各樣的到家服務(wù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)改變了消費(fèi)者對(duì)過去“快”的定義,。

過去認(rèn)為一下午買全商品是一種快的行為,，現(xiàn)在特別是對(duì)于省會(huì)城市的人來說時(shí)間越來越寶貴，所以省時(shí)間在很多消費(fèi)者的需求來說,，變成了第一要素,，而不是省錢，這樣就產(chǎn)生了很多業(yè)態(tài)的分化,。所以大賣場在省時(shí)間來說已經(jīng)喪失掉原有的一個(gè)優(yōu)勢,！

同時(shí)從購物的豐富性和滿足性來看，電商業(yè)態(tài),，特別是電商里邊各種各樣的超市,，京東超市、天貓超市,，還有各種到家服務(wù)的超市,，也改變了“多”的概念。大賣場一般的門店商品結(jié)構(gòu)是在2萬到3萬個(gè)SKU,，但是如果把這些商品搬到線上的話,，產(chǎn)品的數(shù)量就可以大大增加，因?yàn)榫�上是長尾法則,，而線下是二八法則,，線上的貨架空間理論上可以是無線的，線下是有限的,，這樣來說在商品的豐富性和后臺(tái)的運(yùn)營成本來說,，大賣場也不具有優(yōu)勢。所以“省”這件事兒,，大賣場還真不一定能比電商還“省”,。

所以隨著大賣場業(yè)態(tài)整個(gè)生命周期曲線向上移的趨勢來看，整個(gè)中國的大賣場都在走下坡路,，無論是最強(qiáng)的大潤發(fā),，還是現(xiàn)在仍然很輝煌的以生鮮為主的永輝，如果還是以大賣場為主力業(yè)態(tài)的話,，未來都會(huì)走下坡路,。

二、外資大賣場公司退出中國大勢所趨,。

我們知道零售的百強(qiáng)企業(yè),，特別是排在前面的一些跨國型企業(yè)，基本是以單業(yè)態(tài)公司為主，過去進(jìn)入中國最多的就是以大賣場為核心的公司,�,；�本上所有的大賣場公司，目前來看外資的基本都從中國退出了,，包括即將退出的麥德龍,。當(dāng)然我們把臺(tái)資一些企業(yè)也把它放在其中來討論，因?yàn)樗��?dāng)時(shí)也是享受外資企業(yè)同樣的待遇,。

最早是“好又多”賣給了沃爾瑪,，然后是TESCO收購了臺(tái)資的樂購，后來TESCO又賣給了華潤�,，F(xiàn)在還有一家沃爾瑪,，只有一個(gè)沃爾瑪還幸存。然后是大潤發(fā)賣給了阿里,，現(xiàn)在是家樂福賣給了蘇寧,。

麥德龍可能會(huì)以更高的價(jià)格，現(xiàn)在正在找買家也要把它賣掉,，那也就是說將來除了沃爾瑪以外,，所有的知名外資或者臺(tái)資企業(yè)都從中國退出了。

外資企業(yè)為什么會(huì)集體退入中國,？

我覺得一方面還是和中國的市場競爭變化有關(guān),，因?yàn)閲�外�?/font>50到100年的發(fā)展大賣場，在中國短短的20年就達(dá)到了一個(gè)飽和,，這里邊一方面有過度競爭的因素,，另一方面還面臨著很多國有企業(yè)、內(nèi)資企業(yè)的地頭蛇的競爭,，所以外資企業(yè)的績效也不是每家都很理想,，或者說有很多外資企業(yè)在國內(nèi)的銷售凈利或投資收益率來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于海外市場。

這也就造成了很多外資企業(yè),，特別是在目前整個(gè)大賣場趨勢下滑的情況下,，更加要著急退出中國。其實(shí)家樂福就是一個(gè)典型的例子,，家樂福并不是現(xiàn)在要退出中國,，而是早在5-8年前就要退出中國。

我這里邊還要說一下家樂福的歷史,，大家查一下資料就知道,，我們現(xiàn)在看到的家樂福已經(jīng)不是原來家樂福家族做的家樂福了，因?yàn)榧覙犯Ｕ麄�(gè)公司的股權(quán)后來賣給了我記得是lv旗下的一只基金公司來收購這個(gè)公司,，當(dāng)時(shí)也花了很高的價(jià)格，把這個(gè)公司買下之后，希望通過資本運(yùn)作,，讓它通過資本市場能夠獲得更高的回報(bào),，這也是基金從股權(quán)運(yùn)作的一個(gè)主要目的。

因?yàn)闃I(yè)績提升是比較難的,，收購案之后又趕上了全球股市的下滑,，所以基金的如意算盤就錯(cuò)過了，于是家樂福后來不得不分拆冠軍超市,，包括把迪亞也賣掉,，包括歐洲的一些改變。所以家樂福一直想把中國的大賣場業(yè)務(wù)出售掉,，據(jù)我們所知,，基本國內(nèi)所有的巨型企業(yè)都談過，包括華潤,，包括百聯(lián),，其實(shí)都談過，但是最終都沒有成,。

大家從公告的業(yè)績來看,，也知道去年虧了十個(gè)億左右，今年虧了將近六個(gè)億,，盡管有改善,，但家樂福的業(yè)績現(xiàn)在一直是下滑虧損的。其實(shí)越晚賣它的價(jià)值就越低,，這也就是使得家樂福為什么在現(xiàn)在被迫做這樣一個(gè)選擇,，盡管看起來它的價(jià)格并不是很高，但是家樂福還是堅(jiān)決要退出中國,。

我覺得這個(gè)跟他們整個(gè)上層股東的全球化戰(zhàn)略和資本運(yùn)作初因是有關(guān)系的,。當(dāng)然我們也能看出外資退出中國也不光是在大賣場這個(gè)業(yè)態(tài)，包括餐飲麥當(dāng)勞,、肯德基都退出中國了,，這個(gè)也很正常，到一定階段零售巨頭在一個(gè)區(qū)域市場不能獲得紅利,，或者是超額投資收益率的話,，他就應(yīng)該選擇退出，這也是很正常的事情,。

畢竟這些都是全球化的企業(yè),，它有全球的戰(zhàn)略。當(dāng)然他們跟中國未來的經(jīng)濟(jì),、政治,，包括消費(fèi)習(xí)慣大勢的判斷也是緊密相關(guān)的。所以我覺得退出中國也不是家樂福一家做的選擇，是大家共同的對(duì)市場變化的認(rèn)知結(jié)果,。

三,、為什么是蘇寧而不是別人？

其實(shí)最有錢的肯定不是蘇寧,。我們知道原來在零售行業(yè)并購最猛的是聯(lián)華,，后來是華潤，然后是BAT,，應(yīng)該主要是阿里和騰訊,，或者說阿里為主，騰訊基本是以參股為主,。

這些企業(yè)都買完之后,，就剩下還在往第一梯隊(duì)努力的企業(yè)，就是蘇寧了,。事實(shí)上我們知道購買一個(gè)幾百億,、全國布局的連鎖大賣場，公司的整合壓力是非常大的,，像華潤收了TESCO之后一蹶不振,，不再收購任何企業(yè)，整合TESCO的壓力是非常大的,。

一方面你要面臨整個(gè)業(yè)態(tài)趨勢的下滑,，另一方面你要為原來的整個(gè)體系重新配置人員，而且還要投入資金去改造,，這個(gè)要求是非常高的,，特別是蛇吞象這種行為。所以這種大公司收購?fù)暌患掖蠊�司之��,，他就不太�?huì)再收購第二家公司,，當(dāng)然這里邊也會(huì)有一些網(wǎng)點(diǎn)重合，相互競爭的因素,。

阿里收購大潤發(fā)也是,，我覺得大潤發(fā)特別聰明，典型的例子就是大潤發(fā)是在最業(yè)績最好的一個(gè)時(shí)間點(diǎn),，一個(gè)最合理的價(jià)格退出大陸,，臺(tái)灣人非常聰明的。包括統(tǒng)一把星巴克經(jīng)營權(quán)也賣給了星巴克,。美國星巴克不一樣的,，我覺得臺(tái)灣商人判斷時(shí)機(jī)特別準(zhǔn)，對(duì)于收購方來說,，比如說阿里整合大潤發(fā)也是非常難的,，我認(rèn)為他跟整合銀泰百貨的難度一樣大,，這里邊技術(shù)賦能、數(shù)字化固然重要,，但是還有一些是和業(yè)態(tài)的商業(yè)模式和大勢相應(yīng)的趨勢有關(guān),，這個(gè)你是很難改變的，你只能慢慢去引導(dǎo),。畢竟線下零售，是一個(gè)比較重基礎(chǔ)的行業(yè),。

那么剩下的還有錢能夠收購這么大規(guī)模,，有這樣一個(gè)整合能力，或者是想去整合大市場的也沒有誰了,，其實(shí)之前家樂福也報(bào)道過和永輝和騰訊的戰(zhàn)略合作,，但事實(shí)上這兩家公司沒收，可能是有價(jià)格的問題,，但我認(rèn)為最主要的因素還是騰訊基本不是以控股為主,，而且騰訊也沒有線下零售的運(yùn)營和整合經(jīng)驗(yàn)，所以這不是它的核心能力,，我認(rèn)為不是錢的問題,，所以騰訊是肯定不會(huì)做的。

而永輝來說,，永輝自己的大賣場也面臨轉(zhuǎn)型的壓力,，盡管原來很強(qiáng)，同時(shí)也在搞社區(qū)超市開各種各樣的前倉模式,，在去跟叮咚買菜競爭,，包括在很多主力市場，他們的網(wǎng)點(diǎn)都有相應(yīng)的一些競爭關(guān)系,，處于永輝本身,、以及對(duì)永輝資金用途的考慮，所以永輝也不會(huì)去收購家樂福,，剩下的就沒什么企業(yè)了,。

正好蘇寧有全國化發(fā)展的戰(zhàn)略要求。蘇寧其實(shí)也是一家很有意思的公司,，蘇寧一直想做自己的生態(tài),，但蘇寧的業(yè)績一直不太好，好像一年就幾個(gè)億的利潤,，蘇寧前兩年的業(yè)績?cè)鲩L,，大家也都知道靠賣阿里的股票，所以現(xiàn)在也有傳聞?wù)f蘇寧這次收他的48億的錢從哪來,？

第一個(gè)想像蘇寧又投了恒大,，恒大上市了,，所以說你把恒大股份賣了，蘇寧可能也有錢,，但我認(rèn)為這個(gè)不重要,，因?yàn)樘K寧一直在做生態(tài)，蘇寧有自己的銀行,，蘇寧整個(gè)一上市公司的盤子還是比較大的,，雖然股票一般，但是生態(tài)意識(shí)還是非常強(qiáng)的,，所以我們可以把蘇寧收購家樂�,？闯墒茄a(bǔ)其他生態(tài)中的一個(gè)短板的需求。

蘇寧的短板是什么,？我們知道蘇寧去年最瘋狂的是蘇寧小店,，小店這種模式，它對(duì)供應(yīng)鏈要求很高,，也就是說你做線下零售的話,，基本都是要以城市為核心，你要有一定的采購規(guī)模,，這樣你才能夠支撐你的后臺(tái)物流供應(yīng)鏈中心這樣的一些資源,，那么小店+蘇寧大店的模式，目前來看是一個(gè)比較好的組合,。

蘇寧自己又沒開過大店,，或者說短時(shí)間內(nèi)他也沒辦法開這么多的店，家樂福對(duì)他來說就是一個(gè)好的選擇,。其實(shí)蘇寧現(xiàn)在已經(jīng)逐漸在的去家電化,，家電在整個(gè)蘇寧集團(tuán)中的占比會(huì)越來越低，他線上也有蘇寧超市,，也在做生鮮,，也在做快消品，但其實(shí)在快消品這個(gè)領(lǐng)域的銷售規(guī)模和市場影響力蘇寧還是比較小的,。

家樂福一年300億銷售,，對(duì)他來說還是一個(gè)比較好的基礎(chǔ)，可以圍繞蘇寧想做的智慧零售,，蘇寧想做的金融,，想做的線上線下的一體化，包括會(huì)員制,，這些都有很大的想象空間,，所以蘇寧殺出來接家樂福盤，我覺得也就不太奇怪了,。

也就是說蘇寧最終希望是做全生態(tài),、線上線下,，包括后臺(tái)的技術(shù)和資本金融支持，以及向上游供應(yīng)鏈打通的綜合性生態(tài),，這里邊每個(gè)板都缺一不可,，家樂福正好為他提供了合適的機(jī)會(huì)，或者說除了家樂福以外,，他也可能沒有更好的選擇來收,。

當(dāng)然麥德龍跟誰談或者愿不愿意，還取決于它的估值,，好像現(xiàn)在網(wǎng)傳的估值,，麥德龍是比家樂福還是要高不少。另外我們也不可否認(rèn)蘇寧還是個(gè)上市公司,，根據(jù)測算家樂福300億銷售占它整個(gè)銷售的12%。把家樂福如果裝在上市公司里,，對(duì)它整個(gè)股票的價(jià)值,，對(duì)它整個(gè)后期資本市場、對(duì)它的生態(tài)故事的理解,，應(yīng)該還是有幫助的,，所以說從資本運(yùn)作的角度來看，家樂福對(duì)蘇寧還是有比較大的意義的,。

四,、蘇寧收購家樂福可能會(huì)面臨哪些困難,？

我認(rèn)為困難還是比較多的,。

第一個(gè)就是人才，收購家樂福之后,，家樂福的CEO還有包括一些高管都已經(jīng)開始辭職了,，也就是說蘇寧這次還是要希望能夠做一個(gè)重度整合的項(xiàng)目。

我也參與過近20多個(gè)項(xiàng)目的并購整合工作,，我對(duì)整合這方面還是有比較深的感觸的,。人是非常重要的。特別是不能按照現(xiàn)有的家樂福模式延續(xù)下去做,，因?yàn)槟氵@門店還是要改造了,。

不管是通過資本還是技術(shù)，還是金融給它賦能或者線上跟線下會(huì)員是打通的話,，你必須要做一個(gè)跟原來不同的模式,，所以表面上說蘇寧出48億的錢，家樂福好像是整個(gè)的一個(gè)負(fù)債,，大概凈資產(chǎn)的話是-10個(gè)億,，但其實(shí)蘇寧后期可能還需要投的錢,，包括改造的費(fèi)用，我覺得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止現(xiàn)在付出的錢,，所以這是一個(gè)非常重的改造項(xiàng)目,。

錢只是一方面，人還是最重要的,，并不是簡單找一個(gè)店長這么容易,，而是要找到新的轉(zhuǎn)型模式的創(chuàng)新者和團(tuán)隊(duì)，這樣的團(tuán)隊(duì)不管是中國的線上零售企業(yè)還是線上電商企業(yè)都比較缺,。

因?yàn)槟阋�線上線下一體,，所以這樣的人才非常缺。所以最好的模式,，我們叫邊做邊摸索,，或者按照過去的經(jīng)驗(yàn)，或者按照一般創(chuàng)業(yè)公司經(jīng)驗(yàn),，要做一個(gè)MP的模型,，也就是說你要找到樣板門店，你花最少的錢先去改造一兩家門店,，去運(yùn)營,。

再根據(jù)你當(dāng)時(shí)設(shè)定的目標(biāo)，看看有沒有達(dá)到,，再完善,、再改造，這種快不了,，至少要觀察一年,，所以先要找新模式奠基的人才，還要穩(wěn)定現(xiàn)在人員的情緒,，也就是說你要把現(xiàn)有的人要把他的積極性留住,，并且要符合整個(gè)蘇寧的文化。

我認(rèn)為將來在文化的一個(gè)整合上還會(huì)有比較大的一個(gè)碰撞,，所以有人還不夠,，文化的整合也非常重要。這是第二點(diǎn),。就文化的整合,，外資企業(yè)變成一個(gè)民營企業(yè)的管理模式，怎么做,？

第三個(gè)就是時(shí)間了,。因?yàn)槲覄偛耪f了正常的模式，你不可能210家門店一起改造,，因?yàn)槟阆胱鲆粋�(gè)新的模式,，或者說可能不是盒馬模式,，因?yàn)榇蠛ｕr模式現(xiàn)在也有很多問題，你要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)新的模式,，那這個(gè)模式的話是什么,？現(xiàn)在還沒有人見到過。包括阿里對(duì)大潤發(fā)的部分改造,，現(xiàn)在也沒有見到那么突出的成果,，所以我覺得時(shí)間還是比較重要的。

因?yàn)?/font>210家店持續(xù)虧損的話,，你只改一兩家門店遠(yuǎn)水解不了近渴,，這對(duì)將來上市公司和未來資金的投入，壓力還是非常大的,。所以蘇寧在時(shí)間和節(jié)奏怎么來走的話,，確實(shí)對(duì)他有比較大的挑戰(zhàn)。

最后一個(gè)我覺得就是蘇寧想做的生態(tài)的問題,，家樂福項(xiàng)目最終在蘇寧的生態(tài)中究竟處在怎樣的地位,？它的核心能力或者核心資源和蘇寧的各個(gè)資源怎么來匹配？也是一個(gè)比較復(fù)雜的系統(tǒng)問題,，畢竟它都是大店模式，相對(duì)來說它對(duì)資金,、對(duì)會(huì)員管理,，對(duì)后臺(tái)的技術(shù)改造要求，就蘇寧說的智慧零售,，肯定比蘇寧小店這種模式遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出不少,。

對(duì)蘇寧來說也是個(gè)挑戰(zhàn)，或者說快消品的銷售邏輯,，跟以家電為核心的線下管理模式還是不一樣,。家樂福在原來這個(gè)行業(yè)中，我們也知道它有個(gè)最核心的特點(diǎn),，就是說它對(duì)供應(yīng)商的剝削到了極致,，或者說已經(jīng)被家樂福做到極致了。

你怎么為了供應(yīng)鏈的完善,，把家樂福原來根本性的東西改掉,？這我覺得是非常難的。簡單說一句話,，所有的不要通道收入,，但目前國內(nèi)還沒有哪家線下零售能做到這個(gè)模式。表面上不要通道收入,，其實(shí)還是以其他比較隱性的形式來收,，也就是說供應(yīng)商來消化一部分的線下零售的風(fēng)險(xiǎn)和成本,。

這種模式我們也知道跟家電原來模式是不一樣的，家電基本還是比較簡單的以招商為主的模式,，一個(gè)賣場各品牌公司都付一個(gè)租金,，有個(gè)保底租金再提成就可以，但是你在做快消品線下零售的話,，你即使收了那些固定費(fèi)用,，如果你的銷售不好，還是虧錢,。所以這兩個(gè)難度我覺得還是完全不一樣的,。

所以家樂福被蘇寧收購的話，可能對(duì)于蘇寧來說,，也會(huì)像其他的國內(nèi)大企業(yè)去收購其他的外資大片廠公司一樣,，下一步也會(huì)面臨一個(gè)水土不服的一個(gè)問題，而且這個(gè)時(shí)間要求是非常迫切的,，否則的話多一年,，就要虧十個(gè)億，對(duì)上市公司的壓力也會(huì)比較大的,。當(dāng)然我們也不能排除如果收購之后業(yè)績不好的話,，它也會(huì)采取蘇寧小店的方式，通過資本運(yùn)作,，再把它從上市公司剝離出去,，將來到底是剝離出去，對(duì)整個(gè)蘇寧上市公司的市值有利,，還是留在里面對(duì)它的市值有利,，這個(gè)我覺得還是由將來資本市場所決定。畢竟蘇寧的資本玩法還是不錯(cuò)的,。

還有一個(gè)就是好像前面說的價(jià)格值不值的問題,，我覺得這個(gè)也很難來定義，表面來看來控一個(gè)300億的盤,，你只花了48億,，看起來是不高的，或者說估值有60個(gè)億,。你看瑞幸,，瑞幸上市包括現(xiàn)在市值還是四十億美金，瑞幸一年銷才多少,，這樣看家樂福太便宜了,。我們靜態(tài)的來看，如果從銷售規(guī)模或者從ps的一個(gè)倍數(shù)來看,，包括跟以前阿里收購大潤發(fā)一樣,，家樂福的ps倍數(shù)是非常低的，因?yàn)樗�是虧損的,，包括整個(gè)業(yè)態(tài)的壽命周期是在衰退的階段,。

所以也很難說它值不得你的錢，如果能把家樂福運(yùn)轉(zhuǎn)好,，通過投入,、通過改造，通過生態(tài)鏈的打造,，能讓他產(chǎn)生更大的貢獻(xiàn),，那就值這個(gè)錢，如果做不好的話,，這就是賠本的買賣,，所以最主要還取決于蘇寧對(duì)家樂福未來的改造和整合方案，整合是難中之難,。

因?yàn)槲覀冎�道從全球的�?shù)據(jù)來看,，所有的項(xiàng)目在收購整合的時(shí)候，都過于高估了自己的整合能力和收購之后會(huì)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),，全球的比例基本在85%到90%項(xiàng)目都失敗了,，也就是說有85%到90%的并購項(xiàng)目最后整合都是失敗的。當(dāng)然蘇寧會(huì)不會(huì)是10~15%很難來界定,，這個(gè)還是需要時(shí)間來進(jìn)行驗(yàn)證,。

王國平：

首先講一下為什么這一次收購是蘇寧不是步步高、阿里,、永輝這些企業(yè),。其實(shí)家樂福他們最早都有跟阿里他們接觸,，但是他們已經(jīng)錯(cuò)過了最好的收購時(shí)機(jī),。在阿里收購?fù)?/span>高鑫零售以后，整個(gè)收購進(jìn)程基本上結(jié)束,，整個(gè)超市的收購估值已經(jīng)全線下滑,。

現(xiàn)在能夠找到最好的收購對(duì)手，實(shí)際上已經(jīng)就剩下蘇寧這一線了,，再往下走可能就是永輝,，再接下來就沒有太多像樣的企業(yè)了。因?yàn)樵谥袊�已�?jīng)基本沒有資本財(cái)團(tuán)愿意收購零售企業(yè),，這類企業(yè)本身增長潛力太低,，市場并不是太認(rèn)可。而且資本希望追求能夠具有高估值、高成長性的企業(yè),，那么家樂福它是不具備這種條件的,。

現(xiàn)階段永輝的一個(gè)收購重點(diǎn)，實(shí)際上他需要的是一個(gè)大賣場的網(wǎng)點(diǎn),，對(duì)于家樂福這個(gè)企業(yè)的框架本身并不太看重,，他如果收購，等于說把整個(gè)家樂福的一個(gè)管理層可能會(huì)全部清空掉,，利用自己的管理層來管理這個(gè)企業(yè),，這一個(gè)可能對(duì)家樂福也不一定太好接受。家樂福自身也一直在尋找更合適的收購方,。

步步高這家企業(yè),，它實(shí)際上不具備全國性的擴(kuò)張能力，它現(xiàn)在重點(diǎn)實(shí)際上還是在中西部地區(qū),，他如果一下子要做整個(gè)全國市場,，非常考驗(yàn)它整個(gè)企業(yè)的管理張力,，步步高這家企業(yè)資金量實(shí)際上也不具備收購這種全國性的賣場,。

早期步步高整個(gè)資金實(shí)際上都進(jìn)入了購物中心業(yè)態(tài)，前期還孵化了電商板塊,，電商板塊基本上整個(gè)廢掉以后,，整個(gè)步步高超市資金鏈?zhǔn)欠浅＞o張的，他實(shí)際手上也沒有足夠的現(xiàn)金流,，前期他也有隱形增發(fā),，但是資本市場基本上是不怎么認(rèn)可這一塊。

永輝在追逐家樂福以及麥德龍這兩塊業(yè)態(tài)上,，相比較來講更需要倉儲(chǔ)會(huì)員制的業(yè)態(tài),，其實(shí)家樂福跟他的大賣場業(yè)態(tài)基本上是重疊狀態(tài)，他如果自身要進(jìn)入倉儲(chǔ)會(huì)員制,，實(shí)際上本身沒有供應(yīng)鏈,，也沒有管理人員，他在追逐過程當(dāng)中,，整個(gè)重心我個(gè)人估計(jì)會(huì)更偏重壓下麥德龍,，資金后期可能會(huì)壓在麥德龍身上。

相對(duì)家樂福跟麥德龍這兩家企業(yè),，對(duì)蘇寧來講,，蘇寧本身更需要的是大賣場業(yè)態(tài)，而不是倉儲(chǔ)會(huì)員制的像麥德龍的這種業(yè)態(tài),。因?yàn)樘K寧本身,，它主要是做購物中心的,，它的戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是線上的阿里、線下的萬達(dá),。

他要復(fù)制線下萬達(dá)這一塊,，它本身最缺的一環(huán)是大賣場這個(gè)業(yè)態(tài)。蘇寧現(xiàn)有的超市,，包括蘇寧極物這一類型,，它本身在市場上的評(píng)級(jí)是非常低的。

在整個(gè)購物中心招商過程當(dāng)中,，無刺激超市或雜牌超市是沒有任何議價(jià)能力,，也不會(huì)增加整個(gè)購物中心招商的議價(jià)能力，蘇寧想做線下的萬達(dá),，他必須把賣場這一個(gè)環(huán)節(jié)補(bǔ)齊,，特別是有競爭力的賣場，現(xiàn)有國內(nèi)可以收購,，最好的標(biāo)的物,，實(shí)際上就是家樂福這家企業(yè)，它整個(gè)重心會(huì)壓上家樂福,。這一次他同時(shí)壓住麥德龍,，它本身已經(jīng)沖的比較前列了，這個(gè)時(shí)候就逼得永輝必須要退二保一要么全力壓家樂福,，要么就是麥德龍,。

但是對(duì)永輝來講，麥德龍應(yīng)該是他輸不起的一個(gè)戰(zhàn)役,，它必須下注,，因?yàn)檎麄�(gè)大賣場業(yè)態(tài)已經(jīng)到達(dá)了一個(gè)轉(zhuǎn)型階段了，他必須押注會(huì)員制,，沃爾瑪當(dāng)年也是及時(shí)轉(zhuǎn)型會(huì)員制,，才實(shí)現(xiàn)了全國性的大擴(kuò)張。

或者說為未來一二線城市,，它的超市消費(fèi)業(yè)態(tài)會(huì)發(fā)生大的轉(zhuǎn)型,，人們購物需求會(huì)偏向倉儲(chǔ)會(huì)員制到郊區(qū)整體購物。也是這個(gè)階段像美國好事多,，它會(huì)進(jìn)入中國市場,，基本上中國的一二線城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度已經(jīng)達(dá)到這個(gè)階段了,，可以實(shí)現(xiàn)倉儲(chǔ)會(huì)員制的發(fā)展,。

早期包括物美也有提前做倉儲(chǔ)會(huì)員制，但按當(dāng)時(shí)市場條件并不是太具備條件,，自身的供應(yīng)鏈也不具備現(xiàn)在的市場環(huán)境來看,，大家的接受能力應(yīng)該會(huì)逐步提高上來。說明現(xiàn)有的業(yè)態(tài)已經(jīng)包含了百貨頂層，然后還有超市,、家電的一些集體的業(yè)務(wù),。

如果說有一家大賣場能夠跟著蘇寧購物中心整體實(shí)現(xiàn)全國性擴(kuò)張，那么整個(gè)蘇寧購物中心的步伐會(huì)邁得非常的大,、非常的快,，也就是說它可以實(shí)現(xiàn)短期的快速復(fù)制。家樂福幾十個(gè)億的估值,，實(shí)際上對(duì)于蘇寧來說它并不高,，因?yàn)樘K寧它具有很強(qiáng)的把家樂福變現(xiàn)的能力。

因?yàn)樵谖磥碚麄�(gè)蘇寧購物中心在擴(kuò)張的過程中,，蘇寧購物中心+家樂福,，一定會(huì)對(duì)地方政府實(shí)現(xiàn)更高的溢價(jià)，在拿地階段,，整個(gè)拿地價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大幅的下滑,，只要說從拿地價(jià)格下滑的議價(jià)，完全能夠補(bǔ)足這幾十個(gè)億的差價(jià),。但是國內(nèi)像永輝,、步步高等一些超市，它實(shí)際上沒有辦法實(shí)現(xiàn)這種溢價(jià)的,。

蘇寧這一個(gè)環(huán)節(jié),，大家不要只盯著他想做超市這個(gè)環(huán)節(jié)，蘇寧的企業(yè)它一定不會(huì)只想做超市,，如果說他只想做超市,，整個(gè)蘇寧的估值完全會(huì)被市場打掉，沒有人會(huì)看到蘇寧未來只是一家超市的,，蘇寧一定會(huì)畫出一個(gè)更大的夢(mèng),，更大的理想來刺激整個(gè)資本市場的追逐。

只要變現(xiàn)能力強(qiáng),，蘇寧未來在收購家樂福實(shí)現(xiàn)了一個(gè)議價(jià)會(huì)非常的高,，最主要像拿地、購物中心復(fù)制加分等等項(xiàng)目上,。未來家樂�,？赡苄枰�蘇寧的一個(gè)改造，但是改不改造實(shí)際上作用并不是會(huì)太大,，家樂福的估值,，或者說業(yè)績好壞，對(duì)于蘇寧整體來講影響不是太大,，就算虧錢,，其實(shí)上也沒有太大的所謂,。

如果只是簡單虧幾個(gè)億，在拿地方面,，這一個(gè)議價(jià)完全是可以實(shí)現(xiàn)的,。因?yàn)槟悻F(xiàn)在在很多城市上，如果說你有家樂福這樣世界500強(qiáng)的企業(yè)愿意入駐,，地方政府愿意給的條件是非常優(yōu)厚的,。

而且大賣場，如果隨著蘇寧購物中心不斷下滑到下線城市,，那么它實(shí)際上獲益的機(jī)會(huì)蠻大的,。下線城市現(xiàn)階段的競爭對(duì)手相對(duì)來講比較弱，以蘇寧和家樂福的實(shí)力,，完全能夠打掉區(qū)域競爭對(duì)手,。

在中國中西部地區(qū)，很多的城市,、縣城基本上連一家賣場都是沒有的,，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)基本上已經(jīng)發(fā)展到差不多人均GDP在5000美元左右，這個(gè)階段是實(shí)現(xiàn)大賣場的最好發(fā)展紅利機(jī)會(huì),，如果家樂福愿意快速下沉,，他享受這種市場紅利、實(shí)現(xiàn)利潤的機(jī)會(huì)是很大了,。

蘇寧購物中心未來能夠拿到的地塊基本上也是郊區(qū)或比較下線的城市,。所以未來不用帶太擔(dān)心家樂福的業(yè)績，可能前期在整合過程當(dāng)中成本會(huì)比較高,，如果說后期整合順利,，實(shí)現(xiàn)盈利能力基本上會(huì)是蠻強(qiáng)的，而且蘇寧會(huì)進(jìn)行一定的本土化改造,，會(huì)更加的接地氣一些,。

一二線市場消費(fèi)逐步多元化，需要多種業(yè)態(tài)來匹配,，下線城市會(huì)迎來了大賣場的春天,。所以大家基本上不用怎么擔(dān)心家樂福被收購的這個(gè)事情，未來家樂福業(yè)績會(huì)逐步好轉(zhuǎn),。

實(shí)際上中國超市市場整合已經(jīng)進(jìn)入了中后期,，后期市場集中度越高，整個(gè)大賣場話語權(quán)會(huì)越大,，整個(gè)利潤端實(shí)際上會(huì)轉(zhuǎn)向整個(gè)超市行業(yè),。只要進(jìn)入相對(duì)壟斷期，那么利潤就會(huì)向超市分配,，而不再是向渠道廠家分配了,，未來整個(gè)超市行業(yè)都會(huì)迎來整體的反轉(zhuǎn)。

基本上這階段超市利潤是一個(gè)底部階段,，加上阿里也在要求盒馬先生開始進(jìn)入盈利階段,，那么整個(gè)市場的補(bǔ)貼大戰(zhàn)可能也會(huì)在一定上的程度受到抑制，很多超市未來都會(huì)被打掉,，現(xiàn)在腰部的一些超市如果沒有實(shí)現(xiàn)上市,，基本上都有可能出現(xiàn)資金斷鏈的情況。

因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)超市行業(yè)它的賬期已經(jīng)拉得越來越長,，這些供應(yīng)商或者是代理商,，他們也存在反彈的過程，如果市場開拓不夠順利,，就會(huì)導(dǎo)致整體的反彈,，有一些企業(yè)在這一輪行情可能都要倒閉。

市場沒有增量的時(shí)候,，它就是進(jìn)入一個(gè)存量,，那不可能所有超市都實(shí)現(xiàn)大面積的營收擴(kuò)張，那么這些巨頭的營收擴(kuò)張那么厲害,，意味著同樣有很多的超市營收是扛不住的,，有些超市現(xiàn)在有人買，實(shí)際上賣掉是一個(gè)不錯(cuò)的選擇,，以后愿意買的人會(huì)越來越少,。老的超市改造成本實(shí)際上蠻高的，很多超市更愿意等到這些超市倒閉掉,，直接接收網(wǎng)點(diǎn)改造起來會(huì)更簡單,。

這幾年也有一些超市估值沖的蠻高的，但是整個(gè)都是為了做上市,，有些超市上市完以后會(huì)發(fā)現(xiàn)整個(gè)股價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅的下滑,，已經(jīng)基本上沒有實(shí)際的東西可以來支撐它那么高的估值。

未來的市場一定是一個(gè)市場集中度越來越高的市場,，如果說不想跟著巨頭競爭,，就只能下沉到巨頭打不到的地方，基本上這一輪格局已經(jīng)相對(duì)很明顯,，能跑出來的基本上都已經(jīng)差不多跑出來了,，跑不出來的企業(yè)基本上也沒有太大的一個(gè)機(jī)會(huì)。