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不能破的投資規(guī)律: 華彩咨詢白萬綱 2013-8-5 06:37; 投資管理體系是所有投控型企業(yè)管控中關(guān)鍵中的關(guān)鍵,，牛中之牛,。從最起碼的戰(zhàn)略規(guī)劃開始,，計(jì)劃和預(yù)算,，資源配置,，兼并收購,，投資評(píng)估,，投資下來以后的投資報(bào)告,、溝通,、績(jī)效與薪酬，最后金融管理,，包括資本運(yùn)作,，包括市值管理，整個(gè)一個(gè)環(huán)節(jié)下來都需要用到管控手法,。整個(gè)過程里面,，充分地運(yùn)用多種手法，提升企業(yè)投資的有效性,。但是在構(gòu)建我們的投資管控體系之前,，需要我們對(duì)一些投資規(guī)律和投資組合進(jìn)行一番探討，以便做到有的放矢地構(gòu)建管控體系,。我們都知都個(gè)人投資和證券投資是必須要遵守一定的投資規(guī)律的,，這種投資規(guī)律也是投資原則,，同樣作為投控型企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資時(shí)也必須遵循一定的原則，以保持企業(yè)基于長(zhǎng)青,，如巴菲特,，它數(shù)十年堅(jiān)持的原則就是對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估、尋找好的管理者,、獲得好的收購價(jià)格,，正是對(duì)投資規(guī)律和原則的遵守，巴菲特帶領(lǐng)下的伯克希爾哈撒韋取得了驕人的成績(jī),，而反觀我們的一些企業(yè),，往往經(jīng)不起誘惑，輕易越界,，即使短期內(nèi)獲益良多,，但長(zhǎng)期下來因投資原則的散失，企業(yè)最終走向了衰亡,。因此,，作為一家優(yōu)秀的、基于長(zhǎng)青的投控型企業(yè),，有些投資鐵律是永遠(yuǎn)不能去觸犯的,。第一條，優(yōu)中選優(yōu),。優(yōu)中選優(yōu)比優(yōu)中育優(yōu)要好得多得多,，寧可和一千只青蛙接吻以后找到一個(gè)王子，也不要在三個(gè)丑陋的王子里,，試圖將其中一個(gè)打造成優(yōu)雅的王子,。當(dāng)然，這句話對(duì)某些國有企業(yè)集團(tuán)來說,，是一把辛酸淚,，因?yàn)樗暮芏噘Y產(chǎn)是被迫接受的，但對(duì)很多企業(yè)而言意義就非常重大,。昨天的理念思維結(jié)構(gòu),、理念思維決定了今天的投資結(jié)構(gòu)，今天的投資結(jié)構(gòu)決定明天的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),，因此你的理念思維,、投資認(rèn)識(shí)到哪個(gè)層面，你的發(fā)展就會(huì)到達(dá)哪個(gè)層面,。當(dāng)然,，不同的企業(yè)對(duì)投資有不同的看法。郭廣昌認(rèn)為主要是利用差異性投資,，錯(cuò)位,，反周期投資，去把握中國的動(dòng)力,。德隆認(rèn)為,，中國有很多強(qiáng)大的低成本企業(yè)，把這些企業(yè)通過戰(zhàn)略整合下來,，這些低成本優(yōu)勢(shì)是世界上最厲害的優(yōu)勢(shì),，而一旦擁有這個(gè)優(yōu)勢(shì)以后，反向去并購品牌和通路,，從而實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值最大化,。魯冠球認(rèn)為，汽配上面就隨便做做,，利用他的中國改革常青樹的位置,，在農(nóng)業(yè)等方面，要一些資產(chǎn),，給偉鼎打造一個(gè)良好的發(fā)展平臺(tái),。看得出來,，汽配要給他的女婿倪頻,，所以要給偉鼎打造一個(gè)獨(dú)立的資產(chǎn)性平臺(tái)�,？傊�,，不同的企業(yè)對(duì)投資的認(rèn)知以及投資的出發(fā)點(diǎn)，就地決定了企業(yè)在這條路上走得好不好,，能不能走得遠(yuǎn),。但是說一千、道一萬,，優(yōu)中選優(yōu)開始時(shí)候的篩選,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過優(yōu)中培優(yōu)的過程性管理，就是起手定江山,，這個(gè)鐵律是不能違反,。第二條，極力避免低成本進(jìn)入,，高成本整合,。我們必須明白對(duì)投資對(duì)象，在一開始投資之時(shí),，就要把我方的管控理念融入到投資談判當(dāng)中去,，寧可對(duì)方不接受我們的條件，最終一個(gè)談判沒有談成,，也不要委曲求全地把一個(gè)談判談下來以后,，低成本投資,，或低成本并購，高成本管理,，高成本整合,，這已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的一個(gè)共識(shí)了。極力避免低成本的進(jìn)入,，高成本的整合,，寧可是高成本進(jìn)入，隨后低成本整合,，這是投資的第二條鐵律,，堅(jiān)決不能違反。第三條,，做進(jìn)取型投資者,。從整個(gè)全球來看，所有投資者回報(bào)最高的一種投資者,，就是進(jìn)取型投資者,，進(jìn)取型投資者除了在子公司里擁有一定的股權(quán)以外，最主要一點(diǎn)就是有比控股權(quán)更大的控制權(quán),，除了做到最起碼的參股不吃虧,、控股占便宜，這是最起碼的底限之外,，還必須獲取更多的剩余控制權(quán),，以此實(shí)現(xiàn)你投資的價(jià)值最大化�,？刂茩�(quán)的獲取,，事實(shí)上是能夠充分表達(dá)你的話語權(quán)，能充分促進(jìn)子公司之間的協(xié)同效應(yīng)和內(nèi)部交易,，能夠使得子公司把你的戰(zhàn)略意圖貫徹到它的日常運(yùn)行中,，由此獲得集團(tuán)運(yùn)行的變形金剛效應(yīng)，發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì),。第四條,，投資組合里不能缺少國家戰(zhàn)略的元素。我們研究后發(fā)現(xiàn),，實(shí)際上一個(gè)有效的產(chǎn)業(yè)投資組合,，往往在不同的國度里面，它是和國家戰(zhàn)略結(jié)合在一起的,，這個(gè)現(xiàn)象在亞洲地區(qū)尤其明顯,，像一些發(fā)展中國家的最賺錢的公司往往有基礎(chǔ)建設(shè)，重工這么一些性質(zhì)，在一些成熟的國家里面,，往往有高科技這么一些特點(diǎn),，以色列所有的公司都有這么三個(gè)特點(diǎn)：農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥,、高科技,，印度所有的成功的企業(yè)都有三個(gè)特點(diǎn)：IT,、重工,、貿(mào)易，韓國的所有的企業(yè)都有一個(gè)共同的特點(diǎn),，就是重型裝備,、貿(mào)易，日本所有的企業(yè)有一個(gè)共同的特點(diǎn)：貿(mào)易,，這是整個(gè)國家戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)牢不可分地綁在一起的產(chǎn)業(yè)組合的這么一個(gè)做法,。第五條，產(chǎn)業(yè)組合里應(yīng)有長(zhǎng)期持有的業(yè)務(wù),。投控型企業(yè)需要建立一種長(zhǎng)期投資的思維模式,，之所以強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資，是因?yàn)殚L(zhǎng)期投資可以錘煉企業(yè)的對(duì)要進(jìn)行資本注入的企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)查,、價(jià)值評(píng)估的能力,，積累長(zhǎng)期價(jià)值投資的經(jīng)驗(yàn)、洞悉投資規(guī)律,、提升敏感度,，最終內(nèi)化為投控型企業(yè)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。綜合來看,，以上五條是投控型企業(yè)的在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資時(shí)需要遵循的一些規(guī)律和原則,，這些規(guī)律和原則構(gòu)成了投控型企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資過程中的基石和前提。; 個(gè)人分類: 集團(tuán)管控|937 次閱讀|0 個(gè)評(píng)論

國內(nèi)大投行進(jìn)化之路——復(fù)星投行模式: 華彩咨詢白萬綱 2013-3-15 07:31; 我們?cè)賮砜聪聡鴥?nèi)投行的運(yùn)作案例：復(fù)星集團(tuán)母公司的投行運(yùn)作模式復(fù)星集團(tuán)認(rèn)為母公司就是大的投行,，主要任務(wù)包括：一,，由母公司集中各個(gè)子公司的閑散資金，進(jìn)行優(yōu)化配置,，在各個(gè)子公司之間進(jìn)行資金調(diào)度,；二，對(duì)外進(jìn)行投資并購,，并將收購的較好的企業(yè)單獨(dú)培育上市,，不能上市的以三至四倍的市盈率出售給自己下屬的上市公司。三,，由母公司給子公司的并購,、上市、借殼、重組等提供中介服務(wù),。在對(duì)中國發(fā)展的深度把握上,，復(fù)星向李嘉誠的和記黃埔、通用電器及巴菲特的伯克希爾.哈撒韋公司學(xué)習(xí),，經(jīng)過兩次創(chuàng)新,，將產(chǎn)業(yè)、資源,、管理和資本納入到專家管理團(tuán)隊(duì)為核心的版圖上形成集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)模式,，持續(xù)鍛造投資、融資,、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)三大價(jià)值鏈持續(xù)推動(dòng)集團(tuán)不斷成長(zhǎng),，并構(gòu)建自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。復(fù)星通過投資協(xié)會(huì)行使資產(chǎn)管理和服務(wù)功能,，并從制訂戰(zhàn)略規(guī)劃,、嚴(yán)格預(yù)算和財(cái)務(wù)管理體系以及加強(qiáng)績(jī)效考核等三個(gè)方面構(gòu)建科學(xué)嚴(yán)格的管理體系。具體運(yùn)作的特點(diǎn)基本與GE較為類似：通過獨(dú)立法人管理,、優(yōu)選管理團(tuán)隊(duì),、統(tǒng)一財(cái)務(wù)控制三方面入手，開展對(duì)新興的高成長(zhǎng)性行業(yè)投資,，為集團(tuán)貢獻(xiàn)源源不斷的現(xiàn)金流,。未來復(fù)星的發(fā)展要從國內(nèi)向全球展開，參與到全球的產(chǎn)業(yè)鏈整合過程中,，利用產(chǎn)業(yè)組合和橫向戰(zhàn)略,，將集團(tuán)戰(zhàn)略版圖擴(kuò)張，形成新的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,，提升自身的產(chǎn)業(yè)控制力,。在從投控型集團(tuán)，向全球化投資平臺(tái)發(fā)展的過程中,，要求復(fù)星集團(tuán)的管理上格局,，治理上水平，產(chǎn)業(yè)控制力上臺(tái)階,。強(qiáng)化復(fù)星投控型集團(tuán)的市場(chǎng)地位,，在已有的品牌、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),、經(jīng)驗(yàn),、社會(huì)資源的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)范圍,。與世界投控的強(qiáng)者實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,，參與到全球化的產(chǎn)業(yè)整合中去,。不但為自身，也為被管理的企業(yè),，在世界版圖上謀一席之地,。復(fù)星的大投行模式走過了一段創(chuàng)業(yè)、蛻變到再出發(fā)的過程,。 1,、重重顧慮下的思路轉(zhuǎn)變回溯到2004年，當(dāng)時(shí)復(fù)星集團(tuán)已經(jīng)在多個(gè)實(shí)業(yè)領(lǐng)域耕耘多年,。是否進(jìn)入金融領(lǐng)域考驗(yàn)著郭廣昌對(duì)于復(fù)星的戰(zhàn)略布局,，當(dāng)年適逢德隆系崩盤，這給了復(fù)星這樣的民營(yíng)企業(yè)一個(gè)前車之鑒,。當(dāng)時(shí)任復(fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng),、副總經(jīng)理的梁信軍(現(xiàn)任復(fù)星集團(tuán)總裁)曾向記者坦言,，將收縮在金融領(lǐng)域的投入,，專心做好實(shí)業(yè)。他說,，在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本混合發(fā)展上,，市場(chǎng)上有過不良先例，如挪用保證金,、操縱股價(jià)等,，投資者利益受到侵害，所以監(jiān)管層和投資者都有反對(duì)參與金融業(yè)的聲音,。時(shí)過境遷,，在2009年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，復(fù)興集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌向記者坦言：“中國老百姓財(cái)富積累呈現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng),，金融業(yè)市場(chǎng)需求很大,，再加上復(fù)星已有投資能力，金融服務(wù)業(yè)對(duì)復(fù)星來說是戰(zhàn)略性核心業(yè)務(wù),，管理層會(huì)積極尋找更多投資機(jī)會(huì),。” 在半個(gè)月后,，郭廣昌完成了對(duì)金融版圖中的證券業(yè)的騰挪,。成立的復(fù)星控股因?yàn)榭毓深惞驹诖箨懖荒苌鲜校运较愀凵鲜心技Y金140億,。復(fù)星控股下分別有復(fù)星地產(chǎn)（中國地產(chǎn)行業(yè)前十大公司之一）,、復(fù)星醫(yī)藥、招金礦業(yè),、德邦證券,、復(fù)星鋼鐵（分別持有南鋼股份和建融鋼鐵），以及零售板塊。零售板塊包括友誼,、聯(lián)華和豫園商城,，復(fù)星控股是友誼和聯(lián)華的第二大股東、豫園商城的第一大股東,。其他還包括一些小產(chǎn)業(yè)比如傳媒等,。今年4月10日，豫園商城(600655.SH,，復(fù)星集團(tuán)持股17.3%)公告稱,，所持32.73%德邦證券股權(quán)被上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司拍得。而事實(shí)上,，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司正是德邦證券的第一大股東,，其實(shí)際控制人和法人代表是郭廣昌，這也使得該公司擁有德邦證券的比例進(jìn)一步提高,。 2,、主業(yè)加投行模式復(fù)星控股的角色就是主業(yè)加投行。復(fù)星認(rèn)為母公司就是大的投行,，主要任務(wù)包括：一,、由母公司集中各個(gè)子公司的閑散資金，進(jìn)行優(yōu)化配置,，在各個(gè)子公司之間進(jìn)行資金調(diào)度,；二、對(duì)外進(jìn)行投資并購,，并將收購的較好的企業(yè)單獨(dú)培育上市,，不能上市的以三至四倍的市盈率出售給自己下屬的上市公司。三,、由母公司給子公司的并購,、上市、借殼 ,、重組等提供中介服務(wù),。因此業(yè)內(nèi)普遍地把復(fù)星的模式歸結(jié)為主業(yè)加投行，而這種模式目前已經(jīng)蔚然成風(fēng),，成為很多集團(tuán)母公司推動(dòng)下屬子公司發(fā)展的一種重要的手段,。一般持有4家上市公司叫做系，而目前復(fù)星作為第一大股東持有的上市公司超過15家,，已經(jīng)形成一個(gè)非常大的系了,。 3、德邦證券——復(fù)星超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合邁開的大步伐在全國各類證券公司中,，德邦證券的規(guī)模不算大,，在全國僅有12家營(yíng)業(yè)部,，但其投行業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁，特別是在鋼鐵,、醫(yī)藥,、化工等領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)私募融資約40多億元(截至2008年末)。自2003年成立至今,，德邦證券的盈利能力也是復(fù)星緊抓的重要原因,，在7年資本市場(chǎng)牛熊交替的時(shí)間里，德邦證券一直在盈利,，2009年的凈利潤(rùn)超過了1.8億元,。盡管這樣的盈利規(guī)模僅僅是整個(gè)復(fù)星系的一小部分，但外界普遍認(rèn)為,，德邦證券若成功上市雖是復(fù)星系投資成功的“一小步”,，卻是復(fù)星系進(jìn)軍金融業(yè)的“一大步”。郭廣昌把復(fù)星的投資原則和策略概括為“伯克希爾”和“通用電氣”的結(jié)合,，但與后兩者相比復(fù)星“尚無擁有低成本的穩(wěn)定的資金來源”,，這使得郭廣昌不得不把戰(zhàn)略觸角伸向金融業(yè)。如果說以前復(fù)星注重產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)部上下游整合的話,，未來復(fù)星很有可能向超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合的“財(cái)閥式”集團(tuán)發(fā)展,。學(xué)界對(duì)于“財(cái)閥”的定義一般具有如下特征：緊密家族企業(yè)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)廣泛,、旗下?lián)碛薪鹑跇I(yè)、集團(tuán)內(nèi)部交叉持股嚴(yán)重,、與政府關(guān)系良好,。如此看來，由于復(fù)星管理層尚屬年輕,，除“緊密家族企業(yè)”條目不符之外,，其他條件已經(jīng)初步具備“財(cái)閥”特征。復(fù)星系旗下的礦山,、鋼鐵,、房地產(chǎn)三大板塊具有產(chǎn)業(yè)鏈條上下游的互補(bǔ)性。復(fù)星近年來在超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合方面進(jìn)行嘗試,，而德邦證券恰好是突破口,。根據(jù)公開披露的情況，德邦證券已經(jīng)成立了與復(fù)星集團(tuán)業(yè)務(wù)相銜接的工作小組,，定期或不定期地與集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)部門和企業(yè)實(shí)現(xiàn)有效溝通和資源共享,。對(duì)接的部門包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù),、固定收益,、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等,。其中，成功對(duì)接的項(xiàng)目包括豫園商城公司債,、復(fù)地公司債,、南鋼企業(yè)債等。這些企業(yè)均是復(fù)星系旗下持股公司,，意味著通過德邦證券,，完成了向復(fù)星系旗下實(shí)業(yè)輸送資金的目的。 4,、永安保險(xiǎn)——復(fù)星二次金融號(hào)角完全掌握德邦證券之后,，在實(shí)業(yè)領(lǐng)域多元化投資的明星民企上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱“復(fù)星”），再一次將目光投向金融行業(yè),。復(fù)星集團(tuán)這一次的目標(biāo)是國內(nèi)惟一一家總部設(shè)在西部的財(cái)險(xiǎn)公司——永安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“永安財(cái)險(xiǎn)”）,。盡管擁有當(dāng)?shù)卣拇罅χС郑腊藏?cái)險(xiǎn)仍處于虧損狀態(tài),，其經(jīng)營(yíng)和內(nèi)部管理存在的問題也一直為業(yè)界所詬病,。2007年12月，復(fù)星集團(tuán)通過旗下的復(fù)興醫(yī)藥,、復(fù)星產(chǎn)投,、復(fù)星工發(fā)三家公司出資4.69億參股永安保險(xiǎn)，總持股比例達(dá)14.6%,。復(fù)興通過持股永安保險(xiǎn),，正式介入保險(xiǎn)行業(yè)。據(jù)了解,，永安財(cái)險(xiǎn)正在實(shí)施“三步走”戰(zhàn)略,，要在不斷充實(shí)資本金，使公司償付能力與發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的基礎(chǔ)上,，5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)由單純的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司向保險(xiǎn)集團(tuán)公司轉(zhuǎn)變,，基本完成在全國范圍內(nèi)的機(jī)構(gòu)布局，形成覆蓋全國的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò),，并組建產(chǎn)險(xiǎn),、壽險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等子公司,，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)多元化經(jīng)營(yíng),。同時(shí)，要進(jìn)一步推動(dòng)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,，整合集團(tuán)內(nèi)部資源,，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利,，為集團(tuán)整體上市做好準(zhǔn)備,。 5,、總體評(píng)價(jià) 復(fù)星能夠在二十年間，一躍成為民營(yíng)企業(yè)的翹楚,，與其強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力密不可分,，其“投資收購+資產(chǎn)證券化”的模式更需要集團(tuán)內(nèi)部強(qiáng)化融資能力，引入超級(jí)產(chǎn)融結(jié)合模式后,，可以使復(fù)星所投實(shí)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展,，相得益彰。; 個(gè)人分類: 集團(tuán)管控|1178 次閱讀|0 個(gè)評(píng)論

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