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東亞超級產(chǎn)融結(jié)合的奧秘: 華彩咨詢白萬綱 2013-6-26 07:43; 由于地緣因素,，東亞地區(qū)的超級產(chǎn)融結(jié)合模式對我國啟發(fā)意義，在東亞的超級產(chǎn)融結(jié)合探索過程中,，日本的主銀行體制和韓國的政府主導(dǎo)型模式較為典型,。一,、日本超級產(chǎn)融結(jié)合以主辦銀行為特色日本的超級產(chǎn)融結(jié)合，工商企業(yè),、各類銀行,、其他金融機(jī)構(gòu)和管理當(dāng)局之間,，在公司融資和治理體制上，形成了一系列的慣例,、制度安排,。該體制主要不是以競爭性的公開市場機(jī)制為基礎(chǔ)的,，而是建立在缺乏透明度,、極具信息內(nèi)部占有性和政府干預(yù)的低市場化基礎(chǔ)之上的。主辦銀行一般是指對于某企業(yè)來說在資金籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行,，并擁有與企業(yè)持股,、人員派遣等綜合性、長期性,、固定性的交易關(guān)系,。日本的主辦銀行制在信貸和股權(quán)關(guān)系、人事參與,、信息交流與共享,、公司治理結(jié)構(gòu)等多方面突出體現(xiàn)了產(chǎn)融之間的緊密結(jié)合關(guān)系。 1,、日本超級產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程 20世紀(jì)30年代,，政府鼓勵成立銀行財團(tuán)，代替資本市場提供長期信貸,，并于1944年引入指定型銀行體制,。主要銀行對政府銀行財團(tuán)計劃的反應(yīng)是改革內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，成立信用分析的獨(dú)立部門,。在二戰(zhàn)初期,，銀行仍然有權(quán)決定自己的貸款業(yè)務(wù)。但到了戰(zhàn)爭后期,，每個接受軍事訂單的公司,，政府都指定一家銀行向它提供資金。企業(yè)必須在指定銀行開設(shè)存款和貸款賬戶,，構(gòu)成了主銀行收支結(jié)算賬戶的原型,。戰(zhàn)前主要銀行盡力避免與特定企業(yè)發(fā)生過度密切的關(guān)系。然而,，事后成為不良貸款的戰(zhàn)爭貸款成了銀行和公司之間的“意外聯(lián)結(jié)”,。在戰(zhàn)爭結(jié)束時，指定型銀行體制涵蓋了國內(nèi)絕大部分企業(yè),，而其中大多數(shù)又被指定給五大財閥銀行,，與此相平行，政府采取一系列措施限制股東在公司治理中的作用,，1944年公司股息分紅被嚴(yán)格限制,，股票市場也被勒令關(guān)閉,。在20 世紀(jì)50年代中期至70 年代中期20年間，主銀行制以關(guān)系型和長期貸款的形式將居民存款轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本積累,，極大地促進(jìn)了戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,。隨著經(jīng)營業(yè)績好的企業(yè)自我積累能力的加強(qiáng)，主銀行與企業(yè)的談判能力的分配悄悄向后者傾斜,。1974年,，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了戰(zhàn)后第一次緊縮，企業(yè)紛紛重組資產(chǎn)結(jié)構(gòu),，減少債務(wù)負(fù)擔(dān),。經(jīng)營業(yè)績好的企業(yè)趁機(jī)減低它們在主銀行的補(bǔ)償性余額，而在同時,，政府又取消了對存款利率的直接控制,。這兩項變化使得主銀行的租金驟減。從1975年始,，政府為彌補(bǔ)社會保障和其,他支出增加而導(dǎo)致的財政赤字,，發(fā)行了大量的政府債券。由于市場力量的作用,，政府規(guī)制機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)限制銀行介入資本市場越來越困難,。1973年的石油危機(jī)導(dǎo)致了深刻而長期的不景氣，八十年代日元大幅升值使得日本財團(tuán)開始加大全球化步伐,，通過綜合商社構(gòu)建全球網(wǎng)絡(luò),。 20世紀(jì)90年代以來，日本經(jīng)濟(jì)陷入了衰退與停滯的低谷,，尤其是金融領(lǐng)域出現(xiàn)了巨額不良債權(quán)和金融機(jī)構(gòu)接連倒閉的嚴(yán)重問題,，政府于1996年開始實施“金融大爆炸”改革，試圖改善這一不利局面,，標(biāo)志性事件是日本瑞穗金融集團(tuán)于2000年9月29日由第一勸業(yè)銀行,、富士銀行和日本興業(yè)銀行組成，于2003年1月成立,，資本金1兆5409億日元,，為世界金融集團(tuán)之首。 2,、日本超級產(chǎn)融結(jié)合模式的特征日本的超級產(chǎn)融結(jié)合模式的特征如下： (1)從融資方式上看,，日本實行的是間接融資為主導(dǎo)的體制，股票等證券市場不發(fā)達(dá),。企業(yè)的內(nèi)部融資自20世紀(jì)50,、60年代以來有增高的趨勢，目前已占企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的50%以上,，但仍然難以滿足企業(yè)生產(chǎn)過程中的資金需求,。企業(yè)對商業(yè)銀行的貸款融資存在較強(qiáng)的依賴,，無論是長期資本還是短期資金都主要由銀行部門（長期信用銀行和城市銀行）供給。自80年代以來,，日本證券市場發(fā)展迅速,，直接融資的比例有所上升，但仍未改變以間接融資為主導(dǎo)的金融體制,。（2）從銀企關(guān)系上看,，主辦銀行與關(guān)系企業(yè)不僅存在債權(quán)、債務(wù)聯(lián)系,，同時還通過交叉持股,，減少雙方的利息不對稱狀況,，便于銀行對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督,、參與和控制，也有利于企業(yè)的融資和長期發(fā)展,。日本企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的一個顯著特征是法人之間的相互持股和交叉持股,。主辦銀行通過信貸關(guān)系與企業(yè)發(fā)聯(lián)系是表層的，這僅僅是一種資金和風(fēng)險控制的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,；主辦銀行通過在對象企業(yè)中保持相應(yīng)的股份（必要時可以進(jìn)行控股）,，是在更深的層次上實現(xiàn)資本的結(jié)合、股權(quán)的融合和人事的滲透,。主辦銀行作為外部最大股東之一,，可以對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行事前、事中及事后的監(jiān)督,，對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行監(jiān)測,，還可以派遣代表出任企業(yè)的董事甚至是董事長，參與正當(dāng)決策或者實施控制,。另一方面,，日本的企業(yè)也持有銀行的股份，目的是在競爭中充分利用銀行,，確保貨幣資本的來源,，獲得融資便利和分享銀行利潤。（3）從對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)的影響上看,，主辦銀行以多種身份對企業(yè)實施監(jiān)督,。主辦銀行作為最大的債權(quán)人，它要關(guān)心貸款的效益和安全,，主辦銀行依據(jù)銀企交易契約書,，可以定期收集企業(yè)的經(jīng)營財務(wù)情報，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況及早發(fā)現(xiàn)問題,。作為企業(yè)的股東,，主辦銀行要關(guān)心投資的回報率,，主銀行對企業(yè)經(jīng)營狀況感到不滿時，可以行使大股東的介入權(quán),，要求進(jìn)行人事更換,，甚至直接向企業(yè)派遣干部。主辦銀行對關(guān)系企業(yè)具有相機(jī)性治理機(jī)能,。在關(guān)系企業(yè)財務(wù)狀況較好時,，主辦銀行是作為企業(yè)平等伙伴而存在，向企業(yè)提供信息,、咨詢,，注意企業(yè)資產(chǎn)流量動向，提供金融支持等,，與一般債權(quán)人沒有什么不同,，企業(yè)在日常經(jīng)營中基本上是自主的；但當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)時,，主辦銀行的直接干預(yù)機(jī)能就會被引發(fā),，高級管理層將被迫離職而由主辦銀行派遣的管理小組來全面控制危機(jī)企業(yè)。相機(jī)動態(tài)的治理機(jī)能使主辦銀行對客戶企業(yè)業(yè)務(wù)的參與在解決財（4）日本超級產(chǎn)融結(jié)合模式獨(dú)特的特征是大企業(yè)集團(tuán)都有金融核心,。集團(tuán)的核心銀行也優(yōu)先為內(nèi)部企業(yè)貸款,，即所謂的系列貸款。（5）信貸決策并不完全以經(jīng)濟(jì)效益為原則,，而是建立在銀企雙方長期過程中所形成的默契與信任關(guān)系基礎(chǔ)上,，會給關(guān)系企業(yè)提供比理性決策下更多的額外融資。總之,，日本的主銀行體制產(chǎn)融模式與德國類似,，都是在特殊的歷史和政治背景下形成的，對戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了重大作用,，但與德國一樣,，其資本市場的作用被削弱了，直接融資渠道沒有充分利用起來,，隨著日本經(jīng)濟(jì)蕭條的持續(xù),，日本政府也在努力發(fā)展資本市場，加強(qiáng)直接融資渠道的作用,。二,、韓國的超級產(chǎn)融結(jié)合以政府為主導(dǎo) 韓國的超級產(chǎn)融結(jié)合，政府在金融資源的合理配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用,，以此促進(jìn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化,。主要體現(xiàn)為政府保持對國內(nèi)金融部門的有效控制，直接或間接地對銀行決策施加影響，通過信貸分配以及與之相關(guān)的金融抑制,、金融約束和金融深化政策,，引導(dǎo)資金的流向，進(jìn)而影響融資制度,、銀企關(guān)系以及企業(yè)的治理結(jié)構(gòu),。韓國的超級產(chǎn)融結(jié)合模式特征如下：（1）從融資方式上看，韓國企業(yè)內(nèi)部資金的比重不高,，企業(yè)自我融資能力不強(qiáng),，而對外部資金的依賴性較強(qiáng)。1985年以前,，企業(yè)主要通過銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款的方式來籌集資本,，但1985年以后證券融資的比重顯著上升，甚至超過信貸融資成為企業(yè)對外籌資不可缺少的重要途徑,。這與韓國政府審時度勢,，有意實行企業(yè)信用控制和推進(jìn)證券市場的發(fā)展有著密切的聯(lián)系。（2）從銀企關(guān)系上看,，韓國的銀行與企業(yè)之間以債權(quán)融資作為主要的信用方式,，盡管法律上銀行被允許以可流通交易的證券形式持有100%的自有資本,，但主體交易銀行很少持有其客戶的股份,。原因是韓國的主體交易銀行已被政府賦予監(jiān)控大企業(yè)集團(tuán)的職能，以執(zhí)行“一攬子信用控制”計劃,。另一方面,，韓國的大企業(yè)也很少向銀行部門參股，因為政府掌握了銀行的實際控制權(quán),，大股東并不能產(chǎn)生任何影響力,，主體交易銀行某種程度上是政府的下屬監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在這些情況下,，保持債權(quán)關(guān)系而不是股權(quán)關(guān)系是主體交易銀行和企業(yè)雙方的一種理性選擇,。（3）從對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)影響上看，由于銀行部門的人事任命權(quán),、經(jīng)營自主權(quán)和利率決定權(quán)長期被政府剝奪,，銀行實際成了政府實施產(chǎn)業(yè)政策的金融工具，銀企之間不存在市場經(jīng)濟(jì)中的金融交易關(guān)系,，并且除了政府擔(dān)保下的信貸關(guān)系外沒有任何人事上的聯(lián)系,。總的來看，政府主導(dǎo)型超級產(chǎn)融結(jié)合模式并非是一種完全成熟的發(fā)展模式,，韓國作為實行政府主導(dǎo)模式的典型國家,，近幾年來其經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一定的困難和波動；但是韓國在短短的幾十年里由一個落后的農(nóng)業(yè)國一躍而成為亞洲經(jīng)濟(jì)“四小龍”之一,，應(yīng)該說這與它實行政府主導(dǎo)的超級產(chǎn)融結(jié)合模式有很大關(guān)系,。; 個人分類: 集團(tuán)管控|617 次閱讀|0 個評論

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