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2014：我們應(yīng)該把錢放在哪兒?: 國(guó)際連鎖協(xié)會(huì) 2014-1-3 17:28; 　　國(guó)際連鎖企業(yè)管理協(xié)會(huì) 分享：每年的《基金投資指南》,，我們都會(huì)邀請(qǐng)幾位業(yè)績(jī)表現(xiàn)出眾的基金經(jīng)理來談?wù)勊麄儗?duì)市場(chǎng)的基本看法。今年,，我們請(qǐng)到的三位訪談對(duì)象分別是：景順長(zhǎng)城基金經(jīng)理王鵬輝,、上投摩根副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)馮剛和招商基金副總經(jīng)理兼固定收益業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張國(guó)強(qiáng),。在過去的一年中，王鵬輝領(lǐng)導(dǎo)的景順長(zhǎng)城內(nèi)需基金,，收益率達(dá)到84.37%,，在317只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金中排名第一。在馮剛管理期間,，上投摩根行業(yè)輪動(dòng)基金年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29%,。近兩年，上投摩根的股票投資主動(dòng)管理能力位居全行業(yè)62家基金公司的第二位,，并且也是唯一一家股票投資主動(dòng)管理能力自去年以及今年以來連續(xù)進(jìn)入前十名的基金公司,。　　明年,，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景如何?影響A股走勢(shì)的線索和脈絡(luò)是什么?他們看好哪些行業(yè)?房地產(chǎn)投資是否依然安全?三位基金經(jīng)理侃侃而談。　　問：如果想在2014年取得比較好的收益,，請(qǐng)問我們應(yīng)該把錢放在哪里? 　　王鵬輝：理財(cái)?shù)哪繕?biāo)設(shè)定要基于個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力水平,，選擇適合自己的理財(cái)品種。這個(gè)目標(biāo)既包括預(yù)期收益,，也包括投資期限,。而風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般由年齡、家庭狀況,、工作收入,、投資經(jīng)歷、投資的比例等方面的客觀因素決定,，同時(shí)也包含個(gè)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的偏好和態(tài)度等的主觀因素,。因?yàn)榫退憬?jīng)濟(jì)上可以承受高風(fēng)險(xiǎn)，心理上也不一定能接受收益的波動(dòng),。所以,，投資者還是要根據(jù)自己的情況去設(shè)定合理的目標(biāo)，再選擇合理的品種,。　　就大類資產(chǎn)而言,，目前看到股票資產(chǎn)相對(duì)于債券還處于低估的區(qū)間，我們?nèi)匀徽J(rèn)為大類資產(chǎn)中股票是更好的選擇,。通過對(duì)比全球其他市場(chǎng)和自身歷史的估值,，當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值還處于相對(duì)低位。　　馮剛：我們認(rèn)為過去兩年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和政策沒有太大的關(guān)系,。政策出不出臺(tái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都將面臨轉(zhuǎn)型,。但未來是否成功轉(zhuǎn)型，政策將起到更大作用,，如果政策比較適當(dāng),，轉(zhuǎn)型可能會(huì)更成功，有些行業(yè)成長(zhǎng)的更快一些,。過去兩年,，我們一直回避機(jī)械裝備、鋼鐵,、有色等傳統(tǒng)投資品,，它們未來一兩年也看不到大的反彈。消費(fèi)行業(yè)未來一兩年沒有太大問題,，但增速也不會(huì)往上走。我相對(duì)看好的四個(gè)細(xì)分行業(yè)是電子煙,、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè),、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及能源裝備,。這四個(gè)行業(yè)至少可以看五至十年的時(shí)間。　　張國(guó)強(qiáng)：根據(jù)我們對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)增速小幅下降的假設(shè),，債券市場(chǎng)具有一定的吸引力,，投資者在取得票息收入之外，獲得資本利得的可能性相對(duì)較高,。股票市場(chǎng)難有大的機(jī)會(huì),，但政府仍會(huì)堅(jiān)定不移的推進(jìn)改革，新興產(chǎn)業(yè)也將不斷涌現(xiàn),，類似今年的結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)涌現(xiàn),，但挑選以及交易難度較大。　　問：明年A股的走勢(shì)如何,，會(huì)有哪些亮點(diǎn)?影響A股走勢(shì)的線索和脈絡(luò)是什么? 　　王鵬輝：預(yù)計(jì)A股仍是結(jié)構(gòu)性行情,。亮點(diǎn)仍是出現(xiàn)在受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)，我們相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的過程中將涌現(xiàn)出一批又一批優(yōu)秀企業(yè),，這將為我們提供良好的投資機(jī)會(huì),。近年來影響A股走勢(shì)的線索和脈都沒有變，就是改革,、調(diào)整和創(chuàng)新將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪不同以往的增長(zhǎng)期,，不同的行業(yè)將在不同的階段有所受益。　　馮剛：明年A股到底是不是有大行情,，取決于改革,。改得好，未來還會(huì)有很長(zhǎng)一段光明之路,。三中全會(huì)是個(gè)綱領(lǐng)性的會(huì)議,，不可能說得非常細(xì)，之后半年還會(huì)有很多很多密集的,、與行業(yè)相關(guān)的政策出臺(tái),。至于改革突破的程度，我無法猜測(cè),。　　張國(guó)強(qiáng)：A股市場(chǎng)明年整體難有大的機(jī)會(huì),，但估值相對(duì)便宜和對(duì)改革的期待也為市場(chǎng)提供了底部支撐。近幾年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)明顯下降,，復(fù)蘇的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間不斷走弱,，明年影響A股走勢(shì)的主線索仍是改革，以各項(xiàng)改革為切入點(diǎn)將帶來板塊投資機(jī)會(huì),。　　問：明年的通脹情況會(huì)怎么樣? 　　馮剛：明年的通脹不會(huì)太嚴(yán)重,，在可控范圍之內(nèi)。今年GDP的增長(zhǎng)大致在7.5左右,，明年即便降到7甚至更低一點(diǎn),，我覺得不會(huì)有太大問題,，關(guān)鍵是GDP增長(zhǎng)的質(zhì)量。　　問：從心態(tài)上來說,，您認(rèn)為明年投資者應(yīng)該抱以什么樣的心態(tài)? 　　王鵬輝：投資者永遠(yuǎn)都要做適合自己的合理預(yù)期,。　　馮剛：我認(rèn)為GDP增速會(huì)連續(xù)下臺(tái)階，但是GDP下降不代表企業(yè)的盈利就一定下降,。所以,，投資人也不用太過悲觀。　　問：明年您關(guān)注的主要議題(重大事件)包括哪些? 　　王鵬輝：主要關(guān)注三方面內(nèi)容,。首先是改革,，從政府職能轉(zhuǎn)變到國(guó)企改革等。其次是創(chuàng)新,，重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)的發(fā)展,。最后是產(chǎn)業(yè)調(diào)整，主要關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰過剩產(chǎn)能的進(jìn)展,。　　張國(guó)強(qiáng)：海外的重大事件應(yīng)該主要集中在美國(guó),，一個(gè)是債務(wù)上限在明年2月初又要面臨上調(diào)壓力，而2014年是中期選舉年,，兩黨將為自己的利益進(jìn)行更多的爭(zhēng)執(zhí),，最終達(dá)成妥協(xié)的難度上升，過程也將更加波折,。另一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的時(shí)點(diǎn)和方式,，當(dāng)然這一問題也受到債務(wù)上限問題的影響。如果美國(guó)成功解決債務(wù)上限問題,，那么聯(lián)儲(chǔ)退出是大勢(shì)所趨,，這將對(duì)全球資本流動(dòng)性帶來重要影響。新興國(guó)家包括中國(guó)在內(nèi)將面臨資本流出的風(fēng)險(xiǎn),，類似于今年8月份的情況,。歐洲方面可能的重大事件是，歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的持續(xù)復(fù)蘇,，歐洲央行可能會(huì)在年末進(jìn)行有關(guān)退出寬松政策的討論,。　　國(guó)內(nèi)的重大事件仍是各方面的改革，包括行政體制改革,、金融改革,、市場(chǎng)化改革、土地制度改革和養(yǎng)老體系改革等多方面,。目前政府在這些領(lǐng)域的改革都在推進(jìn),，明年可能在某些方面取得重大進(jìn)展，并以此來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整,。　　問：相對(duì)其他投資品種,，債券市場(chǎng)是否相對(duì)活躍? 　　王鵬輝：三季度債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一定的調(diào)整,。在經(jīng)歷了今年6月份的流動(dòng)性變數(shù)以后,，受到資金面偏緊和基本面好轉(zhuǎn)的影響,，三季度收益率整體呈現(xiàn)趨勢(shì)上行。流動(dòng)性方面,，央行維持“緊平衡”的操作思維延續(xù)“鎖長(zhǎng)放短”操作,，貨幣政策沒有放松跡象。各家金融機(jī)構(gòu)紛紛保持較高的資金備付規(guī)模以應(yīng)對(duì)未來資金面波動(dòng),，從而導(dǎo)致市場(chǎng)貨幣供應(yīng)有限,，市場(chǎng)流動(dòng)性緊張情緒難以有效緩解。三季度在穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下,，需求有一定的回升,，從而帶動(dòng)產(chǎn)出回升，預(yù)計(jì)GDP回升至7.7%,。利率債一級(jí)發(fā)行供需失衡顯著,，從7月開始，利率債發(fā)行明顯提速,，一級(jí)市場(chǎng)中標(biāo)利率屢次高于二級(jí)市場(chǎng)利率,，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)收益率逐波攀升。同時(shí)地方債務(wù)整頓,，信用債評(píng)級(jí)下調(diào)等對(duì)信用債的沖擊也很大,，因此三季度債券市場(chǎng)整體都在下跌中。　　張國(guó)強(qiáng)：債券市場(chǎng)最近幾年一直比較活躍,，今年雖然受到監(jiān)管趨嚴(yán)的影響,，成交有所下降，但整體而言還是比較活躍的,。債券市場(chǎng)最近幾年供需兩旺,，造就了市場(chǎng)活躍度上升，一方面?zhèn)贩N不斷豐富,，私募債,、PPN、債權(quán)計(jì)劃等新的融資工具不斷涌現(xiàn);另一方面,，需求群體也在不斷擴(kuò)大,，銀行理財(cái)、信托,、海外投資者都進(jìn)入債券市場(chǎng),，成為重要的需求群體。　　問：在目前的環(huán)境下,，您對(duì)個(gè)人投資者有哪些建議? 　　王鵬輝：我們的研究結(jié)論認(rèn)為大類資產(chǎn)方面,，股票類資產(chǎn)的吸引力大于債券類,。增加股票類資產(chǎn)的配置比例是適當(dāng)?shù)摹?duì)個(gè)人投資者而言,，最適當(dāng)?shù)耐緩绞沁x擇優(yōu)秀基金公司的優(yōu)秀產(chǎn)品,，借助經(jīng)過多年市場(chǎng)檢驗(yàn)的專業(yè)人員的能力來實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)富的穩(wěn)健增長(zhǎng)。　　馮剛：如果投資交給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資團(tuán)隊(duì),，包括基金公司去打理,，你需要研究機(jī)構(gòu)投資者業(yè)績(jī)是不是穩(wěn)定而且持續(xù)，投資人員是否敬業(yè),。如果直接投資上市公司,，投資人的眼光要遠(yuǎn)，要考察上市公司的領(lǐng)導(dǎo)層,、大股東和上市公司的經(jīng)營(yíng)能力,。　　問：房地產(chǎn)還有機(jī)會(huì)嗎? 　　馮剛：如果個(gè)人財(cái)富繼續(xù)大量放在房地產(chǎn)投資上，已經(jīng)非常危險(xiǎn)了,。李嘉誠(chéng)拋售內(nèi)地資產(chǎn)就是一個(gè)佐證,。從整體來看，中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)可能還有兩到三年比較不錯(cuò)的日子,，但隨著時(shí)間上越來越近之后,，面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來越大。過去十幾年,，中國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)享受到了房地產(chǎn)投資的好處,，房地產(chǎn)沉淀的資金非常大。如果兩三年之后這些資金逐步退出,，意味著一個(gè)非常龐大的理財(cái)市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生,。對(duì)個(gè)人投資者來說，除了投資一些固定收益的,，可能還需要投資一些權(quán)益類的,、收益相對(duì)比較高的品種。　　問：對(duì)一位40~50歲的個(gè)人投資者,，如果他們比較有國(guó)際視角,，喜歡有比較全面的配置，您認(rèn)為他們現(xiàn)在應(yīng)該怎樣設(shè)計(jì)自己的投資組合? 　　王鵬輝：40~50歲的個(gè)人投資者,，正值自身事業(yè)的黃金年齡,，首先建議更多的時(shí)間分配到自己的事業(yè)，這才是最重要的投資,。而理財(cái)應(yīng)該借助基金等專業(yè)平臺(tái)來實(shí)現(xiàn),。更具體而言，國(guó)際視角強(qiáng)的投資者可以通過QDII基金產(chǎn)品配置一些海外股票和房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)。中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然是最重要的一個(gè)選項(xiàng),，建議此年齡段的投資者更多的資金投向混合型基金,，由基金經(jīng)理根據(jù)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的變化完成股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的配置。　　馮剛：人民幣在過去若干年一直保持升值,，但是兩到三年之后,，隨著人口紅利結(jié)束就不好說了。但是不管以后人民幣升值與否,，分散的組合投資是必要的,。　　張國(guó)強(qiáng)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)是最近幾年全球的亮點(diǎn)，雖然面臨財(cái)政政策和貨幣政策的考驗(yàn),，但美國(guó)無疑是金融危機(jī)以來調(diào)整最為充分的國(guó)家，而且在能源等領(lǐng)域取得了長(zhǎng)足的技術(shù)進(jìn)步,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)具備扎實(shí)的基本面,，因此復(fù)蘇的可靠性最高。如果可以進(jìn)行全球配置的話,，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)的美國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)都是值得配置的標(biāo)的,。同樣，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)會(huì)帶來美聯(lián)儲(chǔ)更早的退出QE,，過去幾年受益于全球流動(dòng)性寬松的資產(chǎn)將面臨調(diào)整壓力,，比如黃金、白銀和銅等資產(chǎn)應(yīng)該長(zhǎng)期回避,。　　問：在過去的一年中,，黃金投資市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)新詞：中國(guó)大媽。您對(duì)這種現(xiàn)象有何評(píng)價(jià)? 　　王鵬輝：中國(guó)大媽現(xiàn)象是羊群效應(yīng)的一個(gè)典型案例,，這背后有傳統(tǒng)文化的大背景,，也有過去十多年黃金價(jià)格不斷攀升的影響。但投資需要理性,，而不是簡(jiǎn)單的購(gòu)買持有,。　　馮剛：巴菲特已經(jīng)總結(jié)過了，黃金也不產(chǎn)生紅利,、收益,，只是一個(gè)避險(xiǎn)的工具。如果其他的風(fēng)險(xiǎn)不是很大,，投資黃金沒有太大的意義,。只要你有投資機(jī)會(huì)，你就不應(yīng)該大比例投資黃金,，但分散風(fēng)險(xiǎn)也是有必要的,。　　王鵬輝眼中的2014 　　改革、調(diào)整和創(chuàng)新將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪不同以往的增長(zhǎng)期　　就經(jīng)濟(jì)前景而言，正如中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人所言,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是好的,，一切都在預(yù)料之中，沒有什么意外發(fā)生,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果,。任何一項(xiàng)事業(yè)，都需要遠(yuǎn)近兼顧,、深謀遠(yuǎn)慮,，殺雞取卵、竭澤而漁式的發(fā)展是不會(huì)長(zhǎng)久的,。這樣的表態(tài)有利于統(tǒng)一各方對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期和長(zhǎng)期的預(yù)期,，為改革和轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取時(shí)間和空間。　　在經(jīng)歷過往幾年的反反復(fù)復(fù)之后,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型已經(jīng)形成共識(shí),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的緊迫性日益增加。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要新一輪的改革,。改革,、調(diào)整和創(chuàng)新將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪不同以往的增長(zhǎng)期。所以我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持樂觀的判斷,。　　馮剛眼中的2014 　　GDP指標(biāo)越來越不重要,，未來要更多關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整　　我們認(rèn)為GDP已經(jīng)進(jìn)入下降通道，但是下降最快的時(shí)候已經(jīng)過去了,，未來可能還會(huì)逐漸下臺(tái)階,。GDP指標(biāo)越來越不重要，未來要更多關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。但是,，即便如此，2015年之后,，我們面臨著勞動(dòng)力絕對(duì)數(shù)量的下降,。目前房地產(chǎn)行業(yè)投資在高位，但是隨著人口紅利的結(jié)束和房產(chǎn)稅等長(zhǎng)效機(jī)制出臺(tái)之后,，房地產(chǎn)行業(yè)的投資也會(huì)下降,。這是大勢(shì)所趨，不是政策或者人為可以干預(yù)的,。干預(yù)的越多,，可能結(jié)果會(huì)更糟。　　中國(guó)的人均GDP大約是日本的十分之一,，如果考慮上日本人口老齡化問題,，我們的人均效率可能只有日本的十五分之一,。和韓國(guó)相比，我們的人均GDP是他們的六分之一左右,。從這些數(shù)字來看,，我們還是有很大改善空間的。　　張國(guó)強(qiáng)眼中的2014 　　投資人對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不應(yīng)過于樂觀　　明年可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)調(diào)整的一年,，經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)小幅下行,，投資人對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不應(yīng)過于樂觀。我們從以下三個(gè)角度進(jìn)行分析,。　　一是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的定位,。今年下半年就是因?yàn)檎畵?dān)心無法完成全年7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)而啟動(dòng)了一輪小幅刺激帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的回升，目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)政府需求仍十分依賴,。各方面的消息都反映政府將下調(diào)明年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)到7%,，這會(huì)對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成重要的指引。二是目前央行的貨幣政策仍然偏緊,。最近幾年,，制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一大障礙就是高債務(wù)與高利率水平并存，實(shí)體企業(yè)承受了高昂的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),。今年企業(yè)債務(wù)高企的現(xiàn)象并未緩解，央行通過各種工具把利率穩(wěn)定在了較高的水平上,，與目前經(jīng)濟(jì)增速和通脹相比明顯偏高,，這對(duì)企業(yè)部門的恢復(fù)形成持續(xù)的壓制。三是外需難有恢復(fù),。一方面,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年仍將面臨財(cái)政僵局、QE退出等政策考驗(yàn),，歐洲經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)基礎(chǔ)也并不穩(wěn)固;另一方面人民幣持續(xù)升值,，要素成本重估也降低了中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力。; 389 次閱讀|0 個(gè)評(píng)論

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