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正道滄桑一如既往: 熱度 1 思翰 2015-11-23 17:03; 　　2015已近年關(guān),，這個時節(jié)的北京,，霧霾,、蕭肅,、寒冷,、干冽不一而足,，亦如國內(nèi)經(jīng)濟一樣,，霧霾緊鎖,，不知何時才能守得云開見月明,。　　記憶中，北京的霧霾似乎從2011年逐漸變得嚴(yán)重,，而整體的大環(huán)境似乎也是從2011年前后開始轉(zhuǎn)變,，黃金十年，繁華落盡,，一朝求穩(wěn),，延續(xù)至今。然后,，互聯(lián)網(wǎng)+開始盛行,，一時間，各種商業(yè)噱頭和概念紛沓而至，優(yōu)化,、整合,、平臺、融資,、上市等等等等,，各種熱錢、各種資源不計成本的投入,，都為了最后上市那個看似美麗無比的蛋糕,。資源的高度集中，最終導(dǎo)致了新生的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在短短幾年之內(nèi),，就變得和傳統(tǒng)行業(yè)一樣,，臃腫不堪行動緩慢。然,，虛擬經(jīng)濟始終是在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)上演變發(fā)展的,，實體經(jīng)濟整體疲軟，虛擬經(jīng)濟也剩下空中樓閣般的美麗幻影,。GDP增速放緩至7%,，PMI指數(shù)長期處于枯榮臨界點，甚至在今年2月份之后便持續(xù)走低至9月份的47.2（財新指數(shù)）,，社會消費品零售總額增長率持續(xù)走低,，而相對應(yīng)的貨幣供應(yīng)率卻不斷增加，利率幾經(jīng)調(diào)整,，社會存款的消化進程不斷加速,，現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及進程又難以滿足全民負(fù)債消費，從而最終導(dǎo)致單一消費者手中可支配的消費資源逐漸縮小,。　　經(jīng)過30多年不遺余力的改革開放和經(jīng)濟建設(shè),，誕生出一批又一批的新富階層，同時由于整體經(jīng)濟環(huán)境趨于平穩(wěn),，各階層已逐漸確定,，短期內(nèi)很難發(fā)生大規(guī)模的階層轉(zhuǎn)變，亦如托馬斯在《21世紀(jì)資本論》中提出的：成為富人的兩種方法,，一是繼承財產(chǎn),，二是嫁得好或娶得好，因為資本的逐利性導(dǎo)致R（投資回報率）用于會大于G（GDP增長率）,。雖然經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑,，但是大眾人群決定了最終的消費指標(biāo)，這個指標(biāo)并不單單是依靠政府刺激或者某個行業(yè)某個品牌引導(dǎo)就可以決定的,，最終決定這個指標(biāo)的往往是大眾群體中的主流文化和主流價值觀,，而這種群體意識是難以依靠外部的力量進行改變,，更多的是發(fā)自群體自身內(nèi)部的潛在需求和欲望。國家現(xiàn)階段實行的所謂“群眾道路”政策,，正是基于大眾群體對于生存環(huán)境及政治環(huán)境的需求,，雖有部分引導(dǎo)在內(nèi),，但最終決定因素還是在于民間的需求力量,，借此力量來去達到政府所期望的目的。單純從現(xiàn)階段來看,，一旦“三公,、反腐”等政策取消，很難保證不會出現(xiàn)更強力的反彈,，同時大眾對于政府的信心將降至谷底,。　　隨著中國老齡化進程的不斷加劇，70,、80后開始逐漸掌握社會話語權(quán),，70后所追求的物質(zhì)效用、80后所追求的內(nèi)涵表達,，乃至現(xiàn)階段逐漸崛起 90的所追求的形式訴求,，三個年代階層的人群都是在不斷的強調(diào)自我需求，不再有老一輩消費者那樣對權(quán)威的深度認(rèn)同,。同時由于政府和社會公信力的不斷下降,，更加加劇了這種對于權(quán)威、領(lǐng)袖的不認(rèn)同感,。　　“天下熙熙,，皆為利來；天下攘攘,，皆為利往”——《史記·貨殖列傳》或許是中國最早的一部記錄社會商業(yè)活動的資料,，書中記錄了從事“貨值”活動的杰出人物，同時也反應(yīng)出了古代圣賢的經(jīng)濟思想和物質(zhì)觀,。古人對于“利”的認(rèn)為往往較為消極,，認(rèn)為普天之下蕓蕓眾生為了各自的利益而勞累奔波并且樂此不彼。所以“君子喻于義,，小人喻于利”這種思潮才會長期的統(tǒng)治中國的古代王朝,。　　但是，這個“利”字并不單單指利益,，而指的是事物本身的價值,，這個價值通過各種形式得以體現(xiàn)之后，才是利益�,，F(xiàn)代的商業(yè)社會活動,，更是一個將自身價值最大化的過程，企業(yè)、渠道,、消費者等各個環(huán)節(jié)都存在著價值和利益之間的轉(zhuǎn)化,。簡單來說，很多時候,，做市場,、做渠道甚至于做品牌，都是在讓整個環(huán)節(jié)的所有參與方“占便宜”,，每一次的操作其實都是一次利益的重新分配,，價值的重新整合體現(xiàn)。無論國家,、政府,、企業(yè)、市場等如何更改,，價值和利益的轉(zhuǎn)換以及需求關(guān)系是永遠存在的�,，F(xiàn)階段的狀況無非是在整個行業(yè)利益下降、價值衰弱的基礎(chǔ)上進行二次的利益分配,，整體利益越少,，才需要更合理地去進行分配。　　天之道,，損有余而補不足,；人之道，損不足以奉有余,。正道滄桑,，一如既往。文章由先知中國原創(chuàng),，轉(zhuǎn)載請注明出處,，謝謝！; 931 次閱讀|1 個評論

歐美超級產(chǎn)融結(jié)合之奧秘: 華彩咨詢白萬綱 2013-6-25 08:16; 廣義上的超級產(chǎn)融結(jié)合即金融與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合,，是實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟結(jié)合的重要內(nèi)容之一,。它通過金融過程實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，促使再生產(chǎn)順利進行,，實現(xiàn)經(jīng)濟增長,。而經(jīng)濟增長必然要求和促使超級產(chǎn)融結(jié)合模式的進步，經(jīng)濟形態(tài)的演進也必然伴隨著超級產(chǎn)融結(jié)合模式的演進,。寬泛意義的超級產(chǎn)融結(jié)合源起于13世紀(jì)商業(yè)銀行的出現(xiàn)和發(fā)展,，為了減少貿(mào)易的風(fēng)險和促進貿(mào)易的發(fā)展，金融資本從貿(mào)易資本中游離出來,，專門從事貨幣的經(jīng)營,，為貿(mào)易商人提供貨幣的存貸和結(jié)算兌換業(yè)務(wù),，這是超級產(chǎn)融結(jié)合的初始形態(tài)，早期的金融資本僅與貿(mào)易關(guān)聯(lián),，不與工業(yè)資本發(fā)生關(guān)系,。到了工業(yè)經(jīng)濟時代，隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)效率的提高,，工業(yè)的經(jīng)濟規(guī)模逐步提高,，依靠資本的內(nèi)部積累已無法滿足生產(chǎn)的需求，迫切需要外部資本的注入,，于是逐步發(fā)展并形成了以現(xiàn)代銀行和資本市場為核心的工業(yè)經(jīng)濟超級產(chǎn)融結(jié)合模式,，大力促進了工業(yè)經(jīng)濟大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)方式的發(fā)展,。工業(yè)經(jīng)濟時代的超級產(chǎn)融結(jié)合模式大致可以分為三個時期：產(chǎn)融自由融合時期,、金融業(yè)分業(yè)管理為主的時期、20世紀(jì)80年代金融自由化以來的新發(fā)展時期,。雖然不同時期傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟的超級產(chǎn)融結(jié)合方式有所差異,，但是基本上延續(xù)了以銀行和資本市場為核心的超級產(chǎn)融結(jié)合模式。超級產(chǎn)融結(jié)合在不同國家,、銀行和資本市場發(fā)揮的作用有所不同,，以英美為主的國家形成了以資本市場直接融資為主的市場主導(dǎo)型超級產(chǎn)融結(jié)合模式(簡稱英美模式)，商業(yè)銀行的作用相對較�,�,；以日德為主的國家形成了以銀行間接融資為主的銀行主導(dǎo)型超級產(chǎn)融結(jié)合模式(簡稱日德模式)，以前蘇聯(lián)為主的國家形成了以政府財政直接投資為主的超級產(chǎn)融結(jié)合模式(簡稱蘇聯(lián)模式),。知識經(jīng)濟作為一種承繼工業(yè)經(jīng)濟的新型經(jīng)濟形態(tài),，與工業(yè)經(jīng)濟存在著本質(zhì)的差異，工業(yè)經(jīng)濟追求對原材料的控制,、規(guī)模經(jīng)濟和市場壟斷,，知識經(jīng)濟追求快速知識創(chuàng)新。知識經(jīng)濟追求快速知識創(chuàng)新的本質(zhì)以及其高度不確定性等特點決定了傳統(tǒng)的產(chǎn)融模式無法迅速推動知識經(jīng)濟的發(fā)展,，在知識經(jīng)濟不斷崛起的過程中,，各國也在不斷主動或者被動的調(diào)整適應(yīng)知識經(jīng)濟的產(chǎn)融模式。風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場是超級產(chǎn)融結(jié)合為適應(yīng)經(jīng)濟時代而出現(xiàn)的新型模式,。歐美國家的經(jīng)濟發(fā)展水平較高,，金融體制和法律法規(guī)體制較為規(guī)范完善，金融市場發(fā)展成熟,，為超級產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展提供了良好的制度環(huán)境和經(jīng)濟基礎(chǔ),，超級產(chǎn)融結(jié)合的程度較深，其典型模式有美國的市場主導(dǎo)型和德國的全能銀行制型兩種,。一,、美國的超級產(chǎn)融結(jié)合以市場為主導(dǎo) 美國的超級產(chǎn)融結(jié)合,，金融市場吸收社會儲蓄并將其轉(zhuǎn)化為投資過程中起著基礎(chǔ)性作用，任何金融中介如商業(yè)銀行,、投資銀行,、保險公司等，都是市場平等地位的參與者,，沒有哪個金融機構(gòu)存在明顯的融資成本優(yōu)勢或占據(jù)絕對的主導(dǎo)地位,。換言之，產(chǎn)業(yè)部門在發(fā)展過程中的資本需求將通過多種渠道和途徑來得到滿足,，不存在對某一融資方式和中介機構(gòu)的嚴(yán)重依賴,。在資本交易方面，美國的法律嚴(yán)格禁止金融部門和產(chǎn)業(yè)部門之間,、金融部門內(nèi)部如銀行業(yè)與證券業(yè)之間,、產(chǎn)業(yè)部門內(nèi)部如同行業(yè)之間通過產(chǎn)權(quán)的相互滲透，防止產(chǎn)生壟斷,，以維護市場經(jīng)濟自由公平競爭,。 1、美國超級產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程 19世紀(jì)末20世紀(jì)初,，美國經(jīng)歷了以電力,、化學(xué)品、內(nèi)燃機的發(fā)明為主要標(biāo)志的第二次技術(shù)革命,。以鋼鐵,、汽車業(yè)為代表的許多工業(yè)獲得了驚人的發(fā)展，與此同時,，資本主義的發(fā)展由自由競爭走向壟斷,，在生產(chǎn)集中、并由集中走向壟斷的基礎(chǔ)上,，產(chǎn)業(yè)界和金融界的資本結(jié)合形成了大型壟斷企業(yè),。在此時的超級產(chǎn)融結(jié)合中，政府監(jiān)管處于缺位狀態(tài),，壟斷資本主導(dǎo)超級產(chǎn)融結(jié)合,，少數(shù)壟斷企業(yè)通過層層控股，逐步控制了國民經(jīng)濟主要部門的絕大部分資本和生產(chǎn)能力,。銀行等間接融資機構(gòu)也積極介入有價證券的發(fā)行和交易活動,，并成為直接融資的重要參與者和資金供給者。經(jīng)過1929年經(jīng)濟危機后,，出于對經(jīng)濟危機的反思,，得出經(jīng)濟危機的兩大因素：壟斷、直接融資和間接融資的混合,，于是美國出臺《格拉斯斯蒂格爾法(1933)》,、《證券交易法(1934)》等法律,，開始實行銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)，銀行在原則上只能提供流動資金,。意在限制銀行業(yè)對產(chǎn)業(yè)部門的滲透和控制,，以此防范金融風(fēng)險的傳遞，最大限度地減輕經(jīng)濟危機的損害,。在此框架下,，美國的超級產(chǎn)融結(jié)合主要表現(xiàn)為，以發(fā)達的資本市場為依托,，產(chǎn)業(yè)資本可以自由進入金融市場融資,，但銀行和非銀行金融機構(gòu)與工商企業(yè)之間的市場準(zhǔn)入、相互持股和投資存在嚴(yán)格的限制,。為了避開這些限制,，美國的銀行機構(gòu)創(chuàng)新了銀行控股公司的形式。主要商業(yè)銀行都改組為銀行持股公司或控股集團,，將一系列小銀行或工商企業(yè)置于自己的控制之下,。 80年代,，美國面臨滯漲困境,，大力推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和運用新的科技成果發(fā)展經(jīng)濟，在此背景下,，放松金融管制成為大勢所趨,，金融自由化和金融創(chuàng)新的現(xiàn)象也不斷出現(xiàn)。美國對金融管理制度和金融體系作了一系列重大調(diào)整,，實行金融自由化政策,。商業(yè)銀行與投資銀行，存貸款業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)的界限逐漸模糊,傳統(tǒng)金融企業(yè)與非金融企業(yè)的界限也開始淡化,，為產(chǎn)業(yè)資本直接進入金融業(yè)提供了便利條件,，通過資本市場融資創(chuàng)新兼并收購大行其道。超級產(chǎn)融結(jié)合的范圍從傳統(tǒng)的證券市場擴展到了養(yǎng)老保險,、風(fēng)險資本等領(lǐng)域,，超級產(chǎn)融結(jié)合的程度不斷加深。 2,、美國超級產(chǎn)融結(jié)合模式的特征目前美國的超級產(chǎn)融結(jié)合模式呈現(xiàn)如下特征：（1）從融資方式和結(jié)構(gòu)上看,，企業(yè)的內(nèi)源融資占據(jù)很高的比重，80年代以來美國企業(yè)內(nèi)部積累比率甚至達80%以上,，這主要跟大企業(yè)普遍實行公司制,，注重內(nèi)部積累，應(yīng)付外部競爭壓力和市場不確定性有關(guān),。在外源融資中,，向銀行貸款和在金融市場上發(fā)行債券或股票基本上是平衡的,。但總的來說，美國的商業(yè)銀行不象其他國家那樣占據(jù)絕對的信用主導(dǎo)地位,。在企業(yè)長短期外部資金的來源上,，存在比較明確的分工。商業(yè)銀行主要為企業(yè)提供流動資金貸款和少量的中長期貸款,，企業(yè)長期資本更多地依靠股票市場來籌集,。資本市場由于較少管制而具有相對成本優(yōu)勢，需要長期資本的企業(yè)通過發(fā)行商業(yè)本票,、債券,、股票或其他證券從資本市場籌集營運資本。（2）從銀企關(guān)系上看,，就商業(yè)銀行與工商企業(yè)的一般關(guān)系而言,，它們是以信貸資金為紐帶的信用關(guān)系，銀行是工商企業(yè)短期資金的主要供應(yīng)者,，銀企之間是一種完全的商業(yè)化契約關(guān)系,，銀行在提供貸款后，只要企業(yè)經(jīng)營正常,，銀行一般不進行干預(yù),；但如果經(jīng)營管理不善，影響到銀行信貸資金的安全和收益,，銀行就要實施監(jiān)督和控制,，主要手段包括指導(dǎo)企業(yè)改變經(jīng)營方針；迫使企業(yè)提供部分股票作抵押,，使銀行部分控制企業(yè)的所有權(quán),；解職高管人員；或者立即撤回貸款和緊逼還債,，加速企業(yè)破產(chǎn),。囿于法律的限制，商業(yè)銀行不得持有企業(yè)的股份,，所以銀行不可能對貸款企業(yè)的經(jīng)營狀況有深入的了解,。銀行獲得的關(guān)于企業(yè)的信息只是外部公開的信息，因而往往只看到企業(yè)短期的經(jīng)營表現(xiàn),，如企業(yè)的股票價格高低,、財務(wù)狀況與流動性、財務(wù)狀況等,，在這種情況下,，商業(yè)銀行與工商企業(yè)之間是一種相對松散的外部資金借貸關(guān)系。（3）從對公司的治理結(jié)構(gòu)的影響上看,，在市場主導(dǎo)型模式下,，產(chǎn)業(yè)部門經(jīng)營發(fā)展所需的資金主要通過外部金融市場獲得,。當(dāng)商業(yè)銀行與工商企業(yè)之間以債權(quán)債務(wù)關(guān)系實施聯(lián)結(jié)時，銀行在企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中的作用是有限的,。一般情況下,，債權(quán)人只享有固定的收益權(quán)而沒有對公司的控制權(quán)，銀行對企業(yè)的干預(yù)主要是對信貸活動的剛性控制,。銀行與企業(yè)之間不存在德國和日本那樣的直接相互交叉持股關(guān)系,，商業(yè)銀行持有企業(yè)股權(quán)是通過銀行信托部和銀行持股公司間接地、迂回地實現(xiàn)的,。無論是銀行持股或非金融機構(gòu)持股,，其主要目的不是控制企業(yè)，而是使金融資產(chǎn)的收益最大化和風(fēng)險分散化,。當(dāng)銀企之間利益取向不一致時,，銀行會遵守“華爾街規(guī)則”，傾向于賣掉股票（“用腳投票”）而不是行使投票權(quán)（“用手投票”）,。因此,，銀行間接持有企業(yè)股權(quán)對企業(yè)的內(nèi)部治理沒有實質(zhì)性影響。 (4)從運作機制上看,，以自由市場為運行基礎(chǔ),。政府對經(jīng)濟的干預(yù)程度相對較小，經(jīng)濟發(fā)展依賴于企業(yè)的自發(fā)投資,。銀企問產(chǎn)權(quán)制約較弱,，法律上不允許銀行干預(yù)公司的治理結(jié)構(gòu)，銀行派員作為外部董事,，不干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營和決策。股權(quán)結(jié)構(gòu)更加分散和社會化,，個人和機構(gòu)投資者并不直接參與公司的治理,，而是借助資本市場的證券交易、兼并,、接管機制來間接控制產(chǎn)業(yè)資本,，形成了以資本市場為主要機制的外部結(jié)合。 (5)從主體上看,，商業(yè)銀行在超級產(chǎn)融結(jié)合中處于非主導(dǎo)地位,，而非銀行金融機構(gòu)在超級產(chǎn)融結(jié)合中的地位和作用日漸突出。發(fā)達的資本市場提供了企業(yè)多種籌資渠道,，企業(yè)對直接融資的依賴度大于從銀行的間接融資,。傳統(tǒng)商業(yè)銀行己經(jīng)不再是超級產(chǎn)融結(jié)合的主體，投資銀行和各類投資基金成為超級產(chǎn)融結(jié)合的主導(dǎo)力量,。同時,，商業(yè)銀行與投資銀行,、存貸款業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)的界限逐漸模糊，而傳統(tǒng)的金融企業(yè)與非金融企業(yè)的界限也開始淡化,。 (6)從范圍上看,，由傳統(tǒng)的證券市場擴展到包括養(yǎng)老金、風(fēng)險資本等在內(nèi)的各種投資基金,，并通過避開現(xiàn)有法律的限制,，滲透到銀行業(yè)、證券業(yè),、保險業(yè),、租賃業(yè)、房地產(chǎn)融資等各個領(lǐng)域,。總之,，美國的市場主導(dǎo)型超級產(chǎn)融結(jié)合模式以市場自發(fā)運行為基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)資本可以通過多種方式和渠道滿足資本需求,，發(fā)達的證券市場和成熟的估值方式,、交易策略使企業(yè)的兼并重組、參股和控股等超級產(chǎn)融結(jié)合方式更為方便,，風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板進一步豐富了超級產(chǎn)融結(jié)合模式,。二、德國的超級產(chǎn)融結(jié)合以全能銀行為核心德國的超級產(chǎn)融結(jié)合,，銀行占據(jù)主導(dǎo)地位,，德國的銀行廣泛持有各大企業(yè)的股份，在企業(yè)董事會中占有重要的地位,；同時,，德國政府在法制的基礎(chǔ)上，對經(jīng)濟進行廣泛的干預(yù),，以保證經(jīng)濟在一定秩序中進行,。 1、德國超級產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展歷程在德國超級產(chǎn)融結(jié)合模式的形成過程中, 政府和社會歷史背景起到了巨大的推動作用,。德國是世界上惟一一個兩度達到繁榮,、兩度發(fā)動世界大戰(zhàn)、又兩度經(jīng)歷戰(zhàn)敗苦楚的國家,。這對德國產(chǎn)融型企業(yè)集團的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響,。 19世紀(jì)末20世紀(jì)初, 伴隨著工業(yè)的迅速發(fā)展,生產(chǎn)和資本集中的過程在德國發(fā)展很快, 德國經(jīng)濟逐漸走向壟斷。盡管德國的工業(yè)化落后早期工業(yè)化國家將近一個世紀(jì), 但卻最早出現(xiàn)了托拉斯,、康采恩,、辛迪加等多種壟斷組織。世界上第一個卡特爾于1857年在德國誕生, 產(chǎn)生了企業(yè)集團的最初萌芽。 20世紀(jì)20年代后, 德國壟斷組織的發(fā)展進人托拉斯時期,。之后, 在托拉斯的基礎(chǔ)上,一種新的壟斷組織—康采恩又首先在德國出現(xiàn),。康采恩的特征是以一家巨型企業(yè)為核心的企業(yè)聯(lián)合形態(tài), 其核心有的是大銀行, 有的是大工業(yè)企業(yè),。多數(shù)康采恩是典型的產(chǎn)融型企業(yè)集團,。第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后,德國產(chǎn)融型企業(yè)集團得到了進一步的發(fā)展。二戰(zhàn)后, 根據(jù)波茨坦會議的決定, 德國的大型壟斷企業(yè)集團應(yīng)予以解散,。但由于以美國為首的西方國家的阻撓, 這一決定并未得到貫徹,。在德國戰(zhàn)后重建時代，銀行通過為企業(yè)提供流動資金和中長期貸款,、認(rèn)購企業(yè)債券和風(fēng)險資本,，并幫助企業(yè)承銷債券和股票，從而確立起在德國投融資體系中的核心地位,。 20世紀(jì)50年代末到60年代初期, 德國生產(chǎn)和資本的集中程度達到并超過戰(zhàn)前水平, 以金融資本為中心的大康采恩也空前強大起來,。進人20世紀(jì)90年代后, 德國企業(yè)集團又掀起了一系列并購熱潮。1997年,德國克虜伯鋼鐵集團對蒂森鋼鐵公司進行收購, 兩家企業(yè)的合并形成了世界第三及歐洲第一大鋼鐵公司,。1998年以來,企業(yè)集團的兼并收購更是高潮迭起,德國產(chǎn)融型企業(yè)集團的實力得到了極大的增強,。 2、德國超級產(chǎn)融結(jié)合模式的特征德國超級產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展是通過相互持股與人事結(jié)合來完成的,。由于德國銀行法并沒有對銀行設(shè)立過多的限制, 銀行可以在非銀行企業(yè)中持股,這樣,德國商業(yè)銀行不僅壟斷了金融市場上各種有價證券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),而且還對工商企業(yè)進行投資參股和控股,并形成了具有德國特色的主持銀行模式,。大銀行不僅通過占有股票控制工商企業(yè), 還通過兼任工商企業(yè)董事直接參與企業(yè)的重要決策。當(dāng)然,工商企業(yè)大公司也廣泛參與銀行業(yè),。（1）從融資方式上看,，德國全能銀行制下的融資制度是一種介于關(guān)系型與非關(guān)系型融資之間的混合融資制度，企業(yè)內(nèi)部融資在資本結(jié)構(gòu)中的比重較高,，外部融資主要由商業(yè)銀行提供,，而直接通過資本市場籌資的比重極小。現(xiàn)實地看,，全能銀行的服務(wù)使企業(yè)發(fā)行股票籌資不如從銀行貸款簡單易行又節(jié)約交易費用,，此外法律限制工商企業(yè)在銀行以外的國內(nèi)國際資本市場上融資。（2）從銀企關(guān)系上看,，商業(yè)銀行與企業(yè)除了債權(quán)人、債務(wù)人這種間接融資關(guān)系以外,，根據(jù)德國銀行法,，銀行可以直接在非銀行企業(yè)中持股。在德國企業(yè)集團發(fā)展的歷史上, 銀行資本與工業(yè)資本的結(jié)合構(gòu)成了以銀行為首的財團, 銀行與企業(yè)緊密地結(jié)合在一起,。第二次世界大戰(zhàn)后僅有德意志銀行,、德累斯頓銀行和商業(yè)銀行生存下來了,也就是通稱的三大銀行。三大銀行在金融體系中的兼并和營業(yè)額增加的速度,超過了工商業(yè)壟斷集團的兼并和營業(yè)額增長的速度。在德國產(chǎn)融型企業(yè)集團形成的過程中, 銀行與企業(yè)的結(jié)合方式主要有三種銀行通過掌握股權(quán),直接實現(xiàn)資本參與通過人事結(jié)合, 銀行資本和工業(yè)資本保持密切關(guān)系銀行與企業(yè)組成財團,。（3）從對企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)的影響上看,，德國公司治理結(jié)構(gòu)的一個特征是所謂的“雙委員會制度”，即由管理董事會和獨立的監(jiān)事會組成,。監(jiān)事會有權(quán)任命和解聘管理人員,，管理層負(fù)責(zé)企業(yè)的日常經(jīng)營。無論董事層還是監(jiān)事會都不具有絕對的權(quán)力,，公司治理結(jié)構(gòu)具有復(fù)雜的制衡機制,，即“共同決策”機制。監(jiān)事會和管理董事會的成員被視為所有在企業(yè)中擁有風(fēng)險投資的代理人,。在共同決策制下,，職工代表占據(jù)半數(shù)席位，因此全能銀行對公司治理結(jié)構(gòu)的影響必須考慮與職工代表的協(xié)調(diào),。在這樣的公司治理結(jié)構(gòu)框架下,，德國的全能銀行主要通過監(jiān)事會對公司治理施加影響。全能銀行直接持股和擁有代理股票權(quán)的份額,，決定了它們在監(jiān)事會中席位的多少,。另外，三大銀行還通過有效控制股票交易,，加強其在公司監(jiān)事會中的地位,。（4）從管理方式上看，由家庭管理向多股公司參與管理轉(zhuǎn)變,。在德國產(chǎn)融型企業(yè)集團形成的初期,家庭控制的壟斷組織是企業(yè)集團的主要形式,。第二次世界大戰(zhàn)后, 一些歷史悠久的家庭企業(yè)和壟斷集團在新的市場環(huán)境中面臨著新的挑戰(zhàn)。為適應(yīng)新的形勢和籌措更多資本, 股份公司逐漸代替了私人資本和由一個家庭獨家經(jīng)營的公司,。一些壟斷集團不再單是按家庭或宗族利益組建起來的工商企業(yè)和金融組織, 而是通過直接資本參與,、人事交織和金融聯(lián)系形成多股控制的公司。德國的產(chǎn)融型企業(yè)集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化, 體現(xiàn)在股東多樣化,、股權(quán)微觀分散化和宏觀集中化,，由縱向垂直持股為主轉(zhuǎn)向橫向水平持股為主，個人和家庭持股比重下降, 機構(gòu)持股比重上升公司間關(guān)系由封閉,、分割為主變?yōu)殚_放,、融合為主，股份持有日益國際化,。在這種趨勢的整體影響下, 企業(yè)集團的管理方式實現(xiàn)了從家庭管理向多股公司參與管理的轉(zhuǎn)變,。從德國的實踐來看, 德國對金融業(yè)實行了較為寬松的管制,產(chǎn)業(yè)資本能夠較為自由地進人金融業(yè)。事實由工業(yè)資本和金融資本逐漸相互滲透,、融合形成的產(chǎn)融型企業(yè)集團,在整個國民經(jīng)濟中發(fā)揮了重要作用,。; 個人分類: 集團管控|810 次閱讀|0 個評論

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